TAMC研究院 | 冲高乏力回调，缩量震荡盘整

本期报告重点内容：

本周大盘走势：冲高乏力回调，缩量震荡盘整

交易所成交量：九大交易所日成交量均值下跌25.81%

数字资产换手率：十大 数字资产 累计换手率同比下跌6.65%

交易所钱包余额：USDT流通量增加1.7%，USDT钱包余额增加4.6%

USDT溢价率：溢价率宽幅震荡，尾盘收于负溢价

比特币波动率指数：波动率指数宽幅震荡，市场情绪维持贪婪

期货合约：合约基差震幅增强，短期期货维持升水

宏观视角：各类风险资产普涨，比特币价格回调

总结

本期报告详细内容：

1. 本周大盘走势：冲高乏力回调，缩量震荡盘整

截至报告统计时间（2021年1月26日），本周全球区块链资产总市值均值为9770.0亿美元，较上周均值下降3.15%；市场24小时成交量本周均值1390.0亿美元，较上周均值下降12.05%。

截至报告统计时间，Tokenmania 8 周行情指数最新点位-3.34% , Tokenmania 32 周行情指数最新点位-4.86%，Tokenmania 60 周行情指数最新点位-4.42%。

本周大盘冲高承压回调，市场交易活跃度回落，投资者情绪中性转贪婪。周初大盘延续前期走势在1000亿美元上方高位震荡，而后市场承压回调，周五最低触及840亿美元，而后短时企稳反弹，再度回升1000亿美元上方，尾盘价格收于940亿美元附近，总市值日均值较上周下降3.15%。外围市场方面，本周各类风险资产普遍上涨，黄金价格小幅上行，尽管美元走高拖累金价，但对美国出台进一步刺激计划的希望，使黄金价格三周来首次周线上涨。

从盘面上看，本周比特币价格较前期高位回调，呈U形走势，盘中一度跌破3万美元点位，尾盘市场反弹冲高失败，配合监管消息再次回落小区间低点，收于31000美元附近。本周灰度比特币信托溢价率自上周回落低位后，周五始数值快速回升，同期交易所USDT余额较上周增加逾4.5%，USDT流通量增加1.7%，北美矿企Marathon Patent Group宣布自有资金购买价值1.5亿美元的比特币，资金流入的加持趋势不改，长期看，机构资金推动的牛市尚未结束；但短期来看，此次下跌后尚未有效筑底，后市存在二次回调可能，可逢低现货建仓持有；当前远期合约基差震幅增强，建议期货投资者注意风险严控杠杆，防范插针回调和平台宕机等原因导致的爆仓。

图1 近3个月全球区块链资产总市值变化

资料来源：CoinMarketCap，TokenMania

图2 本周比特币价格变化

资料来源：CoinMarketCap，TokenMania

2. 交易所成交量：九大交易所日成交量均值上涨21.35%

本周九大交易所一周累计总成交量为45114.73亿元人民币，较上周下降15692.98亿元，降幅为25.81%，从交易量结构来看，成交量占比前三名的交易所分别是Binance（39.67%)，Huobi（29.71%)，OKEX（21.26%)，前三名交易所成交量占九大交易所总成交量的90.64%，前三名占比较上周增加0.84%；Binance本周累计成交量较上周下降0.5367万亿元，降幅为23.07%，Huobi本周累计成交量较上周下降0.4455万亿元，降幅为24.94%，OKEX本周累计成交量较上周下降0.389万亿元，降幅为28.86%。

