可口可樂股價逆勢創新高！學習巴菲特能讓你的投資免受經濟衰退影響嗎？

上週可口可樂股價創下歷史新高，在市場動盪下一枝獨秀。巴菲特的好眼光再度被市場討論，本文為您整理華爾街日報最新 Podcast 節目 ，討論當前的避險策略與國際市場機會。
（前情提要： 巴菲特也慌？波克夏海瑟威發900億日圓債券「創歷史最小紀錄」，日股指數重挫千點 ）
（背景補充： 滿手現金的巴菲特出手了！加碼投資日本五大商社，看衰美國經濟？ ）

美 國總統川普掀起關稅戰後，引爆全球風險市場動盪，不管是美股還是加密貨幣這幾個月都承受龐大賣壓。但是，向來以抗跌性著稱的可口可樂股票，在近期劇烈波動中一枝獨秀，上週突破 73 美元創下歷史新高。

而從 1988 年就開始重金買入可口可樂股票的巴菲特也收益頗豐，他旗下的波克夏海瑟威是可口可樂最大股東，巴菲特甚至承諾，可口可樂將是波克夏的永久持股。

根據《彭博億萬富翁指數》截至 4 月底統計，成功逃頂，並把績優股持續抱在手裡的巴菲特今年是全球十大富豪中唯一一位維持正成長的富翁，不愧對其股神的稱號。

而在華爾街日報 Podcast 節目中，主持人就討論了可口可樂股價創歷史新高的事件，一般投資者如果效仿巴菲特可以避免損失嗎？以及關注在關稅影響下，科技七巨頭與消費必需品的投資價值，下文動區幫您做逐字稿整理編譯：

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Telis： 大家好。我是 Telis Demos。我為《華爾街日報》的「街頭巷議」撰稿。

Gunjan： 我是 Gunjan Banerji，《華爾街日報》市場部首席撰稿人。這裡是「華爾街日報一週評論」，我們將帶您在金錢與投資的世界中領先一步。

Telis： 每週，我們都會與業內人士以及《華爾街日報》新聞編輯室的成員進行對話，討論股票、債券、關稅，很多關稅 ——

Gunjan ：很多關稅。

Telis： 好吧，你知道嗎？讓我們直接進入主題，因為現在市場上發生了很多事情。

Telis： 我認為接下來這一週大家最關心的會是經濟數據。有三個主要的數據發布。第一個當然是（非農）就業報告，將於這週五公布。

上次的就業報告其實相當強勁。創造了 228,000 個工作機會。不過失業率微升至 4.2%。有時候，這些數據會朝稍微不同的方向變動。技術上來說，它們是不同的調查。所以，我們會關注經濟是否仍然強勁。然後，我認為重頭戲會是 GDP 報告。

許多指標，例如備受關注的亞特蘭大聯儲報告，一直預測今年第一季的 GDP 可能會萎縮。去年第四季是 2.4%。所以，這將是一個相當顯著的放緩。並非所有經濟學家都預期經濟會萎縮。共識實際上是第一季增長 1%。所以，相較於第四季仍然是放緩，但並非萎縮。

然後當然，還有 PCE，聯準會最偏愛的通膨指標。最近兩個構成該指標的數據，消費者的 CPI 和生產者的 PPI，都稍微降溫了一些。但當然，聯準會，你知道，鮑爾主席稱這對聯準會來說是一個具挑戰性的情境。你知道，也許通膨正在降溫，理論上這可能支持降息，以確保經濟不會倒退。

但當然，還有那個大 T，關稅，迫在眉睫，聯準會真的不知道關稅會對物價產生什麼影響。所以，這讓他們處於一個艱難的境地，令總統非常懊惱。他不太能體會聯準會感受到的兩難。他寧願直接 ——

