Bitwise喊比特幣「四年減半行情」結束了，引發幣圈爭論

幣圈爭論比特幣四年減半週期是否存在，市場遭機構資金與ETF重塑，節奏轉向宏觀與合規多因素並進的新常態
（前情提要： 囤幣溢價走低，比特幣「儲備公司」被美股 IPO 搶走了風頭 ）
（背景補充： 美中關稅戰波及》比特幣礦企 CleanSpark 因進口 BTC 礦機面臨 1.85 億美元關稅 ）

四 年減半週期曾像節拍器般為比特幣價格定速，但在 2025 年，這套節奏正在失準。2024 年 4 月減半後，比特幣不僅提前創高，更引爆一場圍繞週期存亡的辯論。多位業界領袖認為，機構資金與 ETF 湧入已重塑供需結構，下一波行情將不再聽命於減半。同時，也有聲音強調傳統週期仍具參考價值。到底週期是「終結」還是「進化」？以下從歷史、資金、宏觀與策略四面向拆解。

歷史法則遇挑戰

過去三次減半後約一年，比特幣都在 2013、2017、2021 年寫下高點，形成看似可靠的四年循環。此次卻出現明顯分歧：2024 年減半前，價格已衝破舊高；截至 2025 年 8 月，高點後僅回落 26%，遠低於過往 70% 以上的修正幅度。這種背離讓過去依循歷史走勢建立的量化策略面臨失靈風險，也迫使基金經理重新評估部位。投資人 Jason Williams 更直接表示：

「前 100 大比特幣公司掌握約 100 萬枚 BTC，週期故事已經結束。」

同一天，Bitwise 資產管理首席投資長 Matthew Hougan 在 CNBC 評論 裡持相同看法，預期 2026 年將有正報酬但不再受到減半驅動。The Bitcoin Bond Company 執行長 Pierre Rochard 甚至稱「看來週期確實已走到終點」。

ETF 機構資金改寫市場

真正動搖週期信仰的，是規模前所未見的機構買盤，2024 年底機構共握有 125 萬枚 BTC；到 2025 年中，持倉攀升至 186 萬枚，鎖定超過流通量 8%。2024 年 1 月問世的 BlackRock iShares 比特幣信託 ETF（IBIT），不到兩年即累積約 870 億美元資產，創下 ETF 成長速度紀錄，形成持續且被動的買壓。

大量被動配置意味著只要新資金持續流入退休與投資帳戶，比特幣就會獲得類似指數化的長期買，在宏觀環境、機構流向可能已經與 ETF 採納與減半擁有同等影響力。CryptoQuant 執行長 Ki Young Ju 也在前幾日認為，市場結構已轉向「機構長期持有者主導」。

反對理論：只是走向複雜化

拉開視角，利率、地緣政治與總統選舉週期，逐漸比單一減半更能左右比特幣走勢。美國升息節奏左右美元流動性；歐亞衝突讓比特幣被視為避險替代；歐盟 MiCA 架構以及美國 SAB 121 爭議的調整，都在重新劃定合規邊界，為機構進場鋪路。但部分觀點認為週期未必消失，而是融入更複雜的框架。加密分析師 CRYPTO₿IRB 認為，ETF 自身亦運行在四年一次的總統週期之內，「反而強化了比特幣週期性」。Xapo Bank 執行長 Seamus Rocca 也 主 張 ，結構雖變，核心韻律依舊。

BTC邁向多維度時代

隨比特幣日益主流化，分析焦點也從「倒數下一次減半」轉向「追蹤機構部位與宏觀數據」。資深分析師 Tom Lee 等人仍看好 2025 年有機會挑戰 20 至 25 萬美元，但關鍵驅動被重新定義：季度財報中的企業持幣、ETF 申購淨流入，以及聯準會政策指引，都可能比單一減半更具啟示性。對投資人來說，策略必須融合供需、利率與監管三條主軸，才能在波動減緩卻更複雜的市場中保留彈性。

總觀而論，比特幣走向主流金融的過程並未減弱故事性，只是敘事從「四年一章」變為「長篇連載」，如果說過去的市場像過山車，如今它更像一條時速仍快卻彎道變少的高速公路，要求駕駛換上新的儀表板。無論週期是終結或進化，理解機構資金、宏觀環境與監管交織出的新常態，將是下一階段立足的必要功課。

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