图3 近两周九大交易所总成交量变化

资料来源：非小号，TokenMania

图4 九大交易所历史每日总交易量变化

资料来源：非小号，TokenMania

从更长的时间维度来看，2020年初至2月底，减产预期作用下市场积极向好，量能同步放大；3月疫情全球扩散，全球资本市场出现大幅波动和恐慌性下跌，流动性危机之下加密资产亦受重创，日成交量最高达4000亿元；随着全球多国政策持续发力，强刺激下全球资产逐渐探底企稳，全球风险偏好逐步修复，加密市场抄底资金托底迹象明显，恐慌性下跌结束后，九大交易所成交量降至2000亿元以下；比特币减半前市场量价有所增长，但减半完成后的一段时间内市场反应平淡，波动收窄，整体处于区间震荡，成交量呈下行趋势；经历数周区间调整后，BTC价格向上突破，本周价格维持高位震荡，九大交易所一周累计总成交量为45114.73亿元人民币，较上周下降15692.98亿元，降幅为25.81%。考虑到目前各大交易所存在刷量的行为，实际成交数据可能低于统计数据。

全球比特币场外交易量增加0.24%至4653.9479万美元，中国比特币场外交易量减少23.67%至1281.8867万元，委内瑞拉比特币场外交易量减少1.14%至72485.95380249亿玻利瓦尔，依据当前委内瑞拉玻利瓦尔和人民币兑换比例（1 CNY = 267913.3503VES）计算，最近一周场外BTC交易量约2705.575万元。

图5 LocalBitcoins全球交易量

资料来源：Coin.Dance，TokenMania

图6 LocalBitcoins中国地区交易量

资料来源：Coin.Dance，TokenMania

图7 LocalBitcoins委内瑞拉地区交易量

资料来源：Coin.Dance，TokenMania

【注】：九大交易所是指：币安、火币、OKEX、CoinBase、Poloniex、Bitmex、Bittrex、Bitfinex、Bithumb

3. 数字资产换手率：十大数字资产累计换手率同比下跌6.65%

本周十大数字资产换手率周累计58.33%，较上周下降4.16%，跌幅6.65%；本周换手率均值最高为72.678%，最低为57.24%，极值差为15.438个百分点，其中XRP跌幅最轻，较上周下降9.36%，跌幅6.78%。

图8 近两周十大资产日均换手率变化

资料来源：CoinMarketCap，TokenMania

图9 近两周十大资产换手率明细

资料来源：CoinMarketCap，TokenMania

本周累计换手率排名前三位的分别是ETC（本周1479.98%，较上周下跌121.79%，跌幅7.6%)，DASH（本周1065.96%，较上周下跌283.34%，跌幅21.0%)，EOS（本周484.34%，较上周下跌252.02%，跌幅34.23%)；累计换手率排名后三位的分别是BTC（本周24.44%，较上周下跌3.68%，跌幅13.09%)，XLM（本周76.04%，较上周下跌90.86%，跌幅54.44%)，ETH（本周82.38%，较上周下跌17.05%，跌幅17.15%)。

【注】换手率是十大币种（BTC、ETH、XRP、XLM、BCH、EOS、LTC、ADA、ETC、DASH）的每日平均值。

4. 交易所钱包余额：USDT流通量增加1.7%，USDT钱包余额增加4.6%

本周交易所BTC钱包余额200.757万BTC,较上周同期增加0.44%；交易所USDT余额123.384亿USDT，较上周同期增加4.56%；当前USDT流通总量（含Omni，ERC-20，TRC-20）为248.174亿美元，较上周同期增加1.7%。

图10交易所USDT总余额变化

资料来源：TokenMania

【注】交易所钱包余额是涵盖了币安、Bitfinex、OKEX等多个主流交易所的综合数据

5. USDT溢价率：溢价率窄幅震荡，尾盘维持正溢价

场外溢价率反映了场外价格的溢价水平，也是捕捉场外资金情绪的工具，一般而言，高溢价率意味着场外资金入场情绪积极，反之则意味着场外资金进场动力不高，甚至是资金在出逃；场内溢价率则反映了场内价格的溢价水平，也是捕捉场内资金情绪的工具。

图11Kraken USDT/USD交易对价格

资料来源：Tradingview，TokenMania

本周USDT溢价率震荡上行，尾盘维持正溢价，Kraken 交易所 USDT/USD交易对本周开盘溢价-0.02%，最高溢价0.42%，最低溢价-0.50%，收盘溢价0.12%。