Gunjan： 不太能體會。

Telis： 他寧願直接降息。

延伸閱讀： 美國經濟爆了》首季GDP意外萎縮0.3%、核心通膨卻升溫，真經濟衰退或僅是技術性扭曲？

Gunjan： 所以，這真的很有趣，而且在大家都在擔心我們是否會陷入經濟衰退的時候，這將是經濟數據非常非常重要的一週，對吧？

Telis： 你認為市場準備好做出反應了嗎？我們會隨著數據迎來一個活躍的市場週嗎？

Gunjan： 到目前為止，人們對經濟和市場的感受與實體數據所顯示的情況之間存在著巨大的差距，對吧？就業數據至今保持良好。支出數據至今也保持良好。但與此同時，消費者信心指數處於 1952 年以來的最低水平之一。

所以，我認為關鍵要觀察的是，我們是否會看到一些數據開始有點瓦解，或者現在判斷還為時過早，因為那些數據實際上是來自解放日 （川普宣布對等關稅 ）之前的。

Telis： 你認為市場會因為好的數據而感到安心，還是市場會看穿它，然後說，「好戲還沒上演」？這些數據都還沒有真正反映關稅的影響，關稅可能已經開始影響數據了，但還沒有達到關稅真正發威時的程度。

Gunjan： 對，因為人們對經濟感到如此悲觀。那麼，這最終會開始滲透到支出降低嗎？也許人們會開始裁員之類的。我認為這種不確定性正顯現在市場的一些定價中。我看了一下選擇權市場的一些數據。選擇權交易員正在押注標普 500 指數在至少到 5 月 23 日之前的每個交易日都會出現 1% 或更大的波動，無論是上漲還是下跌。所以，這意味著人們預期我們過去幾週看到的瘋狂波動會持續下去。

Telis ：好吧，讓我們來談談債券，那裡也出現了很多瘋狂的波動。不過我認為，隨著數據的陸續公佈，我們會得到更多關於債券市場情況的資訊，你知道資金流向，誰在買入，誰在賣出等等。

在未來幾週，我們也會看到新一輪的公債標售大約在下週左右開始。有趣的是，到目前為止我們看到的景象，並不像我認為的債券市場的大幅波動以及我們所想像的那樣戲劇化。你知道，外國政府是否作為貿易戰的一部分，在拋售美國公債，對吧。

Gunjan： 我們還沒看到很多那樣的情況，對吧？

Telis： 我們沒有。不，他們實際上——

Gunjan： 而那是大家都在擔心的。

Telis： 到目前為止，我們擁有的關於外國政府持有美國公債的最佳資訊，你知道，我們有一些數據是到四月的第一週左右。並沒有顯示出重大的變化。事實上，還稍微增加了一點。當然，這只是一個代理指標。

你很難確切知道發生了什麼，直到事後回顧。我們確實知道投資者肯定，你知道，在拋售公債，或者更準確地說，我會說是去槓桿化，對吧？人們在降低風險，所以他們在平倉。對於那些大量借款進行槓桿押注以提高回報的避險基金來說尤其如此。他們不想再進行那種借款了。他們想以那種方式去風險。

所以，我們知道那發生了。但是現在，我們看到的情況是，10 年期公債殖利率並沒有瘋狂飆升。情況在某種程度上已經平靜下來了。

Telis： 不過我要說的是，黃金正在瘋狂上漲。

Gunjan： 我的天啊，太瘋狂了。

Telis： 所有閃閃發光的都是黃金，它在上週又創下了歷史新高。我不知道為什麼我們不期待下週也會發生這種情況。你可以從幾個方面來看。第一，避險情緒，你知道，同時它也是美元走弱的另一面。隨著美元走弱，購買黃金就需要更多的美元。所以，看到這種情況並不令人意外。

Gunjan： 過去四年裡，我媽每次見到我都叫我買黃金。讓我告訴你，她抓住了那個宏觀趨勢。我認為接下來幾週有一件非常重要的事情需要關注。

科技七巨頭 vs. 消費必需品

Gunjan： 科技七巨頭（Magnificent 7）的交易表現如何。我的意思是，這在過去幾年一直是華爾街和一般投資大眾最熱門的交易。Meta、NVIDIA、特斯拉，你能想到的，今年這七家全都下跌了。

