撰文：ChandlerZ，Foresight News
2026 年 6 月，富途证券再次获得香港证监会（SFC）1 号牌（证券交易）服务升级审批，成为香港首家向合资格客户推出 Crypto 交易融资服务的券商。
简单理解持币者不必割肉任何证券持仓，就能直接以股票作抵押，释放购买力抄底加密资产。
符合条件的证券持仓可以作为抵押品，由富途证券评估客户信用、抵押品折扣和集中度后释放融资额度，再用于 Crypto 交易。融资关系留在券商一侧，订单执行和资产托管则由持牌虚拟资产交易平台承接。
一年前，Foresight News 曾将富途进入 Crypto 市场称为香港券商 「加密化转型」 的第一枪。当时观察业务进展的直观指标，是券商 App 能否直接提供 Crypto 交易。一年后，股票和 Crypto 出现在同一页面已经不算新鲜，新的问题变成了两类资产能否共用账户里的购买力。
在 Bitcoin Asia 2026 的富途专场上，富途集团全球数字资产负责人 Sherry Zhu 将这种变化概括为 「账户管理」 与 「资产管理」 的差别。
Sherry Zhu 称，当前用户的股票、ETF、Crypto 和法币仍分散在券商、交易所、钱包与银行。转账、换汇、入金和出金消耗了大量时间，看上去是在管理财富，「其实是一个账户管理的动作，而不是真正的资产管理」。
图为 Sherry Zhu 在 Bitcoin Asia 2026 分享 「股币之间，资金不必绕路」
截至 2026 年 6 月 30 日，富途拥有 3125 万用户、384 万个有资产账户和 1.4 万亿港元客户资产。庞大的证券资产存量，让连接购买力有了现实意义。
富途在现场展示了三个产品方向：
- Crypto 充值买股： 链上的钱，怎么更快进入证券市场？
- 证券质押交易 Crypto：手里的股票，能不能释放出 Crypto 购买力？
- Crypto ETF 实物申赎：原生 Crypto，能不能转换成传统金融体系更容易识别的证券资产？
在富途看来，真正的跨资产是账户融合，即获得更短的转换路径、统一购买力、更有效率的清算结算、账户级风险管理。
同一 App 不等于同一账户
股票、ETF 和 Crypto 出现在同一个 App，只能说明用户可以在同一界面查看和下单。资产由谁托管、现金放在哪个账户、一类资产能否支持另一类资产的购买力，仍要分别处理。
从产品结构看，股币融合大致可以分为三个层次：
股币融合正在从资产同屏、资金连通走向购买力连接
真正困难的是第三层，证券与 Crypto 适用不同的客户资产规则，股票和原生 Crypto 不会因此进入同一个托管池。富途证券负责传统资产、证券保证金融资与客户信用，持牌 VATP 负责 Crypto 订单执行和托管。客户身份识别、抵押品估值、购买力分配和风险监控需要在两套账户之间协调，资产隔离、反洗钱审查和各自的交割规则仍然保留。
过去，Web2 证券与 Web3 资产像两条互不相交的平行链：用户想在波动中捕捉交易机会，往往要充当人工 Bridge，在法币出入金管道和合规风控之间来回折腾。
真正的壁垒在于购买力连接。富途承接了原本由用户承担的跨体系协调成本：传统资产与信用风控留在券商底座，链上资产托管与撮合交给持牌平台，前端则向用户输出统一的流动性。
香港的监管变化为这种连接提供了入口，2026 年 2 月 11 日以前，以综合账户安排提供 Crypto 交易服务的香港持牌法团不得为客户购买虚拟资产提供融资。香港证监会随后发布相关通函，允许从事证券保证金融资的虚拟资产经纪商，在客户具备足够抵押品并符合信用控制的情况下，把融资额度用于 Crypto 交易。
证监会以「传统金融标准」加「Ce-Fi 创新」双轨思路搭建合规框架，象征香港虚拟资产监管从「交易持牌」迈向「资产融通与流动性生态」的关键一步。
当 meme 退潮，币圈资金开始寻找基本面锚点
2026 年上半年是加密市场行情持续走弱。同期美股在 AI 板块增长的推动下持续走强。风险资本从纯叙事资产撤出，去寻找有现金流、有盈利、有估值锚的资产。
链上资金回流基本面资产的诉求，正在被两类完全不同的机构接走。
一条是离岸交易所把美股搬上链。Kraken 与 OKX 提供的 xStocks 以底层股票或 ETF 为支持，用户可用法币、Crypto 或稳定币购买，并将代币提取至兼容钱包，部分产品支持全天候交易和链上借贷。这条路线的增长确实迅猛：xStocks 已扩展至 714 只股票和 ETF，AUM 一年增长 1108% 至 6.845 亿美元，累计交易量超过 350 亿美元，钱包持有者接近 20 万。
但它的产品边界同样清晰。用户获得的是与底层股票价格及经济利益挂钩的链上代币，不直接拥有上市公司股份，通常没有投票权，也无法把代币转入传统券商账户；股息等公司行动以再投资或调整代币乘数的方式反映。Bybit 的美股产品还包含 CFD，用户交易的是价格变化，股东权利并不随之转移。
富途走的是另一条路线，把链上资金以合规方式接入真实的美股交易系统。