【注】USDT折溢价指数为100时表示USDT平价，指数大于100表示USDT溢价，小于100则表示USDT折价。

6. 比特币波动率指数：波动率指数震荡上行，市场情绪极度贪婪

一般而言，比特币价格波动率指数可以用来衡量市场的恐慌程度，该值越高往往反映出对后市走势的分歧度越高。

图12日级别比特币BVOL24H波动率

资料来源：BitMEX，TokenMania

图13恐惧&贪婪指数

资料来源：Alternative.me , TokenMania

本周比特币波动率指数宽幅震荡，尾盘较上周同期下降32.99%；开盘值5.91，最高值10.18，最低值3.96，收盘值3.96；恐惧&贪婪指数7日前为79点，本周最高为80点，最低为40点，恐惧&贪婪指数最新点位70点，较上周同期显著下降，本周市场情绪中性转贪婪。

7. 期货合约：合约基差震幅增强，短期期货维持升水

从期货合约的角度来看，本周市场交易活跃度小幅回落，合约基差震幅增强，短期合约维持升水。CME BTC期货本周形成“32560-33679.5美元”缺口，比特币期权市场目前约占期货市场未平仓头寸的33%。从期限结构上来看，本周OKEX的当周合约平均溢价0.319%，升水幅度下降0.54个百分点；次周合约平均溢价0.744%，升水幅度下降0.754个百分点；季度合约平均溢价3.924%，升水幅度下降1.425个百分点；BitMEX永续合约平均升水0.006%，升水幅度下降0.65个百分点。

本周OKEX的当周合约价格最新升水0.316%，次周合约最新升水0.721%，当季合约最新升水3.46%。本周市场情绪中性转贪婪远期合约基差震幅增强，建议期货投资者注意风险严控仓位，防范插针回调和平台宕机等原因导致的爆仓。

图14近两周比特币期货与现货价格走势

资料来源：OKEX，BitMEX，TokenMania

图15近两周比特币期货升贴水率

资料来源：OKEX，BitMEX，TokenMania

【注】报告中期货的升贴水率根据BitMEX的BXBT现货数据进行计算

8. 宏观视角：各类风险资产普涨，比特币价格回调

从资产配置的角度，数字货币值得作为另类资产进行部分配置。对于投资者而言，各类资产分化的资产收益率体现出资产配置的重要性。根据投资需求将资金在不同资产类别之间进行资产配置，随着资产类别的组合方式多样化，在同等风险的情况下更广的投资组合通常能够带来更高的长期收益。

本周各类风险资产普遍上涨，黄金价格小幅上行，比特币价格回落。美股方面，本周美国三大股指再次上行，道指涨0.59%，标普500指数涨1.94%，纳指涨4.19%，其中纳指再创新高。美元走高拖累金价，但对美国出台进一步刺激计划的希望使其周线录得三周来的首次上涨，COMEX黄金期货收涨1.44%报1855.5美元/盎司；人民币兑美元中间价报6.4617，本周累计调升16个基点；布油4月合约周涨0.2%报55.21美元/桶。国内股市方面，上证指数累计涨1.13%，深证成指涨3.97%；创业板指涨逾8%，创半年来最大周涨幅；本周港股通资金净流入954.81亿港元，创出沪深港股通开通以来周度净流入规模的新高，流入计算机、通信和石油石化行业。

图16 本周各类资产动态收益率比较

资料来源：同花顺，TokenMania

对近三年各类资产的动态收益率进行比较，比特币的收益表现一枝独秀。最近三年比特币动态收益率为3274.10%，位居各类资产首位，同时与其他资产的收益率有较大差距。除数字货币以外，其他资产收益率表现分化，美股表现相对较好，标准普尔500指数涨幅35.38%，纳斯达克综合指数涨幅82.64%；此外上证综指涨幅1.33%，黄金涨幅36.86%。