截至本次錄音時，這七家全都跑輸了標普 500 指數。所以，那個所有人都蜂擁而入、最擁擠的交易之一，正在出現裂痕。我認為在接下來的幾個交易日，隨著那些大型科技股公佈部分財報，我們會更了解它的情況。

Telis： 誰要公佈財報？

Gunjan： 我們將會聽到 Meta、亞馬遜、蘋果的消息。當然，特斯拉你知道，下跌了超過 30%，因為很多人不喜馬斯克花那麼多時間在政府計畫上。

Telis： 而且他說他會花更少時間在狗狗幣上——

Gunjan： 沒錯，我們拭目以待這對特斯拉股價未來意味著什麼。

Telis： 是的，所以我想說，這是你接下來一週要關注的七件事。

Gunjan： 是的，沒錯。所以，這就帶到了我們本週的訪談，因為雖然科技七巨頭表現不佳，但像可口可樂、消費必需品、麥當勞、沃爾瑪等股票最近表現非常穩健。

Telis： 所以，這是另一面嗎？如果你不買科技股，你就買相反的，你知道，麥當勞、沃爾瑪。

Gunjan： 我的意思是，這似乎是人們最近在做的事情。

Telis： 嗯，我們邀請了 Markus Hansen 來談談，現在是不是家喻戶曉品牌大放異彩的時刻。我們說的是可口可樂、Kellanova，他們生產像品客、Cheez-Its 這樣的產品。還有億滋國際（Mondelez），生產 Oreo 和其他零食的公司。

Markus Hansen 是 Vontobel 資產管理公司的投資組合經理和研究分析師。這是一家專注於美國和國際股票的投資公司。他們擁有一兩支股票，而且他們投資於不同領域，奢侈品、科技，以及我們這裡談論的消費必需品。這些是像食品、飲料品牌，必需品，就是那些無論你生活中發生什麼，你都需要而不是你想要的東西。

我們應該注意到，作為這次對話的一部分，我們會談到 Vontobel 持有的股票。這包括可口可樂、百事可樂、億滋國際、瑞士巧克力製造商瑞士蓮（Lindt & Sprüngli）。它也持有科技公司的股份，亞馬遜、Google 和微軟，以及奢侈品牌如法拉利、愛馬仕和歷峯集團（Richemont）。

Markus 也投資了持有這些標的的 Vontobel 基金。所以，我們將深入探討許多關於這些家喻戶曉品牌的對話。經濟不確定性對全球最大的消費品品牌意味著什麼，以及現在是否是分散投資到國際市場的時機，還有科技和奢侈品股票在這種全球動盪時期可能會如何表現。

……

Markus： 你好。謝謝你們邀請我。

Gunjan： 所以，我們正處於一個非常重要的財報季中。感覺現在有太多不確定因素，伴隨著持續的貿易戰。

Markus： 是的。

Gunjan： 這是一個非常有趣的時期，我想每個人都在試圖理解公司和企業領導者將如何應對這個時刻。我們最近有一位來賓說，投資者應該關注的是公司未來的財測指引，但我忍不住想到聯合航空，他們發布了兩套指引。

Markus： 這很有趣，對吧，是的。

Gunjan： 你現在是怎麼思考這個問題的？

Markus： 是的，看，每次財報都很重要，因為基本上，這是市場分析師和投資者用來駕馭經濟起伏的指引。這次很奇特，因為財報確實重要。根據一些零星數據，第一季從經濟和財報角度來看，實際上相對強勁。

真正大家在尋找的是，我們現在缺乏這種可見性。有一個詞正在流傳，叫做 VUCA 經濟，也就是波動性（Volatility）、不確定性（Uncertainty）、複雜性（Complexity）和模糊性（Ambiguity）。這可以追溯到冷戰結束後的一種軍事思維。

你提到了例如，傳統上抗衰退的公司，正好是食品和必需品類股。但很多那些食品和必需品類股也已經存在很長時間了。舉個例子，你知道，我就提一下可口可樂，它在未來幾週即將公佈財報。這是一家一百多年的公司，業務遍及全球，幾乎見過所有世面。