这是一个已经在美股市场沉淀多年交易深度、保证金体系和组合风控能力的平台。2025 年，富途总交易额高达近 2 万亿美元。2026 年二季度，单季度总交易额就超过 8000 亿美元，同比增长 78.8%。在这套体系里，用户原本持有的港股、美股、ETF 继续留在券商账户。客户通过充币把链上资金合规地转入持牌体系，由香港持牌 VATP 托管，卖出后所得资金可一站式买入股票、基金、债券等传统金融产品。用户最终拿到的是真实持有的上市公司股份，和证券账户里的合规持仓，而不是价格挂钩代币。
两条路线的分野最终落在监管层级上。代币化股票选择的是链上可组合性和 7×24 交易时段，代价是前者放弃股东权利、放弃与传统金融体系的互认，以及承担发行主体所在辖区的合规不确定性，和银行出入金的风险。富途选择的是完全合规、持牌路径，获得的是资产的法律确定性，以及被传统金融体系直接接纳的能力。
三条路径，解决三种资产转换
如果说前面的变化解决的是「能不能买」，那么更值得关注的是，买到之后的资产能不能被真正调动起来。
Crypto → 股票：解决的是资产搬运。
链上资金和证券资产原本属于两套体系。对于同时配置 Crypto 和证券的投资者来说，真正的摩擦往往发生在交易之外——资产要在交易所、银行和券商之间来回转移。富途试图缩短的，正是这段距离，并让两种资产能在同一个 App 里共存共通。
股票 → Crypto：解决的是持仓与购买力的冲突。
当投资者已经持有大量股票，在币圈行情上来时，抢占 Crypto 先机往往意味着卖出原有资产或额外准备现金。证券质押融资提供了第三种可能：不动原有仓位，也可以释放新的购买力。
Crypto → ETF：解决的是原生 Crypto 在主流合规体系里的身份。
原生 Crypto 对很多投资者来说已经是一种资产，但进入银行贷款、资产证明或传统财富管理体系时，仍可能面临资产认定和验证方式上的差异。Crypto ETF 实物申赎提供了另一条路径：符合条件的客户可以使用原生 Crypto 申购现货 ETF，或将 ETF 份额赎回为相应 Crypto，在链上资产与证券份额之间进行转换。
这意味着 Crypto 不再只有「币在钱包里」这一种形态。转换成 ETF 后，资产可以进入证券账户，以证券份额的形式被持有、展示和纳入组合管理。对于高净值及机构投资者而言，这也为原生 Crypto 增加了一种更容易被传统金融体系识别、验证和配置的资产形式。
归根结底，这三条路径对应的并不是三个孤立的产品功能，而是三种不同的资金效率：少搬资产、释放购买力，以及让 Crypto 真正进入合规资产体系。
富途将一站式 Crypto 金融生态概括为交易、充提、购买力与跨资产配置四项能力
猎豹交易（PantherTrade）：币股融合与 RWA 背后的合规底座
如果把目前市场上的股币融合路径拆开看，大致可以看到三种模式。
第一种是 Crypto 原生路线：交易所直接把美股等传统资产带到链上。其优势是币种、流动性和链上可组合性，但证券账户、银行资金和传统融资体系通常仍在链外，资产之间依然存在一道边界。
第二种是券商接入持牌 VATP：券商可以较快补上 Crypto 交易入口，但交易、托管、授信以及后续产品创新需要在不同机构之间完成协调。
第三种则是券商集团自建 VATP。投入和合规成本更高，但如果证券与 Crypto 业务属于同一集团，就有机会从底层重新设计从客户识别、交易执行、托管、融资到资金调拨之间的接口。
猎豹交易的业务方向覆盖订单簿交易、大宗交易、稳定币分销与 RWA 交易
富途目前走的是第三条路线。
旗下猎豹交易是富途集团全资自建的持牌虚拟资产交易平台，于 2025 年 1 月取得香港 VATP 牌照，并于 2026 年 3 月全面展业。随着猎豹交易与富途证券接通，前者承接虚拟资产交易撮合、托管及相关技术能力，后者则保留证券、客户关系及保证金融资等传统券商能力，打造亚洲首个真正的 Web2+Web3 生态闭环。
对于零售用户，它首先体现为股票与 Crypto 可以在同一熟悉的 App 环境中进行配置；对于高净值及机构客户，意义则可能进一步延伸至 OTC 大宗交易、定制化虚拟资产服务，以及传统资产与数字资产之间更复杂的配置需求。
而这种基础设施的价值，未来也可快速延伸到 RWA。
这种「自建 + 双持牌」模式的价值，也不止于 Crypto 交易本身。富途已推出代币化货币市场基金，并正在探索其合规二级市场交易；猎豹交易也在推进代币化产品及面向机构的相关服务。对于富途而言，这意味着现有的交易、托管及合规资产转移能力，也可以进一步延伸至代币化产品。
资产连接越深，对用户而言，价值也越不只是「少几步操作」。过去，一个同时持有股票、ETF 和 Crypto 的投资者，可能需要在多个券商、交易所、银行和钱包之间管理资产、转账和换汇。随着这些资产逐步在同一平台建立连接，平台实际上开始承担起其中的「Bridge」角色——用户不必频繁在不同金融机构之间搬运资产，而可以更直接地在一个平台上进行资产配置和转换。
这也是账户连接能否形成持续业务的关键：客户是否愿意把更多资产放进来，是否愿意使用融资等工具，以及资产之间的转换是否足够顺畅。对用户而言，真正的价值并不是多了一个交易入口，而是少管理几个账户、少做几次资金转账，把原本需要自己完成的资产搬运和转换交给平台。
对富途来说，这项投入最终要换来的，是 Sherry Zhu 在现场所说的，「把时间留给客户做机会判断，少用来搬运资产。」
