原创｜Odaily 星球日报（ @OdailyChina ）
作者｜Wenser（ @wenser 2010 ）
10 月，Ripple 生态再创新的里程碑——最大 DAT 财库公司 Evernorth 完成合并上市，正式登陆纳斯达克。
10 月 9 日，Evernorth 完成与 SPAC 公司 Armada Acquisition Corp. II 的业务合并，约 4.73 亿枚 XRP 及 3 亿美元现金总收益随之进入公开市场。10 月 12 日，Evernorth 以代码 XRPN 在纳斯达克开放交易，开盘一度上涨超 15%，此后价格回落，收于 16.9 美元。过去一个月，Evernorth 股价一度上涨至升至 53 美元，最高涨幅接近 4 倍。
作为连接传统资本市场的重要通道，XRPN 能否把 XRP 财库叙事转化为机构资金的长期入口？真正的考验，才刚刚开始。
XRPN 剑指华尔街流动性，成为下一个“MSTR”
作为此次近 10 亿美元合并案的主力推动方，Evernorth 由前 Ripple 高管 Asheesh Birla 担任创始人兼 CEO，投资方包括 Ripple、SBI Group、Arrington Capital、Pantera、Kraken、GSR 等。
其中， SBI 集团、Arrington 资本机构控制较大投票权， 尤其是前者，作为 XRP 生态的长期支持者一直以来都活跃在加密市场。此外，日本加密市场对 XRP 的支持也是有目共睹的，XRP 在该地区的交易量、生态活跃度一度紧随 BTC、ETH 其后。说完背景，我们来聊聊 XRPN 这长达一年的“漫长诞生记”。
雏形期：10 亿美元募资，借壳上市
去年 10 月，由 Ripple 支持的加密货币公司 Evernorth 高调宣布 将通过与 Armada Acquisition Corp II (AACI.O)合并在纳斯达克上市，预计将筹集超过 10 亿美元，其中包含 SBI 投资的 2 亿美元，以及 Ripple、Rippleworks、Pantera Capital、Kraken、GSR 等领先数字资产与金融科技机构及投资者的共同注资，Ripple 联合创始人 Chris Larsen 亦参与投资。
该公司计划成为最大的 XRP 资金池并成为持有 XRP 最多的美股上市公司，据悉这笔交易预计在 2026 年第一季度完成。
接续着加密市场自去年 6 月的“DAT 热潮”，拥有官方背景支撑的 XRP 财库公司 Evernorth 一开始就想好了进入传统金融市场的“路线”与门路。但加密市场经历“10·11 史诗级大暴跌”之后，DAT 模式也迎来了强烈质疑，原本计划于 2026 年 Q1 完成的合并，随着时间的推移不得不一拖再拖。
值得一提的是，彼时的 Evernorth XRP 持仓就已增长至 3.89 亿枚 ，以 2.6 美元的币价计算，价值超 10 亿美元，浮盈超 5000 万美元。
阵痛期：持仓增至超 4.7 亿枚，资产减值高达 2.33 亿美元
好景不长，伴随着加密市场的整体下跌，XRP 也没能置身之外，财库公司也成为了多米诺骨牌中的一部分。
今年 3 月，Evernorth Holdings 在 SPAC 上市相关 S-4 文件中 披露 ， 2025 年其数字资产出现约 2.337 亿美元减值，主要由于购入成本与报告期市场价格之间的差额所致。
文件显示，截至 2025 年底， Evernorth 和 Pathfinder Digital Assets（Ripple Labs, Inc.旗下全资子公司，Evernorth 核心运营方）共持有约 4.731 亿枚 XRP，其中该公司以约 2.141 亿美元购入 8440 万枚 XRP，平均成本约 2.54 美元/枚，而彼时 XRP 价格下跌至约 1.45 美元，较成本跌幅约 35%。
Evernorth 公司表示，计划引入 RLUSD 稳定币参与 XRP 生态去中心化金融交易，包括构建 RLUSD/XRP 流动性池，同时通过出借 XRP、提供 AMM 流动性及期权策略（如备兑看涨、现金担保看跌）等方式提升资产收益。看得出来，XRP 财库公司的运营思路一开始就与 Strategy、Bitmine 等被动收益性 DAT 公司有所区别。
终章：手握 4.7 亿枚 XRP，3 亿美元现金
