专访BitMax.io曹晶：合规、本土化和流量整合，交易所的现状与未来

10月19日，在BitMax.io交易所1周年盛典活动上，经纬中国合伙人 Harry 、红杉资本合伙人王昊、FBG 创始人周硕基以BitMax.io投资人的身份亮相并出席了圆桌，与BitMax交易所联合创始人兼CEO曹晶、DFG Crypto合伙人倪恺灏一同探讨了交易所发展的现状与未来，讨论中不乏精彩的观点。

数字货币交易所在整个行业处在一个举足轻重的位置上，与传统金融交易所不同的是，它集券商、托管、资管等各金融节点为一体，而且近两年发展的非常快。

谈及交易所的发展趋势， 周硕基 表示：“法币通道、定价、聚合可能是未来的几个方向。但交易平台依然会出现适者生存，赢家通吃的局面，头部交易所什么都做，其他人很难竞争。”

葛越晟 认为有3点趋势：“一是必须变得更合规，既能保护交易所，也能保护投资人；二是交易所的角色定位会更明晰，托管、交易、撮合以及客户服务可能会像传统金融一样分化；三是从数量上来讲，世界上只会剩下二、三十家交易所。”

在数字货币交易所行业里，可以看到两个现象，一个是交易所不停进行功能性的扩充，从现货交易到杠杆衍生品、借贷、矿池；另一个是把交易所某些功能独立出来做的服务商，慢慢在这个行业里出现，包括聚合平台、借贷方平台。

针对这两个矛盾的现象， Harry 表示：“一家交易所里，各种各样的功能都存在，核心原因是这个行业不成熟。当这件事情再拉长一点，我相信每一件事情还是有它的独特性，更专业性的服务供应商将在行业里慢慢出现。”

王昊 也表示：“行业早期的小白用户会想要一个完整、简单的方案。但是随着行业的发展，越来越多有能力整合不同方案的机构出现，会让这些在单点做的很好的公司胜出。另一个趋势是监管会要求它把整个服务分开，往细分和专业方向发展。”

倪恺灏 从两个维度来看这件事：“第一个维度是市场容量，也可以说是抗风险能力。今天的市场容量没有那么大，如果吃掉20%或者30%的市场，也就赚一些小钱。如果市场出现一个激烈动荡，可能这个业务就挂了。从这个维度上如果区块链的市场容量可以大幅往上走，我觉得会出现越来越多专门来做的业务。

另外一个维度，可以理解为像小米把所有的toC业务集中做了，混业肯定是最赚钱的，品牌只要打一次，客户的钱都沉淀在里面。但从长期来看，这种事情实在太赚钱了，一定是不可持续的。无论是监管还是竞争都会有一些改变。”

在庆典活动上，巴比特记者还专访了BitMax交易所联合创始人兼CEO曹晶，他是芝加哥大学博士，先后任职于骑士资本和巴克莱银行，并于纽约创立量化交易基金德华资本等。

这位拥有多年华尔街量化交易和风险投资经验的创业者，切身投入数字货币交易所领域一年后，对于共享深度、平台币、合规、全球化、DEX等具体问题有什么理解和感悟呢？

巴比特：今天是BitMax.io周年庆，先请曹博士总结下BitMax.io这一年来的主要成绩，用户量、用户分布、交易量、交易深度、主要产品？

曹晶：都说“币圈一天，人间一年”，BitMax虽然只有一年时间，但是感觉上好像过去了很多年，所经历的事情可能真超过我以前在传统金融行业从业十年的。

BitMax.io刚上线的时候，只有几个人交易，每天几百美元的交易量，现在有50万的用户，过亿美元的交易量。回过头来看，我觉得BitMax.io最值得自豪的是给数字货币交易行业带来了很多新东西。从一开始比较创新的挖矿和填矿机制，到第一个推出全仓杠杆产品，后来第一个推出了波动率产品。我们团队把在传统金融的从业经验带入了数字货币市场，取得了一定的成绩。

