原文作者： CBB（@Cbb0fe）
编译｜Odaily 星球日报（ @OdailyChina ）；译者｜Azuma（ @azuma_eth ）
前情提要
- Odaily注：这一部分的故事详情，可参阅《 HyperEVM“榜一”套利团队公开策略：如何半年搬出500万美元 》。
把时间拨回 2025 年 10 月。
在那之前的八个月里，我们一直在运行 HyperEVM 上排名第一的套利机器人。
但这份苦差事快要结束了。过去几个月，我们一直在和 Wintermute 竞争，而现在，又有新的玩家加入，收益已经被大幅压缩。
没关系。我和我哥们早就习惯了这种情况。我们从来不会尝试和机构以及它们麾下的庞大打工人军团长期正面竞争。我们做不到，我们只有两个人。
我们的优势一直都是 —— 尽可能快地部署一套策略，然后在大玩家进场之前，尽可能把这块利润吃干抹净。
他们没法在 48 小时内就部署一套策略。他们有监管限制、内部流程、审批程序等等，而我们没有这些，我们只需要尽可能快。
所以，是时候寻找下一份苦差事了。
我们开始思考，下一个机会在哪里？
10 月 10 日刚刚发生了那件事。加密市场看起来已经彻底没救了，所有人都被狠狠干了一遍，已经没什么令人兴奋的新机会可以挖掘了。
于是，我们开始四处寻找新战场。10 月 13 日，HIP-3 在 Hyperliquid 上线。三天后，TradeXYZ 正式推出了首个股票永续合约市场 —— XYZ100。
考虑到 Hyperliquid 仍有超过 40% 的代币供应尚未分发给社区，我们觉得，在 HIP-3 上制造一些交易量或许是个不错的主意。
事实上，这和八个月前我们发现 HyperEVM 套利机会时的思路完全一样：当时，我们只是想在 Hyperliquid 上刷一些现货交易量。
我们不知道这到底有没有用，但我们决定试一试 —— 开发并运营一台在 HIP-3 与传统金融市场之间进行套利的股票永续合约机器人。
第一步：进入传统金融世界
有一点需要提前说明，在此之前，我们这辈子从来没有交易过股票。
我们甚至不太清楚期货到底是什么。基本上，我们对传统金融一无所知。
我们唯一知道的是， 对于我们想做的事情来说，IBKR 是一个极具竞争力的平台，所以我们决定先去研究它。
最开始几天，我几乎只是在试图搞懂 IBKR 平台到底该怎么用。我基本上把所有东西都截图下来，然后发给 Claude：“这是什么？”“这是什么意思？”“这里我该怎么操作？”“我们该怎么对 XYZ100 进行对冲？”
基本上，这就是我们开始学习 TradFi 的方式。与此同时，我哥们则开始研究 IBKR 的 API，试图搞清楚什么能做、什么不能做。
从加密货币世界过来，他已经习惯了连接一个交易所 API，然后非常快地让程序跑起来。
但 IBKR 完全是另一个世界。行情数据订阅、合约规格、订单类型、权限、API 限制、TWS、IB Gateway…… 我们有很多东西需要搞清楚，一开始甚至不确定这件事到底能不能做成。
不过，在和 IBKR 折腾了一周之后，我们开始找到一些门道了。
构建套利机器人
这套策略其实相当简单。
我们将 IBKR 的价格数据视为“真实价格”，并持续检查 HIP-3 上是否存在套利机会。
如果 HIP-3 上某个市场的交易价格相对于 IBKR 出现折价，我们就在 HIP-3 上开多 —— 只有当我们在 Hyperliquid 上的订单成交后，才会在 IBKR 上建立相应的空头头寸。
如果 HIP-3 上的交易价格相对于 IBKR 出现溢价，我们就反过来操作 —— 在 HIP-3 上做空，订单成交后，再在 IBKR 上做多。
理论上来说，非常简单，但实际操作中，我们需要为每一个 HIP-3 市场设置大量参数。
先以 IBKR 这一侧的 NVDA 套利策略为例：
["NVDA", 55, 400, { maxDelta: 800, slippage: 0.1 }]