图17 近三年各类资产动态收益率比较

资料来源：同花顺，TokenMania

各类资产中数字货币的市值波动性最强，在泡沫膨胀与泡沫破裂的过程中，数字货币价格更多地呈现出暴涨暴跌的趋势。2020年以来市场受全球疫情带来的流动性危机影响，比特币出现了大幅回调；近期市场大幅冲高上行，价格屡创历史新高，但长期来看数字货币处于相对估值低位，随着泡沫的挤出，数字货币值得进行部分配置。

9. 总结

大盘走势：本周大盘冲高承压回调，市场交易活跃度回落，投资者情绪中性转贪婪。

周初大盘延续前期走势在1000亿美元上方高位震荡，而后市场承压回调，周五最低触及840亿美元，而后短时企稳反弹，再度回升1000亿美元上方，尾盘价格收于940亿美元附近，总市值日均值较上周下降3.15%。外围市场方面，本周各类风险资产普遍上涨，黄金价格小幅上行，尽管美元走高拖累金价，但对美国出台进一步刺激计划的希望，使黄金价格三周来首次周线上涨。从盘面上看，本周比特币价格较前期高位回调，呈U形走势，盘中一度跌破3万美元点位，尾盘市场反弹冲高失败，配合监管消息再次回落小区间低点，收于31000美元附近。本周灰度比特币信托溢价率自上周回落低位后，周五始数值快速回升，交易所USDT余额较上周同期增加逾4.5%，USDT流通量增加1.7%，北美矿企Marathon Patent Group宣布自有资金购买价值1.5亿美元的比特币，资金流入的加持趋势不改，长期看机构资金推动的牛市尚未结束；但短期来看，此次下跌后尚未有效筑底，后市存在二次回调可能，可逢低现货建仓持有；当前远期合约基差震幅增强，建议期货投资者注意风险严控杠杆，防范插针回调和平台宕机等原因导致的爆仓。

交易所成交量：九大交易所日成交量均值下跌25.81%。

本周九大交易所一周累计总成交量为45114.73亿元人民币，较上周下降15692.98亿元，降幅为25.81%，从交易量结构来看，成交量占比前三名的交易所分别是Binance（39.67%)，Huobi（29.71%)，OKEX（21.26%)，前三名交易所成交量占九大交易所总成交量的90.64%，前三名占比较上周增加0.84%；Binance本周累计成交量较上周下降0.5367万亿元，降幅为23.07%，Huobi本周累计成交量较上周下降0.4455万亿元，降幅为24.94%，OKEX本周累计成交量较上周下降0.389万亿元，降幅为28.86%。

从更长的时间维度来看，2020年初至2月底，减产预期作用下市场积极向好，量能同步放大；3月疫情全球扩散，全球资本市场出现大幅波动和恐慌性下跌，流动性危机之下加密资产亦受重创，日成交量最高达4000亿元；随着全球多国政策持续发力，强刺激下全球资产逐渐探底企稳，全球风险偏好逐步修复，加密市场抄底资金托底迹象明显，恐慌性下跌结束后，九大交易所成交量降至2000亿元以下；比特币减半前市场量价有所增长，但减半完成后的一段时间内市场反应平淡，波动收窄，整体处于区间震荡，成交量呈下行趋势；经历数周区间调整后，BTC价格向上突破，本周价格维持高位震荡，九大交易所一周累计总成交量为45114.73亿元人民币，较上周下降15692.98亿元，降幅为25.81%。考虑到目前各大交易所存在刷量的行为，实际成交数据可能低于统计数据。

全球比特币场外交易量增加0.24%至4653.9479万美元，中国比特币场外交易量减少23.67%至1281.8867万元，委内瑞拉比特币场外交易量减少1.14%至72485.95380249亿玻利瓦尔，依据当前委内瑞拉玻利瓦尔和人民币兑换比例（1 CNY = 267913.3503VES）计算，最近一周场外BTC交易量约2705.575万元。

