中国币友画像：七成小于35岁，以高收入男性为主

本报告重点内容：

• 摘要
• 前言
• 加密货币投资者画像
• 加密货币投资策略
• 加密货币前景展望
• 加密货币未来挑战

摘要

本次调研通过问卷和访谈形式，获得了超过百位中国加密货币投资者反馈。调查数据表明，中国的加密货币投资者以年富力强、高知和高收入的男性群体为主。尽管大部分投资者进场时间不长，但是他们更看重比特币，更愿意重仓和长期持有，而且他们普遍对比特币前景乐观，三成投资者预测比特币未来12个月价格将达三万美元，而安全和合规问题是他们对投资平台最关注的问题。目前针对加密货币的投资者教育还很缺乏，加密货币金融服务的市场空间潜力巨大。

前言

2008年，美国次债引发全球金融危机，传统金融系统的可信度遭受严重打击。在此背景下，2008年11月1日，中本聪（Satoshi Nakamoto）发表比特币白皮书《Bitcoin: A Peer-to-Peer Electronic Cash System》，并于2009年1月，创建了第一个区块——比特币创世区块。由此，人类世界进入了加密货币金融新纪元。

受比特币创新的启发，密码极客、IT专家、传道者、创业者、投资者前赴后继，在区块链打开的新世界中探索未知，寻找森林，实现梦想。经过十年发展，加密货币世界虽然依然弱小，却展示着顽强的生命力量。2019年6月，Facebook推动的Libra项目白皮书问世，进一步让全世界再次认真审视区块链和加密货币。

截至2019年8月，加密货币市值达到约2700亿美元，其中比特币占据超过60%市值，价值达到1800亿美元，比特币已经成为全球第11大货币。仅就市值而言，比特币已经超过了巴西、加拿大、墨西哥、澳大利亚和韩国的主权货币，仅次于俄罗斯卢布。

在这场席卷全球的加密货币创新浪潮中，中国人已经占有重要地位，除了在矿机制造和生产、矿池和矿场运营、交易所、钱包、借贷平台等基础设施方面深度参与和发挥影响，中国投资者也成为加密货币交易的重要人群之一。根据交易员保守估计，约有50%加密货币交易量来自中国投资者。

为更好理解中国加密货币投资者的特征和行为，探索加密货币投资未来趋势， 贝宝金融牵头并联合链闻、链得得、星球日报，共同开展了这次针对中国加密投资者的深度调研。通过发放调查问卷，我们广泛接触了上百位加密货币投资者，并选择少量投资者进行访谈，将数据分析与定性判断结合，在此基础上发布《贝宝金融2019中国加密货币投资者财富报告》。这是首次对中国加密货币投资者的深度研究，我们期待这份报告能够有助于监管者和合作伙伴加深对加密货币产业的理解，促进加密货币金融产业的进一步健康发展。

一、 加密货币投资者画像

年富力强、高知和高收入的男性群体是加密货币投资主流群体

1. 男性是加密货币的主要投资者

本次调查问卷共收集超过上百个有效回复中，其中72.8%的参与受访者目前持有加密货币。男性是加密货币的主要投资者，占比高达76.3%，女性仅占23.7%。

2. 加密货币更受青中年青睐

调查数据显示，加密货币持有者以青年和中青年为主，属于年富力强群体。受访对象中，51.8%年龄在26岁至35岁之间，另外19岁至25岁之间占21.9%，36岁至45岁占22.8%，而超过46岁的加密货币持有者很少。

3. 加密货币投资者具有高知和高收入的“双高”特征

1) 高知群体是加密货币投资主要人群

由于加密货币对认知要求较高，投资者的受教育程度也整体水平较高，这在调查中也得到印证。根据调查数据，53.5%的受访对象拥有大学本科学历，还有21.9%拥有硕士及以上学历，而高中以下学历者仅占不到10%。

2) 中高收入群体更倾向投资加密货币 加密货币投资者收入水平以中高收入为主，受访对象中约46.4%的人均月收入在1-3万元之间，另有14.3%在3-5万元之间，少数收入超高者月收入在5万以上，月收入1万以下仅占30%左右。