這種類型的公司是你想要聽聽它是否有應對策略的。如何處理這些問題？而且不僅僅是關稅問題，還有次級效應的問題。對消費者的影響是什麼？人們緊張嗎？你看到交易轉向價值型還是高端型？正是這類公司，連同美國一些較大的零售商。

所以，你知道，沃爾瑪是一個很好的例子。巨大的市場份額，這確實給了他們的指引以及他們如何應對和在實地看到的情況很大的可信度。所以，我們會看到很多關於這方面的頭條新聞，而這些是很多人會關注的。

Telis： 那麼，財測指引現在仍然是任何事情的可靠指標嗎？

Markus： 是的，這是個好問題，因為你看，歸根結底，大多數企業並非按季度運營，但優秀的公司確實有自己的看法。你知道，最終，他們在部署數十億的資本。這些是真正的全球參與者。他們在多個司法管轄區運營。分析師社群，還有投資社群，都想了解你如何重新部署你賺取的資本，你發展業務的能力在哪裡。

歸根結底，我們都想投資能夠隨著時間成長的企業。為什麼？因為，在奧馬哈有一位紳士，他做這件事已經幾十年了，他會說最偉大的——

Gunjan： 是華倫·巴菲特。

Markus： 是的，沒錯。對，沒錯。

Telis： 抓住大的，大的，大的。

Markus： 歸根結底，隨著時間推移，財富的最終增長動力是複利。而你透過盈餘來實現複利。股息也很重要。我知道在科技股上漲等等情況下，我們一度忘記了股息。

但我們談論的這類公司，歷史上一直是你的投資組合中反映這一點的公司。所以，回到你關於指引的問題。是的，我們很想了解你的商業模式、你的演算法有何過人之處。過去它是如何度過波動時期的？這次可能有什麼不同？可能有什麼相同之處？

避險投資：消費必需品與國際品牌

Telis： 所以當我們談論消費必需品時，我們指的是那些製造人們無論發生什麼都需要東西的公司，對吧？

Markus： 沒錯。

Telis： 也許他們不會去旅行。也許他們不會去，你知道，買一台他們不需要的昂貴新電視，但人們需要吃飯，對吧？他們會繼續購買罐頭湯和，你知道，軟性飲料，以及諸如此類的。

你知道，現在發生的事情，不僅僅是，你知道，人們的荷包將如何體驗經濟的問題，而是像東西能否送到他們手中，對吧？就像，你知道，公司使用來自世界各地的原料來製造這些東西。

他們依賴的機器可能無法獲得零件，你知道，運輸它們。所以，當所討論的衰退不僅僅是像商業週期的事情，而是像一個非常刻意的，像是我們要出於政治原因改變全球貿易模式時，我們還能說消費必需品公司仍然是衰退交易嗎？在這種情況下，它還是一家抗衰退的公司嗎？

Markus： 是的，所以這就是有趣的地方，因為部分原因在某種程度上是自找的，因為這是一個政治決定，行政決定，而不是被迫發生的事情。公平地說，一些公司已經為此做好了準備，因為記住，這是本屆政府的第二輪了。我們以前也見過關稅。

你知道，這不是什麼新鮮事。讓大家驚慌的是關稅談判的範圍性質，然後還有規模。你知道，我們現在大多數事情都處於這個 90 天的寬限期。有這個 10% 的基本關稅。我認為大多數公司已經為那種水平做好了準備，因為他們很早就得到了預警，不太清楚的是，高於那個水平會怎樣。

更重要的是，新聞流的性質，談判是如何進行的。我們談論的是 70 個國家在進行談判。現在，可能會有四個大的參與者在其中制定最終的遊戲規則，但談判 70 個貿易協定增加了複雜性，我們是否有能力處理它。