曹晶：停矿以后明显看到了一个转型期，之前有很多持币拿分红的，由于分红的下降退出市场，那么也有很多基于通缩预期的用户进入这个市场。但是退出是一下子的，进入的速度是慢慢的，这也是为什么大家会看到过去一个月币价有比较大幅度的调整。从最近这段时间的交易数据来看，整个市场的买卖盘是平衡的，比挖矿实施的最后一个月情况要好很多，那时候差不多每天都有200万平台币的产出，市场有持续的抛压，现在慢慢达到一个平衡状态。

曹晶：首先数字货币的交易量和传统金融比，就是个零头，可能连美股的1%都不到。在这种情况下，我们有这么多数字货币交易所，能够叫得出名字的就有几十家，叫不出名字的还有成千上万家。这对交易用户是非常不友好的，因为深度不好，流动性也不好。那么一个做市商可能要对接几十家交易所，也是巨大的资源浪费。这就是为什么我们想在交易所之间整合一下深度，变成一个对交易者更加友好的格局。

但实际工作起来有很大的困难，比如撮合在谁这边做？因为整个数字货币交易所监管的缺乏，它没有一个清算的机制，我举个例子，A交易所和B交易所对接，如果交易都在B交易所执行的话，那么A交易所和B交易所之间的结算，是不可以实时进行的，那么就涉及到信用线，对手家风险的问题。如果B交易所宕机的话，A交易所也必须进行维护等等。业内在整合流量方面做的比较成功的是Bittrex、Upbit这两家，但最近他们也分开了。我觉得这是一个退步，我们之前推进交易所整合的时候，确实是对接了一些小的交易所，但是在推进跟大交易所流量整合的时候是碰到难度的。

第一个是清算的难度，第二个是在谁这里撮合的问题，我觉得这个大方向是不会变的，可能形势会有改变。我觉得在未来一年里，我们会看到很多交易所之间的整合，有可能不仅仅是深度的整合，甚至是交易所的并购等等，包括币安才收购了JEX。不同交易所之间的并购可能会越来越多，因为这个市场撑不起来这么多交易所，大方向上流量还是会整合起来，只是形式可能会有所不同，所以我们的初衷没有改变。

曹晶：美国和加拿大的合规从法律方面已经基本走完了，但是我们一直没有找到足够的技术资源来投入，把交易所做起来，原因是整个数字货币行业发展太快了，对于我们BitMax.io来说，目前产品线还不是很完整。跟头部交易所相比，我们还缺乏期货合约、Staking质押、OTC入金。在这种情况下，我们会判断一下这些事情的优先级，也就说我们目前觉得做期货合约的优先级要高于美国合规交易所。法律方面是没有问题的，只是技术投入优先级的问题。

曹晶：我们看到很多交易所都在做全球化布局，币安、火币，以及很多二线交易所都在做这件事。我觉得本土化是一个必然趋势。不管哪个商业领域，零售、电商，甚至汽车制造，要想在不同文化、经济、习俗的地方成功，本土化是不可必少避免的过程，所以数字货币也不会例外。如果要推进这件事，我会倾向于入股当地的团队，把流量整合到我们这边，而不是我们自己去运营。

曹晶：我觉得不仅仅是数字货币市场有这个问题，传统股票市场也有这个问题。股价的波动会让公司的压力非常大，在数字货币市场压力可能更大，因为大家都是追求一个短期的回报。我觉得你说的对，平台币币价的压力在每个交易所都是存在的，人在舆论或者压力中，难免会受到情绪的影响，影响平台的正常运营。

