火币逆袭，合约战场全面开战

合约业务设计的初衷是对冲金融风险和价格发现。早在1851年，芝加哥期货交易所开启远期合约先河，用于解决粮食交易中季节性的过剩和短缺问题。

经过100多年的发展，如今金融合约衍生品覆盖实物、货币、股票、债券等金融市场，相关金融衍生品达到数万余种以上。

与传统金融相比，数字货币具有波动性高、规则不完善和服务去中心化等特点。受传统金融衍生品分散和转移风险功能的启示，数字货币市场中逐渐孕育出了合约业务。

如今，合约市场正在成为大小交易所的必争之地。

【深链原创】

文丨门人

合约市场争夺战

数字货币衍生交易影响较大的事件是，芝加哥期货交易所宣布开通比特币期货，间接认可比特币标的属性，从而开启历史上比特币超级大牛市。

2018年底以来，随着数字货币市场发展，主流交易所也不约而同地推出合约业务，并将其纳入核心战略，从而促推合约交易量持续增长。TokenInsight显示当前期货合约交易占现货交易量的1/3，未来还将持续增长。

2019年6 月初，芝加哥商品交易所集团（CME）公布信息称，其5月份的比特币期货的成交量和持仓量，均创下了自 2017 年推出以来的新高，该月份平均日交易量超13600份合约，名义交易价值约5.15亿美元，同比增长超 250％。

依托获客成本低、资产安全保障能力强等优势，火币、OKEx早已在合约市场开疆拓土，开通比特币、以太坊、EOS等市值排名靠前币种的合约业务。币安、Coinbase也计划在未来几个月推出期货交易平台。

火币合约团队向深链财经透露，在刚过去的半年以来，火币合约团队进行了几次产品大规模迭代升级，合约业务取得了喜人成绩。截止8月8日18：00，火币合约24小时双边交易额已突破91亿美金。

自8月2日起，火币合约整体日均交易额超过65亿美金，已连续多日在交割合约平台中排名全球第一。

在接受媒体采访时，火币合约运营总监Tom表示：“火币合约的上线为数字资产衍生品市场注入了新鲜血液，用时短短8个月已经成为全球最大的数字资产交割合约交易平台。这归功于火币始终将风控安全放在首位，并不断提升系统性能，丰富产品功能。“

针对当前交易所合约业务百团大战，资深期货合约专家杨宁称，合约交易的用户群体具有专业性，除了散户外，主要来自专业的机构、量化团队以及矿工，大体量的用户，再加上合约的高频交易性，平台依靠这块业务收取的手续费将是币币现货交易的数倍。

