華爾街分析機構 StoneX 將代幣化平台 Securitize（SECZ）的目標價從 12 美元上調至 18 美元，漲幅 50%，維持買入評等。分析師認為 Securitize 推出的代幣化美股交易平台已讓公司從單純的代幣化供應商轉型為市場營運商，2028 年營收上看 1.985 億美元。
（前情提要：
Securitize 攜手 LG CNS 進軍韓國！代幣化證券 2 月上路，股票漲 8%
）
（背景補充：
IMF 正式警告代幣化股票！24 小時交易很火，但波動是傳統 1.5 倍、流動性不足
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華 爾街分析機構 StoneX 於本週一將代幣化平台 Securitize（NASDAQ：SECZ）的目標價從 12 美元上調至 18 美元，幅度達 50%，並維持買入（Buy）評等。分析師 Mark Palmer 指出，Securitize 新推出的代幣化股票交易平台正在開啟一筆重大新營收來源。
儘管 SECZ 股價在代幣化美股平台「Securitize Stocks」上線訊息公布後上週一度拉抬，但本週一盤中仍下跌 10%，目前新目標價仍較現價高出約 45%。
從供應商到市場營運商，估值邏輯要重寫
Palmer 在報告中寫道：「雖然 SECZ 股價上週因 Securitize Stocks 上線而大漲，但市場仍把它當代幣化供應商在估值，忽略它已經轉型為市場營運商的事實。」
這句話點出 Securitize 過去與未來的核心差異。根據 StoneX 的資料，Securitize 今年第二季的交易量達到 53 億美元，但其中絕大部分並未產生營收，管理層在 8 月的法說會上承認，當時的代幣化營收主要來自「整合費用」（integration fees），而非交易手續費。
換句話說，Securitize 過去的角色是幫客戶把資產放上鏈，賺一筆 setup fee；但現在 Securitize Stocks 上線後，它開始從每筆交易與帳戶服務中抽傭，營收模式從一次性轉為持續性。
代幣化股票上線 Solana，Apple、Nvidia、Tesla 全在列
上週四上線的 Securitize Stocks 把 Apple、Nvidia、Tesla 等美股巨頭帶上 Solana 鏈，交易以 USDC 結算。這些代幣化股票採 1:1 背書，每枚代幣對應一股本股，持有人享有股息與股東權利。
StoneX 預測 Securitize 的營收將在 2027 年接近 1.2 億美元，2028 年逼近 2 億美元，年複合成長率約 65%。Palmer 的 18 美元目標價隱含的是 2028 年預測營收的 14.5 倍企業價值／營收倍數（EV/Revenue）。
除了交易與服務費用，StoneX 也指出 Securitize 未來可能從抵押品（collateral）業務中創造額外收入，這筆潛力在傳統券商業務中是標準收入來源，但在加密世界尚未被充分開發。
為什麼股價反而跌？市場仍在消化
StoneX 上調目標價後 SECZ 反而下跌 10%，顯示市場對代幣化股票的商業模式仍有疑慮。核心問題在於：交易手續費的收入規模何時能真正跑出來？
從歷史經驗來看，傳統券商的代幣化業務（如摩根士丹利）進度緩慢，摩根士丹利的代幣化股票上線已延到 2027 年第一季，且僅限於內部機構使用。Securitize 作為外部平台，面臨的是完全不同的監管與市場接受度挑戰。
此外，Securitize 的 53 億美元交易量中有很大一部分可能來自機構大額交易或一筆性配置，而非高頻的散戶交易，這意味著手續費收入不會與交易量成正比例。
與亞洲市場的連結
代幣化股票對亞洲投資者的意義在於：它能繞過傳統跨境投資的管制與時間差。臺灣投資者若想持有 Nvidia 或 Tesla，目前必須透過海外券商或 ETF；若 Securitize 的代幣化股票能在亞洲推出（公司已與韓國 LG CNS 合作），理論上亞洲使用者可直接用 USDC 在 Solana 上買賣美股。
不過 IMF 在近期的報告中已對代幣化股票發出警告，指出 24 小時交易讓波動性是傳統市場的 1.5 倍，且流動性不足可能導致急劇價格滑動。這些風險因素在亞洲監管機構審批時勢必會被納入考量。
後續觀察
Securitize 的下一步關鍵在兩個面向：一是代幣化股票平台的實際交易量與手續費資料，StoneX 的預測建立在「交易規模會擴張」的假設上，但需要實質資料驗證；二是監管面，美國 SEC 對代幣化股票的態度將決定這個市場能否真正起飛。
對投資人來說，Securitize 從供應商轉型為市場營運商的敘事是真實的，但估值是否合理還要看 2027 年的營收能否真的逼近 1.2 億美元。StoneX 的 14.5 倍 EV/Revenue 倍數在科技股中屬偏高，反映的是對 RWA（Real World Assets）賽道的樂觀預期。
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