ChainNode：港交所备受欢迎的牛熊证，Hopex如何让它玩转加密货币市场？

减半已经结束，牛熊尚不可知，币价的每一次起起落落，都在不停牵动人心。在行情多变的市场环境中，如何用最少的付出博取最大的利益？如何在纷繁复杂的玩法中剥丝抽茧，寻找不败法门？

6月1日，Hopex CMO张小冷做客ChainNode直播间，并带来一款新产品“牛熊证”。牛熊证”是在欧洲及香港传统金融市场备受欢迎的金融产品，Hopex团队将其进行了一系列适应性优化并引入加密货币市场。

Hopex 作为一家加密货币衍生品交易所，于2018年10月上线香港运营中心。仅运营一年时间，到2019年8月，Hopex上的24小时交易量就突破20亿美金。至2019年12月，Hopex注册用户已突破50万。

“牛熊证”是什么？

所谓牛熊证，是港交所2006年6月12日引入的全新投资产品，一种反映相关资产表现的结构性产品，它是一种期权。牛熊证类属结构性产品，能追踪相关资产的表现而毋须支付购入实际资产的全数金额。从港交所的表现来看，牛熊证在2019年交易量2.9万亿，市场份额占到7.5%。

而Hopex 之所以聚焦“牛熊证”，出于4点原因：1.团队金融背景深厚，尤其是对香港金融产品理解深刻；2.助力币圈衍生品行业发展，从而吸引外部流量；3.满足小白用户诉求，该产品具有简单的交易机制；4.它可以解决永续合约痛点，带来不一样的交易体验。

与永续合约有何区别？

牛熊证可以作为永续合约的互补产品，解决永续合约的痛点，主要体现在以下几个方面：

一是交易机制不同。 永续合约的交易机制对于小白用户来说较为复杂，有交易止盈价、止损价、全仓模式、逐仓模式等。而牛熊证其实就是看涨买牛，看跌买熊，它很简单。除此之外，你唯一需要注意的，就是回收价，因为当现货价格到达回收价之后，这只牛熊证就会被强制收回，强制收回可以理解成爆仓，但它和爆仓还有一些不同，下面将具体解释。

二是牛熊证无惧插针。 很多用户可能听说过“插针”，直接结果就是很多用户会被爆仓。实际上，“插针”很多时候并非交易所主动作恶，而是流动性和深度不足所致。牛熊证则不会发生这种情况，这并不是说牛熊证的行情不会被插针，而是被插针后，不会造成这支牛熊证被强制回收，或者说不会被爆仓。因为牛熊证的回收价是根据现货价格经过一系列复杂运算得到的，这减少了用户被插针、被操控、被爆仓的风险。

三是牛熊证的手续费极低。 如图所示，以1000USDT本金、20倍杠杆、0.05%手续费率计算，可以有看到牛熊证的手续费甚至低于现货，更不用说远低于永续合约了。而我们看它的收益情况，标的资产价格向目标方向变动1%的时候，现货的收益只有10USDT，而永续合约和牛熊证都有200USDT。这意味着，交易牛熊证时，我可以以更少的成本支出获得更大的收益。

四是牛熊证被打靶的损失小于等于永续合约的爆仓损失。 对于永续合约，当行情价到达爆仓价的时候，你会损失所有本金。而对于牛熊证，它除了收回价之外，还有一个行使价的概念。就是说当现货价格到达收回价的时候，虽然你的牛熊证会被收回，但是在一定的观察期内，只要现货价格没有到达行驶价，那就还会回赠一部分资金给你，也就是说你的亏损有可能小于本金。

行业观察团犀利提问

在发布会上，5位资深行业专家组成的观察团对Hopex CMO张小冷进行了犀利提问，他们分别是币coin CMO史大爷、共识实验室首席分析师吴少康、Amber行业研究总监Lorry、NGC董事总经理蔡彦、TokenInsight合伙人Wayne。

吴少康：Hopex是一家专做衍生品交易的平台，这一次推出“牛熊证”产品也是第一次开发期权产品，你们为此做了哪些准备？

张小冷： 首先，在推出“牛熊证”之前，我们做了很多市场调研和分析调研工作，包括对香港市场衍生品行业的调研，关于牛熊证的机制玩法、市场占有率，用户画像，甚至是它在发展过程中一些规则的更新迭代，以及发行商曾经遇到的一些事故。同时，我们还调研了香港市场其他的一些衍生产品，选择了一个最适合我们开发的产品，就是牛熊证。除此之外，我们还调研了同赛道的竞品平台，他们推出的期权类产品的实现形式、交易量、口碑和接受程度，这些我们都有很认真的分析。其次，收集分析所有数据后，我们针对数字货币衍生品和港股之间的不同，在具体规则上做了一些更新优化。最后，就是系统研发以及风控工具的开发。

