大賣空 Michael Burry 讀 Anthropic S-1：他把對亞馬遜、Alphabet、微軟等算力承諾加總約 5,370 億美元、約當現行營收年化 12 倍，並稱循環連結讓整條 AI 生態「災難式脆弱」。
（前情提要：
Anthropic 招股書警示川普政治報復風險！AI 安全立場恐為史上最大 IPO 埋雷
）
（背景補充：
《大賣空》Michael Burry 轟 SpaceX 撐不起兆元估值，狠嗆 Anthropic 算力狂熱是假象
）
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繼 Anthropic 向 SEC 公開遞交 S-1、申請以 ANT 代號掛牌那斯達克之後， Business Insider 於台北時間 10 月 28 日報導：電影《大賣空》原型人物 Michael Burry 認為，這份招股書再次坐實他對整條 AI 生態的系統風險警告。其論點為三條線 —— 龐大算力承諾、營收增速放緩，以及超大規模業者纏在一起的多重身分。
5,370 億是怎麼加出來的？
Burry 指出 Anthropic 已與亞馬遜、Alphabet、微軟等敲定約 5,370 億美元的算力採購承諾，另與 SpaceXAI 等還有數百億美元量級的初步協議；他估算合計約當現行營收年化的 12 倍，並認為這才是 S-1 最該寫上標題、卻沒被寫成單一總額的重點。
為什麼他說這是「循環融資」？
Burry 的核心指控是結構，不是單一財報線。他強調亞馬遜、Alphabet 等超大規模業者同時扮演貸方、供應商、通路與股東；上行時像安全網，暫停或下行時卻可能把整條鏈一起扯緊。他另點到與 Broadcom 的安排牽涉 Apollo、Blackstone，並含可轉債與分層結構性信用。
在 BI 引述的短評裡，他用「災難式脆弱」形容這整條有機體。他也把當前 AI 融資形容為過於花俏、盤根錯節，並類比網路泡沫時期的供應商融資，認為市場又在「新事物」上重蹈覆轍。
營收還在飆，他為何盯「減速」？
S-1 與 BI 同步寫出：2026 上半年營收逾 160 億美元、年增約 14 倍；營業虧損縮至約 7 億美元以下，營業現金流近 40 億美元。Burry 卻把鏡頭轉到增速曲線：他援引公司說法，第三季營收約為 2024 年第四季 1.97 億美元的 86 倍（約 169 億），意味 Q2 到 Q3 增速約 46%，遠低於 Q1 到 Q2 約 144% 的爆發。
他另認為大型語言模型效率提升、壓縮與小型模型，會削弱「吃算力成長」故事；對「巨頭改用自家模型、token 商品化」的說法，他的回應是自己也聽到類似訊息。
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