二、 加密货币投资策略

投资者进场时间不长，但是普遍更看重比特币，而且更愿意重仓和长期持有，避险价值显著

1. 八成投资者进场时间不足三年：

绝大部分受访投资者是在最近1-3年内才开始持有比特币，占比高达占83.3%，而持有加密货币5年以上的受访对象仅占3.6%。

这表明2016年开始的ICO泡沫和疯狂上涨，吸引到大批人群对加密货币的关注，尽管泡沫破灭，却也带来了比特币认知的普及，依然留下了不少投资者。

2. 比特币地位难以撼动

从持有加密货币分布来看，比特币依然还是最受认可的投资选择，86.7%的受访对象持有比特币。其次受到较高认可的加密货币分别是以太坊、稳定币USDT和EOS，持有者占比分别有57.8%、50.6%和41%。

3. 投资者大部分长期看好加密货币

看好加密货币长期收益是大部分受访者持有加密货币的理由。有84.3%的加密货币持有者表示，他们之所以持有加密货币是因为看好其长期受益而，此外有25.3%的选择避险保值作为持有加密货币的理由。短期投机者占比也达到25.3%。

专栏

全球经济动荡推动投资者选择加密货币

在不少比特币投资者眼中，比特币已经成为避险资产。他们都一致认为，美国对中国发起的贸易战这一背景下，全球经济增长形势严峻，一有风吹草动股市动荡，势必会进一步推动比特币的避险特点，从而引发新的一轮价格上涨。

Long Island University的专栏作家、教授兼经济系系主任Panos Mourdoubout表示，“比特币正在成为新的黄金”。他解释说，”中国持有逾一万亿美元美国国债，如果贸易战升级，中国方面可能会开始抛售这些国债。”这是由于资金的逐利性迫使这些资金去寻求一个相对更稳定的市场进行规避。而如果这些债券被抛售，资金将流向其他美国国债，比如德国国债和日本国债。而比特币，作为一种价值储存手段，将会受到大批机构、传统投资人和有闲散投资资金的投资者们的青睐。

可以看到的是，自2019年5月美国宣布开始加收关税后，美股面临压力，而比特币逐价格逐步走高，从6000多美元至今差不多翻了一倍，最高时高达14000美金左右。显然，对于投资者们来说，比特币已经成为更为安全的”避风港”。

（5月8号美国宣布增加关税后，比特币的走势图）

拥有矿业背景的受访者小王同意这种看法。据他了解，目前已经有不少资本，尤其是国有资本的加入，在购买区块链行业里的硬核资产——矿机，加入挖矿大军。这让他对比特币后续上涨更有信心。

一旦这种避险币的共识得到认同，比特币的价格势必会引来新的一轮上涨。8月8日早上，比特币的价格从9点开始呈上涨趋势，在人民币对美元汇率破7后的半小时内，比特币价格在半小时内快速上涨200美元。这就是由于投资者们认为全球经济的不确定性提高，从而产生避险情绪，推动了这一波涨幅。

4. 加密货币投资者偏爱重仓持有

加密货币投资者持有的加密货币的价值数据显示，大约33.7%的投资者的加密货币价值10-50万元。但是，也不乏少数重仓投资者，有20.5%的投资者表示他们的加密资产价值超过百万元。

在投资占比方面，31.3%的投资者表示，加密资产投资占比超过他们所有投资的一半以上，另外12%受访者表示占比在41-50%之间，10.8%表示在31-40%之间，合计超过50%受访者持有加密货币占投资资产比重超过国外30%。足以见得加密货币的投资越来越受大家的青睐，成为投资者重要的资产配置途径。

访谈：

受访者：资深券商从业人员，2018年下半年买入比特币，目前盈利一倍左右。

Q：对比特币未来一年趋势的预测如何？

A：感觉还是会涨，因为比特币避险的功能逐步形成，它与传统投资产品的非相关性不强，跟黄金比较类似，更多可以作为一个避险作用。跟黄金相比的话，比特币有互联网方面的优势，更加方便和便捷，可以讲是新一代的黄金。黄金毕竟是一个实物，是稀有，可是还得找个地方去存储，而比特币是虚拟货币，可以存储在电子钱包里，所以这一点上比特币便捷性确实高很多。

Q：股票、债券、地产等其他是否也有投资？加密资产大概是一个怎样的占比

A：可能10%-20%左右，因为房子是中国人的重资产，大家更多的资产是在房子上。对国内股票不是特别乐观，所以没太去参与。

Q：您现在的投资策略是怎么样的？

A：比特币上波动比较大，严格来讲它不太适合做交易。我感觉最好方式就是持有。

Q：期货合约这些您会考虑做吗？

A：我觉得还是要谨慎，因为现在阶段规范性还是不够，所以作为一般的个人投资者的话很多规则可能不利于投资者。

Q：有向身边的朋友介绍过加密货币吗？他们是什么态度？

A：这个实际上还是有门槛的，可能对年龄大的一些同志们比较难，至少需要互联网和一些IT的知识。

Q：如何评价Facebook的Libra的影响？

A：第一个这肯定是一个很好的事，因为它至少把数字货币从民间升到顶级公司在讨论的事情，是一个质变，而且会让更多的大众对区块链有一个比较正向的一个认知。所以，这实际上是一个是划时代的事件，数字货币真正登堂入室了，从政府到监管到金融机构，不管认为它好还是不好，有没有意见，至少这个事儿已经呈现出来了。这个是很重要的一个事情。