但我觉得平台币是一个双刃剑，它是初始阶段没有资金运营时的一个融资手段。那么你把这个事情看成是一个平台做起来以后，对投资人还债的话，可能心里会好受一点。因为初期没有投资人支持的话，你可能根本做不起来这个品牌。之后出于对投资人负责，工作努力也是应该的。但是你说的对，我们怎么平衡好平台币投资人和平台运营之间的压力，这是个非常重要的事情。首先我们要做好用户教育，告诉他们只有平台好，平台币才能更加好。其次我们自己对平台币价不应该过多的宣传，而是把平台币作为一个评价生态的一部分来推出。

曹晶：是的，我们团队都是从传统金融出来的，所以很多做法参考了传统金融交易所的做法。举个例子，纽交所今年已知的回滚，截止到8月份就有四次，数据错误和取消订单基本上是经常有的。

那么怎么判断一个数据交易是不是异常呢？第一，如果一个股票在两家交易所的价格偏差特别大的时候，这就是数据异常；第二，推送的数据异常，比如说我推送的价格是一百，因为网络传输问题或者系统报告问题，推送结果变成十元了，导致价格交易异常。第三，由于订单过大，导致短期内市场深度不能承担价格大幅度波动，它也会是一个交易异常。

从某些程度来上来说，交易所是一个半监管实体，他是一个自监管的过程，他有权制定自己的规则，也有权判定这个交易是不是异常。我们也是参照这个规则，8月份这次就是因为我们平台交易的币种跟其他平台差异太大，所以我们判定这是一个异常交易，我们并不是回滚，而是取消这些交易。我们的用户守则上也写的非常清楚，交易所有权取消我们判定的异常交易。我觉得这是对用户的保护，因为任何交易都有对手方，也许你通过异常价格买到非常开心，但如果你不小心卖掉了就会是很大的损失，这并不是一个市场的价格，我们有责任保护投资人。

这是一个非常好的问题，如果你看纽交所的规则的话，它确实有规定偏离多少算是异常交易。但所有的规则最后都会加“以及交易所认为的其他情况”，因为你永远不会知道市场的发展情况是怎样的，有没有新的异常交易出现，那么不可能绑住自己的手脚，说这不是一个异常交易。所以很多情况下，这都是用常识来推理。

曹晶：我从来不是一个去中心化金融的爱好者，所有的金融，因为涉及到大家的资产，必须是中心化的，必须是受监管的，就是我一向的观点。就是说，所有跟钱相关的东西必须受到监管，必须有法律来保护投资人。去中心化金融可能在一部分的爱好者那里存在，由于他们的理念，他们信念，我觉得是正常的，但是这永远不会成为主流，交易量永远不会上去。

曹晶：这个问题如果你在两年前，或者一年半以前问我，我都觉得我们有很多和币安、火币不一样的地方，这个行业有很多做得不好的地方，我们可以改进。但这一年我们在进步的同时，头部交易所也在进步。他们都推出了杠杆、期货合约、衍生品，传统金融可以做的事情，基本上都已经被搬到币圈了。所以如果你现在问我从战略上跟币安有什么差异化，我觉得没有特别大的区别。那么我们为什么还要往这个方向做？现在不是说我们做了期货就能打败他们，而是如果不做期货就没有办法跟他们竞争。

那么我们究竟在什么地方和他们竞争呢？要考虑是一个行业具体需要多少个交易所。我觉得任何一个行业都应该有4到5家头部。手机运营商、汽车制造商都是这样的，另外二线的可能还有一些。所以比较合理的世界范围内的交易所，我觉得是20家左右，那么除了这4到5家头部外，就是有足够大的市场来撑起足够的差异化。

产品的差异化有吗？肯定是有的。比如我们是第一家推出全仓杠杆模型的，波动率产品也是第一家。但并不是说火币和币安不能这么做，而是他们有不同的选择，并不是一个产品模型适用所有的人，这也是这个世界的魅力，大家都有多样化的需求，所以需要有不同的交易所来满足他们的需求。所以我们觉得产品的差异化有，但是整个战略方面我们一直很清晰，区别不会太大，同质化的确是个不争的事实。