回到你最初的觀點，必需品，它們的好處是這些是你無論如何都必須找到的東西。通常，你會傾向於你最了解的東西。我們在 COVID 期間看到了這一點被強化，那些歷史上能夠準時交貨的公司。如果我們回到 20 年前，當時財務上的大趨勢是走向輕資產。擺脫從卡車到倉庫的一切。將一切外包。那是很棒的財務工程。

諷刺的是，我們在 COVID 之後看到的是，意識到在不確定的時期，這實際上可能非常具有破壞性，因為你無法保證你的供應。再次，我認為這是一個正在出現的領域，無論我們看的是食品、零售，甚至任何供應商，我認為這種工業格局的重塑是可能會強化並在未來發揮作用的事情。

Gunjan： 那麼，在這種環境下，你如何找到風險較低的公司呢？因為你不能依賴他們的指引。我只想分享一個統計數據。大型銀行提到「不確定性」這個詞的次數——

Markus： 是的。

Gunjan： 從第四季到第一季增加了 300% 以上。這是來自銀行分析師的統計數據。

Markus： 它取代了 AI 成為所有事物中的熱門詞，沒錯。

Gunjan： 是的。所以，Truist 的銀行分析師追踪了這個數據。但與此同時，他們也指出，分析師的盈餘預測自一月份以來基本上沒有變化。

Markus： 太瘋狂了。

Gunjan： 銀行在說，你知道，這只是一個例子，對吧？不是要針對銀行。就像我們不知道會發生什麼。報導他們的分析師說，「我們也真的不知道，所以我們就保持一切不變。」那麼，作為一個投資者，你到底該如何找到一家你覺得未來具有穩定性的公司？

Markus： 這實際上是一個很好的問題，這也是市場試圖透過上下波動來弄清楚的問題，並試圖為那個數字可能落在哪裡帶來某種確定性。

所以，答案的第一部分是預測。目前，這會造成一些損害，但損害在某種程度上是可控的，因為時間表在某種程度上是可管理的。如果我們在未來幾週內沒有得到關於貿易談判如何解決的某種指引。

當我說幾週時，可能是三、四周。我們需要看到第一個結果出現，因為一旦你看到第一個，你就可以說，好吧，這可以複製到其他方面。所以，讓我們看看接下來會發生什麼。

如果拖延下去，隨著波動性拖延的時間越長，對從指引到市場估值的一切就越負面。你的第二個問題或最初的問題是如何找到確定性？所以在 Vontobel，這家銀行已經存在了一百年。我們在美國做這件事已經 40 年了。我們尋找優質成長型公司，其中一個關鍵屬性是盈餘的可預測性。

可預測性來自三個主要驅動力。公司在護城河、特許經營權、歷史方面的記錄。我們回顧他們過去的成就以及他們未來如何成長。他們的業務有什麼特點讓他們能夠保持這種可預測的可持續性？現在，這可以是從緩慢但穩定、良好的增長者到能夠實現高個位數增長並提供不錯股息的公司。

記住在投資方面，這就是股息變得重要的地方。那些不僅能給你帶來一些盈餘增長，還能支持你公司估值的優秀公司。收益率，給股東的現金回報一直是派息公司。這些是我們在這個領域找到的公司。所以我提到的可口可樂可能是一個很好的例子。

可口可樂實際上，也被那位非常精明的投資者 （巴菲特） 所擁有，他也在奧馬哈。這是一家很棒的公司。為什麼？因為它銷售的東西，是一個相當簡單的項目。它是一種飲料，一種調味飲料，無論是帶有氣泡的蘇打水，還是高級水和其他東西。

他們擁有地球上最龐大的分銷網路。他們幾乎在地球上的每個國家都有業務。這家公司不僅盈餘複合增長相當不錯，而且還擁有持續增長超過 60 年的股息。所以，它具有類似債券的屬性，甚至更好，因為票息會增長，而且你還有一些盈餘複利。像百事可樂這樣的公司，也非常相似。

億滋國際是我們擁有的另一個名字，對於那些不熟悉它的人來說，這是從卡夫食品分拆出來的甜味和鹹味業務，主要品牌是 Oreo 餅乾。你知道，永遠存在，非常好的業務。他們有吉百利巧克力和其他一些東西，還有糕點。