三、 加密货币前景展望

投资者对比特币前景普遍持乐观看法，三成投资者预测比特币未来12个月价格将达三万美元

随着区块链和加密资产的火热，比特币受到的关注度也越来越高，其价值也因此愈发成为投资者最关注的重点之一。比特币诞生至今的10多年间，价格犹如过山车一样，多次被宣告崩盘，却又多次恢复生机。2010年，比特币的价格仅为0.003美元/枚，到2017年最高飙至19891美元/枚，累计上涨了650多万倍。随后比特币进入了下跌趋势，反弹一次比一次弱，直至2018年年底触底，仅为3122美元/枚。

根据本次调查问卷，大部分投资者们都对未来12个月比特币持看涨态度，甚至抱有非常乐观预期，认为将出现翻倍上涨。32.4%的受访对象认为，比特币在未来12个月内有望上涨到30000美金/枚以上，8.3%认为将在25000-30000美元/枚之间，15.7%认为在20000-25000美元/枚之间。

专栏

牛市不会迟到，也不会缺席

——关于比特币价格预期走势分析

（ 一 ） 影响比特币价格的大气候：

1. 美国国债利率倒挂，预示经济下行，货币政策宽松

美债利率曲线倒挂是美国经济衰退、联储宽松的前瞻指标。以10年期美国国债收益率低于1年期收益率为衡量标准的话，在过去9次经济衰退之前，美国国债收益率曲线均出现了倒挂，平均领先期间为14个月。美国短期3个月国债收益率高于10个月国债收益率，也就是短期借款比长期借款需要支付更高的利息。这意味着经济下行的趋势使得市场对美联储政策预期将在未来变得宽松。

2018美联储FOMC会议纪要显示，对于美国未来经济的发展，很多官员是持悲观态度的。于是2018年12月份开始，美国就停止了加息。2019年3月份，美联储FOMC议息“一鸽再鸽”，点阵图预示2019年不再加息，并宣布了9月份结束缩表的时间表——联储货币政策转向宽松已成定局，也就是美元即将“贬值”。而7月31日美联储宣布十多年来首次降息，从全球角度来看，以美元定价的商品（如比特币）价格将会上升。同时，降息之后，市场上流动资金将增多，大众投资预期上涨，流入黄金及比特币市场的资金的也增多，这将更有助于推动比特币价格的上涨。

2. 全球其他地区货币政策紧跟美联储货币政策走向宽松

2019年1月，中国社会融资规模大幅度升高，超过了4.5万亿人民币，这甚至超过了过去几个季度的融资总额。此外，人民币贷款余额也有显著的增长。这说明市场上流动的资金增多，面临着通货膨胀、物价上升的风险，也意味着中国境内的比特币价格将“上涨”。

截止2019年8月19日，根据彭博巴克莱全球负收益债指数，目前全球负收益债券的规模超过16.39万亿美元，再创新高，全球的货币政策宽松环境进一步被加强。

（二） 影响比特币价格的中气候

长期来看比特币的价格并不是随机的，而是有数学规律的。排除掉人为因素的影响，比特币价格和时间成水平抛物线关系，和用户数成指数关系（logistic function，即S曲线，用户数用活跃地址active address做为指标）。

除去2011年、2013年和2017年三段时间的例外，比特币价格的对数和时间之间成水平抛物线关系，如下图所示。横坐标为自2010年7月16日算起的时间，纵轴为比特币价格的对数坐标。

2011年、2013年和2017年三段时间之所以例外，主要是因为外界对比特币市场的操纵。比如2013年大牛市中，门头沟连续利用机器人Markus和Wiley大批购买比特币进而推高比特币价格。2017年Bitfinex大量增发USDT是当年比特币攀升至近2万美元的推动因素之一。这些人为因素可能是短期价格和流动性的主要决定因素，但长期看比特币价格还是要回归到真实价值上。