因此，诸多交易平台都瞄准了合约这块肥肉。

“合约是一块非常有想象力的市场，很多交易所其实都在考虑什么时候上线这块业务。”某新兴交易平台创始人称。

火币逆袭

在全球合约交易百团大战中，最让人惊讶的无疑是火币合约的崛起。

截止2019年8月12日，火币合约累积双边交易额已突破6400亿美金，上线至今，月均复合增长率超过 112% ，增长速度在全球交割合约平台中排名第一。

时间拉回2018年底正式上线时，首月火币合约交易量才200亿美金。

资深量化团队彭定一称，他的团队看重的是火币交易所的综合实力，包括资产安全、技术实力、风控水平以及交易深度。

数据显示，目前全球加密货币交易市场， 90% 以上的利润被排名前20的头部交易所瓜分，不足10%的利润被数千乃至上万家小型交易所争抢。

而期货用户成本在1000元左右，显然，火币的优势是获客成本低, 作为全球三大交易所之一，火币绝大部分合约用户都可以直接从币币交易所带来。

用户的增长直接引发交易量、空盘量增加，使得交易的价差减少，深度得以呈现。

数据显示，2019年8月2日，火币合约七个币种0.1%的深度，首次超过OKEx。目前火币合约0.1%深度，全品种超过OKEx深度。

合约产品本身非常复杂，对风控要求极高。相较于现货交易所，交易稳定性对平台技术提出了要求。

根据Tom介绍 ，在正式上线之前，火币经历了长达两个多月的反复测试，这些测试包括集成测试、系统测试以及产品变更的回归测试。

产品更新迭代很快，但是每一版本的更新都会引发系统不稳定，因此合约产品的回归测试是十分必要。

而对于最受用户关注的合约交易特有的穿仓分摊机制，Tom称，火币合约是业内唯一一家，上线至今始终保持“零分摊”记录的交割合约平台。

所谓合约分摊穿仓是指：当用户爆仓时，系统会按爆仓价格进行强制平仓，但在撮合成交时可能与爆仓价格有所偏差，价格偏差所导致的亏损则称之为穿仓损失，所有穿仓损失将由用户进行共同承担。

历史上，穿仓分摊发生频率很高，会使交易者蒙受损失，甚至可能导致整体的盈利变为亏损。对于套期保值和跨期套利的投资者，穿仓分摊的负面影响更加严重。

根据通证通研究院报告，某交易所2018年全年共发生穿仓分摊20次，最大比例穿仓分摊为18%左右。

在外界看来，火币能保持“零分摊”记录，或许得益于其风控措施。

在防范市场操纵上，火币合约采用多重风险限制，100%透明限价机制，对下单量、持仓量均做出限制。

同时，采用智能监测，对合约行情、指数价格、大持仓用户爆仓风险、异常成交、异常持仓等情况进行实时监测。一旦发生紧急情况，系统自动报警，人工介入。

当然，在风险前面，谁也不敢保证100%可控。为了应对极端突发事件，火币建立了安全保证金。

其中20000个BTC的安全备付金，专门用于应对可能出现的极端突发安全事故，对于任何非用户自身原因造成的用户资产的安全损失，实施全额先行赔付。

每一个合约品种也设有风险准备金，用于应付因强制平仓单未能平出而产生的穿仓损失，目前火币BTC合约风险准备金约1042个BTC。

“蜜糖”还是“毒药”？

机会和风险往往呈正相关。交易所合约疯狂扩张的同时，风险也不容忽视。

合约交易具有高杠杆特性，一般在1倍到100倍之间，也即是说拿10万元的本金，可以撬动最高1000万的资金量。

不过当前合约交易，早已偏离其对冲风险的初心。严重投机化的市场里面，短线波动更加无序。在行情急涨急跌的时候，高杠杆下，爆仓是分分钟钟的事情。

因此，在很多人看来，合约既是蜜糖也是毒药。

火币Tom坦言，高杠杆合约交易往往是两刃利刀，它可以对冲风险，发现价格，也会引发风险火币在交易机制风控、用户市场教育上下了很多功夫。但是如果用户风险意识不强，对规则不熟悉，还是有可能引发保证金损失的。

所以传统行业对玩合约交易的设置较高门槛。传统合约交易所不面向普通投资者，只与会员发生直接关联。这些会员包括专业投资者和经纪商，通常有相对完善合理的风控制度和较大的资产规模，发生对交易所违约的概率很低。

数字货币交易所现在还处于野蛮生长阶段，缺乏必要的监管，币安CMO何一曾多次在公开场合表示，“杠杆、合约对用户的知识水平、心理素质以及风险管理能力都有一定的要求，币安比较谨慎”。

对于黑客盗币都能洒脱应对的币安为何对合约交易的风险如此谨慎？最重要的一个原因就是，合约交易是一个技术门槛高，同时风险也非常大的市场。

对于跑步进入合约市场的新兴交易所，火币Tom强调了其合约团队的实力：合约交易的复杂性对团队的要求极高，团队的专业度能否支撑起这个业务，而且是技术、风控、产品、运营等全方位的专业，团队不能有一块短板。

合约交易所面临的用户是币圈里的专业用户，整个团队需要比用户更专业，才能应对一切有可能遇到的问题。

合约有风险，入市需谨慎。这句话不单单是提醒投资者，也是告诫那些磨刀霍霍进军合约市场的交易所，合约市场狂欢的同时，应该正视风险，时刻保持对市场的敬畏和恐惧。