2022 年 DeFi 的首次监管执法：Polymarket

出品 | 白泽研究院

周一，美国商品期货交易委员会 (CFTC) 对去中心化金融（DeFi）公司采取了今年的首次执法，加密预测市场平台 Polymarket 因提供基于场外事件的二元期权合约，未能获得商品交易法（CEA）中指定合约市场 (DCM) 和掉期执行工具 (SEF) 的注册，而被提起诉讼。要求 Polymarket 支付 140 万美元的罚款，并关闭所有不符合法规的市场 。 

很明显，CFTC 将 Polymarket 平台上的事件产品归类于掉期交易（交易双方约定在未来某一时期相互交换某种资产的交易形式）。

据调查，Polymarket 自成立以来已提供 900 多个独立的事件市场，部署和托管在区块链上的智能合约来运营。自 2020 年 6 月推出以来，Polymarket 的交易量约为 50 亿次，同时以 10 亿美元以上的估值跻身于加密独角兽公司之列。 

Polymarket 积极配合监管，CFTC 的新闻稿中指出，该公司“以减少民事罚款的形式与执法部门对此事的调查进行了实质性合作”。Polymarket 在 Twitter 上表示：“我们很高兴已成功与 CFTC 达成和解，并且很高兴向前迈进并专注于 Polymarket 的未来，不符合法案的活动市场将被提前解决。我们从这次经历中学到的东西感到鼓舞，并建立了一个卓越的合规团队和强大的内部实践和程序，这将确保合规仍然是 Polymarket 全球业务向前发展的一个不可或缺的支柱。”

加密市场并非先到先得

通俗来说，预测市场是根据未来可验证的清晰事实而创建的衍生品市场。与预设赔率的平台不同，预测市场基于参与方收集的事实类信息，价格是由预测市场中所有参与者的活动决定的。参与者对未来事件的结果进行判断并为此投注，根据公开可证的规则，如果预测正确，则可以获得盈利。

本质上，预测市场上“股票”的价格反映了参与者认为的结果。这些事件大到总统选举的结果，小到明天的天气等。

自信息革命以来，人类一直致力于将预测市场在线化，以方便所有用户通过互联网快速便捷地参与预测市场。传统预测市场严重依赖中介从中发挥作用，预测结果的正确和公正性需要中介从中撮合，也导致费率被中介收取。这种维护成本、碎片化的市场以及暗箱操作等因素将导致用户无法得到相应的回报。

随着加密资产不断走向主流，作为底层的区块链技术提供了解决方案，并促进了去中心化世界的发展。区块链技术的加持，让预测市场获得了公开、可信的特性。比如，下一届美国大选谁能当选，足球比赛中哪支球队可以胜出？这些问题发生在未来的某个时刻，且最终结果清晰可验证，不会模棱两可。

加密预测市场是一种去中心化的 DeFi 协议，任何人都可以在满足特定条件时在智能合约上交易事件的结果，而无需中介。随着 DeFi 的用户体验感变得更好，去中心化预测市场的优势在于可以接触到全球更多的热点事件，为用户提供更具竞争力的利率和更好的流动性。

Polymarket 是一个建立在以太坊二层解决方案 Polygon 上的去中心化预测市场项目，用户可以在这里对世界上的热门话题进行投注，比如美国大选、疫情情况、加密资产价格等，并使用美元支持的稳定币 USDC 来交易事件的结果。值得注意的是，以太坊联合创始人 V 神曾对 Polymarket 称赞不已：

“现在就试试 Polymarket 吧。它特别之处在于，创建于 Polygon 的以太坊侧链之上，提供了优化好的 UI，让圈外用户也能吸引进来。还提供了使用信用卡购买 USDC 的选项。 ”

以目前一个尚未结束的预测事件为例—“12 月欧盟的年通胀率会达到 5.4% 或更高吗？”该事件为用户提供了两个投资选择：YES 或者 NO，两者的价格可以视为市场对该事件可能实现的概率，两者之和固定为1美元。用户如果认为市场价格偏离实际概率，则可以选择购买相应选项并从中获益。