排除掉人为因素的影响，比特币价格和用户数之间的关系正是指数关系。这和生物学上描述物种数量随时间变化的关系是一类方程，所以，比特币的用户数正在“像病毒一样增长”。比特币用户不断增多，也意味着承认和接受比特币的人群扩大，即比特币的“共识”增加了。

Libra的推出将推动全球更广泛的人群开始认识比特币，我们也注意到比特币的价格在Libra白皮书推出之后出现了超过50%的涨幅，这样印证了市场对于比特币价格和其用户数之间关联的预期。

如何评价共识的价值？我们需要回到一个原始的问题上：“货币”的价值。无论过去我们使用的贝壳，铜钱，还是现在的纸币，其实都是没有价值的，只是一个“价值符号”。而他们之所以可以流通，可以用来买卖和交易，是因为大多数人“承认”它的价值，这些物品无法被随意创造和发行，存在一定的稀缺性，而它们的流通，就是基于我们的共识。同理，比特币的共识增加了，流通范围就会扩大，流通率就会增长，比特币的价格也会随之提高。

（ 三 ） 影响比特币价格的小气候：比特币产量的减半周期

根据预测，比特币距离2020年5月的减半周期还剩10个月。每次比特币减半价格都会上涨。我们根据时间序列模型（红色线）来进行分析，而稀缺性模型（蓝色线）是按照每天的产量，除以目前比特币已开采的产量的模型来计算。

为什么这个模型有用呢？是因为这个模型原本是黄金的开采量模型，而比特币的挖掘量和它的相关性却高达到94.7%，所以可以认为它们相关。通过图表可以看到，在过去的这段时间里，比特币的稀缺性是越来越强的，目前已经可以达到白银的级别。它的产量每下跌一次，稀缺性就会翻倍一次，也就是说，几乎两次减半之后，它的稀缺性就可以达到黄金的级别。

按照这个逻辑分析的话，下一次减半之后，比特币的价格走势会是什么样的呢？

以往的经验表明，比特币会在减半前八个月开始上涨，减半后十个月开始下降，也就是说今年的十月份的开始，比特币将进入减半周期。根据比特币的减半模型，过去每次减半，都是在减半之后才逐渐跟上了减半后模型的价格，并逐渐超越模型价格。所以，比特币价格走势的第一种可能性，就是完全复刻历史，减半之后再达到减半后的模型的价格（黄色线）；而第二种可能性，就是由于专业的机构的炒作或者其他原因，导致减半后的价格先于模型价格出现（黑色线）。

根据以上的分析，预计未来的比特币价格增长应该会按照模型增长， 但这仅仅是按照活跃地址预测的有用户支撑的价格，没有包括市场可能出现的操纵或者其他变化的情况。总之，比特币牛市既不会迟到，也不会缺席。

四、 加密货币未来挑战

投资者教育及金融服务存在巨大空白，合规与安全问题成为投资者最大担忧

1. 投资者教育不足

尽管比特币已经发展超过十年，而整个加密货币产业也已经有了巨大改变，并受到各个国家的重视，不过，依然有很大一部分人对这一新生事物持不同看法。从调查问卷中可以发现，在不考虑投资加密货币的人群中，50%的受访者依然认为加密货币是骗局。

此外，在有意向投资加密货币而尚未投资的人中，超过一半（53.8%）以上的投资者表示，他们之所以没有加密货币很大的原因是由于不知道如何购买加密货币。

这表明不论是要消除加密货币的骗局形象，还是要让更多的人了解如何投资加密货币，都需要加密货币投资者教育方面开展很多工作。

2. 平台安全成为最大隐忧

在持有加密货币的被调查对象中，尝试过将持有的加密货币用于理财的比例超过50%，表明加密货币持有者是一个具有超高投资意识的群体，对金融服务产品的需求和尝试意愿比较强烈。

不过， 从调查问卷反馈来看，几乎所有的受访投资者们都非常看重加密货币投资平台的安全性（92.9%）和合法合规性（46.4%）。在采访过程中，受访对象也多次提到“监管、合规”问题，并表示一些交易所、项目方的合规性还有待提高。

对加密货币高风险的印象，与媒体上关于加密货币相关的报道中常常出现“黑客”、“欺诈”、“钱包漏洞”和“攻击”不无关系。在加密货币获得广泛投资者认可以前， “安全性”问题必须得到足够好的解决，可喜的是已经有不少公司致力于解决区块链安全保护，不过这将是一个漫长的探索过程。

为尊重和保护受访问者本人要求，采访者均为匿名，贝宝金融保留一切版权。