时间来到今年 9 月，据美国 SEC 披露的 8-K 文件，XRP 财库公司 Evernorth Holdings 与 NH Investment & Securities 签署债券购买协议，拟向其代表的投资信托发行可转换优先票据 募资 3000 万美元 ，该票据利息采用实物支付（PIK）方式，可计入债券本金就，募集资金拟用于一般企业用途，包括购买 XRP 及开展 XRP 生态相关业务。此次债券发行须以 Evernorth 与特殊目的收购公司 Armada Acquisition Corp. II 完成业务合并为前提，预计于 2026 年第四季度随合并交易同步完成。
而在经历了近一年的漫长等待后，拥有了较为充足的流动资金与规模较大的 XRP 持仓后，Evernorth 与 Armada Acquisition Corp II 的合并终于走到了尾声，而在 10 月 9 日正式完成合并后 ，XRPN 正式上线，并于美东时间 10 月 12 日在纳斯达克开放交易。
合并后的公司名仍为 Evernorth Holdings Inc，定位为“主动管理金库”，计划通过借贷、流动性提供、DeFi 策略、XRPL 基础设施投资等方式提升“每股 XRP”价值，与 BTC DAT 公司 Strategy 进行对标。
截至发稿时，XRPN 盘后价格暂报 16.9 美元，其近 5 日内跌幅高达 56.65%。 某种程度上而言，DAT 财库的出身，决定了 XRPN 仍然难逃暴涨暴跌的市场规律。
用资本故事敲开传统金融市场大门，再造 RWA 资产与生态渠道
草蛇灰线，伏脉千里，XRPN 的诞生，不能够以一个独立的 DAT 公司的角色去看待，其身上寄托的，或许是 XRP 生态、Ripple 乃至更多人打造下一个“Strategy 式奇迹”的野望。
从 ETF 数据看 XRP 动向：Ripple 不满足于单一资本渠道入口
根据 SoSoValue 数据 ，上周交易日（美东时间 10 月 5 日至 10 月 9 日）XRP 现货 ETF 净流入 1130.68 万美元，其中：上周净流入最多的 XRP 现货 ETF 为 Bitwise ETF XRP，周度净流入为 1055.14 万美元，目前 XRP 历史总净流入达 6.88 亿美元；其次为富兰克林邓普顿（Franklin Templeton）ETF XRPZ，周度净流入为 409.62 万美元，目前 XRPZ 历史总净流入达 5.09 亿美元。
上周净流出最多的 XRP 现货 ETF 为 Canary ETF XRPC，周度净流出为 334.07 万美元，目前 XRPC 历史总净流入达 4.87 亿美元。
截至发稿前，XRP 现货 ETF 总资产净值为 15.70 亿美元，ETF 净资产比率（市值较 XRP 总市值占比）达 1.80%，历史累计净流入已达 18.00 亿美元。
尽管看似数据亮眼，但单周千万美元出头、总量不足 20 亿美元的资产规模对于动辄数百亿、数千亿美元的传统金融市场而言，只是沧海一粟。如果想要获得更大范围的流动性参与以及传统金融行业的关注，XRPN 的后续发展不可或缺。
XRPN 的长尾价值：新敞口、新融合、新模范
公司合并上市后，XRPN 的主要价值将体现在以下方面：
首先，是为养老金基金、RIA、企业国库等无法直接持有加密资产的机构提供股票形式的 XRP 资产敞口；
其次，该公司将进一步推动加密资产与 TradFi 市场深度融合，XRPN 可作为资本桥梁，支持代币化证券、链上信贷等，与稳定币、RWA 趋势互补。这也是 XRPN 选择“主动管理模式”来创造生态价值的潜在利好；
最后，如 XRPN 官方提到的，该公司致力于提升“每股 XRP”价值，和 Strategy 致力于提升“每股 BTC 价值”一样，后续将助推 XRP 从以往的支付工具、单一加密货币向更广泛的机构金融基础设施演进发展。如同 Strategy 对 BTC 的广泛布道和持续宣传一样，XRPN 也将进一步拓展 XRP 的全球影响力和资本触达范围。
当然，XRPN 的诞生，主要受 Ripple 系高管及有关机构的推动，且主动管理的 DAT 公司运营模式也并不能保证 XRP 持仓增加必然带动 XRP 代币价格的上涨以及 XRP 生态内各类市场、应用的爆发，且 XRPN 相关持仓主要来源于 Ripple 官方及有关合作方的“贡献”，说的直白一点就是左手倒右手。看似创造了一个新的资产标的，增加了资产流动性和透明度，但同时也放大了股票市场的波动性和风险性。短期来看或许值得炒作参与，但中长期仍然高度依赖 XRPN 的实际运营效率与收益表现。
股票市场有时候就是照妖镜，是神是妖，时间会给出答案。
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