相比于其它预测市场项目，Polymarket 具有两个主要特点：

第一，该项目建立在 Polygon 上，用户的交易行为无需经过以太坊主网确认，避免了手续费过高、耗时长等缺陷。

第二，用户可以在该项目中直接使用借记卡或信用卡购买 USDC 进行交易，而无需拥有加密资产并进行相应的私钥储存等行为，可以较大程度降低用户的进入门槛。

同时，Polymarket 采取了自动化做市商（AMM）机制，所有用户交易都会扣除 2% 的手续费给流动性提供者。

不过，Polymarket 的开发团队并未公开任何关于项目运作的技术细节。同时，目前也没有用户自主创建预测事件的入口，所有预测事件似乎都由项目方创建并根据公开信息自主决断结果，仅提到存在争议的市场将由市场诚信委员会（MIC）处理。

简而言之，预测市场是投资者可以押注现实世界事件发生的平台，也是在区块链上实施的分布式应用的第一个概念，尽管起步较早，但与其他类别的 DeFi 协议相比，它在过去几年中未能产生令人惊讶的交易量。

加密预测市场能否规避监管？

在 2021 年中，CFTC 希望成为主要的加密监管机构。CFTC 代理主席 Rostin Behnam 曾在听证会上表示，CFTC 已准备好成为加密资产的“警察” ，考虑到加密市场的总规模曾到达过 2.7 万亿美元，在这 2.7 万亿美元中，有近 60% 是商品，所以扩大 CFTC 的权力尤为重要。

CFTC 过去几年一直在加密市场采取执法行动。2021 年 10 月，它对最大的稳定币 USDT 的发行商 Tether 公司处以 4100 万美元的罚款，原因是其关于其资金储备的误导性声明。目前，CFTC 对加密衍生品市场进行监管，可以对底层加密现货市场的欺诈行为采取行动。

根据本次对 Polymarket 处罚的新闻稿，执法部门代理主任文森特麦格表示：“无论使用何种技术，所有衍生品市场都必须在法律范围内运作，特别是包括‘DeFi’领域的技术，开发者应积极与 CFTC 接触，以确保市场保持稳健、透明，并为客户提供 CEA 和我们的法规规定的保护。”

2021 年 6 月，CFTC 专员 Dan Berkovitz 表示，未经许可的 DeFi 市场在美国可能是非法的。DeFi 市场中的衍生品工具，例如期货合约，根据商品交易法可能不合法，联邦法律“不包含任何针对去中心化金融市场的例外”。同时，在他看来，衍生品的 DeFi 市场将属于 CFTC 的职权范围。

此外，过度的监管、法律限制以及平台需要承担的监管成本也极大限制了传统预测市场的发展，而基于区块链的加密预测市场通常被认为是避免法规的一种方式。

CFTC 在 2014 年为预测市场平台 PredictIt 提供了特殊豁免，部分原因是它是新西兰惠灵顿维多利亚大学的非营利性研究项目，并且将投资限制设置在 850 美元。然而，虽然 PredictIt 在美国联邦层面被允许，但许多州的法律仍然限制此类平台，在阿拉巴马州、科罗拉多州、夏威夷州、伊利诺伊州、路易斯安那州等州，它最有可能被视为是非法的。相比之下，规模更大的预测市场平台 InTrade 被 CFTC 作为非法市场起诉，并被迫关闭。

图片：合规预测市场平台 PredictIt 在 2020 年的政界事件

基于区块链的预测市场可以通过分布式来避免监管，而不是通过中心化平台进行预测。在基于区块链的预测市场中，用户可以随意安排自己的交易，而区块链平台则为良好的行为提供治理和财务激励。

目前还不确定其他的加密预测市场，如 Augur 和 Omen，是否会遇到与 Polymarket 相同的命运。

值得注意的是，目前的加密预测市场平台并未完全做到去中心化。区块链研究机构 The Block 在 2021 年度报告中认为，预测的过程应利用经济上合理且抗腐败的去中心化事件预言机，是否可以即时“开奖”值得怀疑，但可以肯定的是，目前的预测市场平台并未优先考虑完全去中心化。

在 PredictIt 等一些主流的传统预测市场仍在运转的情况下，加密预测市场平台能够成为区块链杀手级应用还是仅在 DeFi 生态系统中缓步前行，仍需观察。

风险提示：

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