它實際上更像是一家國際公司，三分之二的業務在美國以外。這些都是很棒的長期公司，它們符合你提到的屬性。這些是人們想要擁有的東西。有便利性因素。它也涉及到食品或飲料因素，具有定價能力和應對能力。而且因為這些公司已經存在很長時間了。

你知道，億滋國際是卡夫的一部分，歷史悠久。他們實際上經歷過世界大戰、經濟衰退、COVID 之前的 SARS、許多其他事情、政府更迭、通貨膨脹。他們經歷過惡性通貨膨脹。所以，他們在他們經營的市場中。所以，有很多學習和經過驗證的管理，以及很多可以應對的劇本。

回到最初關於指引的問題。這些公司，不僅僅是那些能夠為指引提供一些可信度的公司，而且我認為市場，我們正在尋找理解正在發生什麼，為什麼你在各地營運。你知道，你從政治家、經濟學家那裡得到反饋，正在發生什麼。你從消費者那裡看到了什麼，你知道，美國經濟最大的單一驅動力，美國消費者，他們在做什麼？他們是在降級消費嗎？他們是在升級消費嗎？他們是在猶豫不決嗎？這將是關鍵，因為如果消費者層面出現任何損害，你會在這裡看到最多。

Telis： 最近有一種交易，你知道，它像所有東西一樣起起伏伏，那就是，你知道，再次真正關注歐洲，將其視為一個熱門的投資領域，因為似乎歐盟內部正在發生一些根本性的變化。那裡的潛力比我認為人們在一段時間內認識到的要大。所以你是否看到，現在 Vontobel 的總部在瑞士，對吧？

Markus： 沒錯，是的。

Telis： 我知道你擁有許多國際品牌

Markus： 瑞士蓮（Lindt & Sprüngli），是的。

Telis： 是否有理由讓你可能想要持有更多的歐洲股票？你知道，即使不考慮關稅政策最終會發生什麼。你是否增持了，或者你覺得現在是增持歐洲公司和歐洲品牌的好時機？你知道，現在持有瑞士蓮而不是好時（Hershey’s）僅僅因為歐洲正在改變。這其中有什麼道理嗎？

Markus： 所以，簡短的回答是，是的，意思是我們實際上並非按國家挑選。我們尋找最優秀的公司。所以在國際市場上，我認為有很棒的公司你可以擁有。

所以如果我們舉個例子，你知道，我們在談論食品公司，但在奢侈品端，例如，地球上最優秀的公司，在定價能力、長期增長方面，愛馬仕、法拉利，僅舉兩例。你知道，法拉利，我知道它製造汽車，但它是一家奢侈品公司，恰好有輪子，但它的損益表中擁有所有優良的構成要素，高利潤率、高投資資本回報率、大量的需求積壓、極佳的可預測性。

你提到了瑞士蓮。很棒的巧克力公司。食品公司的偉大之處在於它們往往是本地為本地生產。所以儘管，它們，瑞士蓮是一家瑞士公司，但它所有的美國生產和巧克力都在這裡銷售。可能有一些高端奢侈品他們會運過來，但大部分情況下，他們在這裡生產，在歐洲生產，在亞洲生產。

Telis： 這是否讓他們在一定程度上免受關稅影響？

Markus： 絕對是的。

Telis： 因為他們在美國為美國人生產。

Markus： 絕對是的，絕對是的。這就是食品公司有趣的地方。現在，他們的業務中有一些零星部分可能會受到影響，但這使得它們在這種衰退時期更具可預測性。

投資策略與市場展望

Gunjan： 所以考慮到你對這些大型公司應對當前局勢、適應變化的能力相對樂觀，你是否到處都看到便宜貨？你是否正在搶購，你知道，像可口可樂或億滋國際這樣的名字？你提到了其中幾個。就像你現在在你的投資組合中做了哪些事情？