数字资产换手率：十大数字资产累计换手率同比下跌6.65%。

本周十大数字资产换手率周累计58.33%，较上周下降4.16%，跌幅6.65%；本周换手率均值最高为72.678%，最低为57.24%，极值差为15.438个百分点，其中XRP跌幅最轻，较上周下降9.36%，跌幅6.78%。

本周累计换手率排名前三位的分别是ETC（本周1479.98%，较上周下跌121.79%，跌幅7.6%)，DASH（本周1065.96%，较上周下跌283.34%，跌幅21.0%)，EOS（本周484.34%，较上周下跌252.02%，跌幅34.23%)；累计换手率排名后三位的分别是BTC（本周24.44%，较上周下跌3.68%，跌幅13.09%)，XLM（本周76.04%，较上周下跌90.86%，跌幅54.44%)，ETH（本周82.38%，较上周下跌17.05%，跌幅17.15%)。

交易所钱包余额：USDT流通量增加1.7%，USDT钱包余额增加4.6%。本周交易所BTC钱包余额200.757万BTC,较上周同期增加0.44%；交易所USDT余额123.384亿USDT，较上周同期增加4.56%；当前USDT流通总量（含Omni，ERC-20，TRC-20）为248.174亿美元，较上周同期增加1.7%。

USDT溢价率：溢价率窄幅震荡，尾盘维持正溢价。

本周USDT溢价率震荡上行，尾盘维持正溢价，Kraken交易所USDT/USD交易对本周开盘溢价-0.02%，最高溢价0.42%，最低溢价-0.50%，收盘溢价0.12%。

比特币波动率指数：波动率指数宽幅震荡，市场情绪维持贪婪。

本周比特币波动率指数宽幅震荡，尾盘较上周同期下降32.99%；开盘值5.91，最高值10.18，最低值3.96，收盘值3.96；恐惧&贪婪指数7日前为79点，本周最高为80点，最低为40点，恐惧&贪婪指数最新点位70点，较上周同期显著下降，本周市场情绪中性转贪婪。

期货合约：从 期货合约 的角度来看，本周市场交易活跃度小幅回落，合约基差震幅增强，短期合约维持升水。

CME BTC期货本周形成“32560-33679.5美元”缺口，比特币期权市场目前约占期货市场未平仓头寸的33%。从期限结构上来看，本周OKEX的当周合约平均溢价0.319%，升水幅度下降0.54个百分点；次周合约平均溢价0.744%，升水幅度下降0.754个百分点；季度合约平均溢价3.924%，升水幅度下降1.425个百分点；BitMEX永续合约平均升水0.006%，升水幅度下降0.65个百分点。本周OKEX的当周合约价格最新升水0.316%，次周合约最新升水0.721%，当季合约最新升水3.46%。本周市场情绪中性转贪婪远期合约基差震幅增强，建议期货投资者注意风险严控仓位，防范插针回调和平台宕机等原因导致的爆仓。

宏观视角：本周各类风险资产普遍上涨，黄金价格小幅上行，比特币价格回落。

美股方面，本周美国三大股指再次上行，道指涨0.59%，标普500指数涨1.94%，纳指涨4.19%，其中纳指再创新高。美元走高拖累金价，但对美国出台进一步刺激计划的希望使其周线录得三周来的首次上涨，COMEX黄金期货收涨1.44%报1855.5美元/盎司；人民币兑美元中间价报6.4617，本周累计调升16个基点；布油4月合约周涨0.2%报55.21美元/桶。国内股市方面，上证指数累计涨1.13%，深证成指涨3.97%；创业板指涨逾8%，创半年来最大周涨幅；本周港股通资金净流入954.81亿港元，创出沪深港股通开通以来周度净流入规模的新高，流入计算机、通信和石油石化行业。

来源： Tokenmania（ID：TAMCResearch）

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