蔡彦：“牛熊证”是港股特有的一种期权玩法，在数字货币市场中的与港股产品有何异同？

张小冷： 从大体框架来讲，我们开发的牛熊证产品和港股的牛熊证产品是完全一致的，只是根据港股和数字货币领域的现实不同进行了优化。

第一，观察期不同。观察期是什么？是指牛熊证在被强制收回之后，会有一个观察期。在观察期内，如果现货的价格没有触及行使价的话，意味着会有一定的剩余价值回赠给客户。由于港股有开市闭市，所以观察期一般为两个交易时段，而数字货币市场是7×24小时交易，所以我们将观察期改成了4个小时。

第二，有效期不同。有效期又指什么？有效期可以理解成交割合约到一定时间就需要交割了，牛熊证也是这样，它是有一定的到期日的，也就是说如果在这个时间内牛熊证没有被强制收回的话，到期日它也会被自动收回。由于港股的牛熊证很多标的物是恒指，波动相对较小，所以港股发行的牛熊证可能很长时间都不会被收回，它的有效期一般是3个月到5年。但在数字货币市场波动率比较大，而且5年可能发生太多事情，所以我们把有效期改成了3个月到1年。

第三，最小变动单位。这个大家理解起来比较简单一点，我们根据比特币、以太坊的价格定了一个更加符合的最小变动单位，优化用户的交易体验。

史大爷：期权无疑是今年各衍生品交易平台厮杀的新赛道，目前如Deribit，FTX，币安等平台都已在推这方面的产品，Hopex的产品与这些交易所相比较有什么竞争优势？

张小冷： Deribit的产品我们有调研过，因为他们毕竟是市场上期权做的最好的一家，他们的产品形式非常像传统金融领域的期权产品，这很厉害。但是现在在数字货币市场，其实很多人对于期权完全不了解。据我所知，Deribit上的交易者以机构为主，散户其实非常少，因为门槛太高了。我们推出的牛熊证产品，它的优势就在于非常简单，甚至适合没有玩过永续合约的用户去交易，它可以提供一个类似于股票，类似于BTC现货的玩法，但是用户同时还能享受到加杠杆带来的超高收益。

Wayne：场内期权目前没有什么市场，为什么要在现在这个时间点推出这类产品？

张小冷： 我知道现在很多交易所都在做期权，但这其实也是一个信号，说明他们对于期权产品的未来是很看好的，大家都想做第一个吃螃蟹的人，哪怕现在只是在做简单的投资者教育。也许未来期权爆发的时候，散户的首选可能是一些老牌期权交易所。对我们来说，传统期权的任务太重了，我们没有头部交易所那么大的用户量，而且投资者教育的成本也太高，所以我们先选择了牛熊证这样的产品，它足够简单，而且被港股市场验证过是很受散户欢迎的产品，我们想要在期权市场找一个简单的切入点。

另外可以说是情怀，我老板很在意能够为衍生品市场带来一点什么，最直接的方式就是你能够带来一些什么样的新产品或新玩法，牛熊证是我们想要为衍生品行业做出自我贡献的点。Hopex Q3计划推出“界内证”，该产品依然引自港交所的传统金融产品。“界内证”的核心是判断波动率，已知最大亏损以及最大收益，它满足了市场波动率不足时，用户的交易诉求。另外，Hopex计划在Q4推出理财产品“汇理财”。我们认为，没有最好的衍生产品，只有最适合的衍生产品。

Lorry：小白用户在进行牛熊证交易的时候，Hopex有什么建议或者诀窍么？

张小冷： 因为我深度参与了牛熊证从调研、开发，规则更替的全流程，而且比大家早体验了大概两个月的时间。我现在就以散户的身份分享一些建议或者说诀窍。

第一，牛熊证跟永续合约实际是不同的，它是一个带有被动仓位控制的产品，可能有的用户习惯于永续合约去提供全仓模式或自动追加保证金模式。这当然是一个好的产品形式，我们通过用户数据观察，很多赚钱的用户都遵守纪律，他们会严格进行止盈止损，而疯狂扛单的用户反而会输的很惨。牛熊证在交易机制上是不存在扛单这个事情的，因为它不能够追加保证金。所以给用户的第1个建议是不要把自己的本金全部放到一支牛熊证上，1/10的资金放进去就可以了。

第二，大家在选择收回价的时候，不要选择离现货价格较近的牛熊证。可能有的人对自己的技术很有信心，想要博一个反弹，但是这个风险实在太大。所以建议大家选择适中收回价的牛熊证，这样既有高杠杆、高收益，相对风险也会更小。

第三，尽量做日内交易，不要隔夜。做现货、做合约的用户可能都知道，行情很多时候发生在半夜，你有可能爆赚，也有可能爆亏，所以日内交易比较稳妥一些。

今天，Hopex牛熊证产品正式上线，Hopex也为用户准备了3重福利活动，详情如下，欢迎大家体验。