Gunjan： 你現在持有更多了嗎？

Markus： 我們現在正利用這個機會來審視過去的一些東西。所以像其他所有事情一樣，我們確實會對我們認為是一家偉大的公司進行公允估值。

有一些偉大的公司，但市場並不傻。它認識到一家偉大的公司。所以，你必須在你的持股規模上保持紀律。有一些偉大的公司，它們經歷了不錯的回調，提供了增持的機會。有一些領域——

Gunjan： 比如你能舉些例子嗎？

Markus： 現在，我不想說，但我會說在科技領域。

Gunjan： 好的。

Markus： 可以說，這些公司在年底時估值非常高。如果你還記得，我們在一月份也有那次飆升。我們總是想看看圖表。圖表總是有趣的。你回顧並記住，好吧，我們是從這裡來的，這就是它下跌的原因。有幾家科技公司的名字，我們確實相信市場可能高估了正在發生的事情的影響，並且也能夠看穿這一點。

危機創造機會。你知道，用這個詞來說，英國有句名言，「保持冷靜，繼續前進。」以及巴菲特先生很有名的「在別人貪婪時恐懼」，以及你知道，「在別人恐懼時貪婪。」

市場中確實存在恐懼因素，創造了一些機會。所以具體到這裡的名字，我們實際上以瑞士蓮為例。那不是我們在上一季持有的名字，但該公司股票因對各種關稅的擔憂而回調。他們更新了數據，我們在做了功課後知道，看這是本地到本地。

他們有能力，他們的定價能力非常棒。如果你買一個那些可愛的小瑞士蓮兔子，它往往是更高檔的巧克力，你知道，質量很好，而且他們在過去處理過各種危機。那是一個增持和擁有的機會。而且那支股票表現一直相當不錯，就像我們預期的那樣。但機會總是有的，這就是為什麼我認為在國際上，你也需要尋找。

儘管市場回調，國際股票實際上仍然相對便宜。無論是從絕對估值的本益比，還是股息收益率，以及它們將如何度過難關來看都是如此。但是的，這是一個機會。

Telis： Markus 正在逢低買入。

Gunjan： 瑞士資產管理人推薦在困難時期購買瑞士巧克力。

Markus： 總要抓住機會尋找那些業務沒有發生巨大變化的偉大公司，它們以前是否遇到過這類問題。這顯然是潛在供應衝擊成本方面的結合，但也是將成本轉嫁給消費者的能力。而且很多時候，回溯過去有很多好的例子證明了這一點。

Telis：好的，休息之後我們還有最後一個問題要問 Markus。

……

Gunjan： 歡迎回來。

Gunjan： 在 30 秒或更短的時間內，鑑於這場貿易戰，你現在對市場上哪項投資最為看空？

Markus： 所以，我認為公平地說，一些在 AI 晶片方面可能被過度炒作的領域正在這裡得到一些重置，這就是美國市場尤其如此，過於集中在科技七巨頭上。這些科技七巨頭中的一些名字，我認為它們未來的回報被高估了，被提前反映了。這裡開個玩笑，如果你熟悉原版電影《豪勇七蛟龍》(The Magnificent Seven)，只有另外三個牛仔活到了最後。

Telis： 劇透警告，抱歉了各位。

Markus： 我們投資了科技七巨頭中的三個名字，我們特別喜歡它們是因為這些名字本身，而不是因為它們是科技七巨頭。我認為我們正在看到市場集中度的重置，而且還有一些空間。所以，科技七巨頭中的某些名字我現在仍然會遠離。

Telis： 所以，你認為科技七巨頭將不再是科技七巨頭了嗎？

Markus： 你記得在科技七巨頭之前有 FAANG、過去還有 Nifty 50。另一端總會有新的東西出現。我認為市場的廣度擴大是健康的。我認為市場在美國以外的多元化也是一件健康的事情。

Gunjan： 嗯，Markus，非常感謝你來到這裡，也感謝你這次關於消費必需品的精彩對話。

Markus： 謝謝你們邀請我。我很樂意再來。謝謝。

Telis： 是的，這次很棒。謝謝你，Markus。

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