- “55 股”是我们的最小对冲规模。由于 IBKR 的手续费最低为 1 美元，我们不希望执行大量微型交易。因此，我们会让 Delta 敞口不断累积，直到达到 55 股 NVDA 时，再去 IBKR 上进行对冲。
- “400 股”是我们单笔 IBKR 订单的最大对冲规模，以避免产生过多滑点。
- “maxDelta: 800”是我们的安全阀。如果由于某种原因，我们在 IBKR 上的交易持续失败，导致两个市场之间的仓位差达到 800 股 NVDA，机器人就会直接停止交易该市场。
- “slippage: 0.1”则是我们在 IBKR 对冲时允许的最大滑点。
接下来是 HIP-3 这一侧：
NVDA: pair("NVDA", "xyz:NVDA", {makerSize: 400, makerOffsetBuy: 0.12, makerOffsetSell: 0.12, cancelDelta: 0.02, takerRatioBuy: 0.05, takerRatioSell: 0.1, takerMin: 1, takerMax: 2000, limit: 110000, makerEnabled: true, preMarketOffset: 0.04 })
看起来很复杂，但逻辑其实相当简单。
- “makerSize”定义我们的挂单规模，而“makerOffsetBuy / makerOffsetSell”则定义相对于合理价格，即我们希望获得多大的价差。
- “cancelDelta”则告诉机器人，当价格发生多大变化时，需要撤销原有订单并重新挂单。
- 对于吃单（taker）交易，“takerRatioBuy / takerRatioSell”定义了我们需要多大的价差才会主动吃单；“takerMin / takerMax”则控制我们愿意执行的交易规模。
- “limit”是我们允许在该市场持有的最大总仓位规模，而“makerEnabled”则只是让我们可以选择开启或关闭挂单（maker ）。
- 最后，“preMarketOffset”会在盘前交易时段额外增加一些价差，因为这个时间段 TradFi 一侧的流动性要差得多。
第一笔交易
10 月底，我们终于准备好开始尝试了。
最开始几天有点混乱。我们一直在和 IBKR API 作斗争，有时会失去连接，我哥们不得不想办法让所有东西始终保持连接和正常运行。
但我们很快发现，机会非常多。基本上，这感觉就像是在捡钱。
整个 11 月，我们在 HIP-3 上执行了大约 8.5 亿美元的交易量，利润超过 50 万美元。这很不错。
12 月稍微平静了一些。我们完成了大约 5.5 亿美元的交易量，利润依然不错，但我们其实开始思考，是不是应该把注意力放到其他事情上。
这确实能赚钱，但似乎也算不上什么金矿。
不过，我们还是决定继续。一如既往，只要还有利润可以挖，我们通常都很难停下来。
贵金属狂热
真正的爆发发生在今年 1 月。
黄金和白银开始疯狂上涨，Hyperliquid 上的需求更是完全疯狂。 赚钱开始变得几乎过于容易，而我们过去两个月的准备，正是为了应对这样的市场。
我们面临的一个问题是流动性。基本上，每个人都想在 Hyperliquid 上做多大宗商品，这意味着我们需要不断往 IBKR 一侧投入更多资金进行对冲。
我们持续往 IBKR 追加资金，但转移如此大规模的资金，也带来了银行方面的麻烦。EtherFi 在这件事上简直是 MVP，他们让我们能够非常快速地完成大额资金出金。
整个 1 月，我们在 Hyperliquid 上完成了 17 亿美元交易量，仅资金费收入就超过 60 万美元。
但正如我之前说过的，我们只有两个人。我们没有内部流程，我们行动非常快。基本上，所有东西都是直接在生产环境里测试，而有时候，这会付出代价。
1 月 27 日，我刚刚抵达迪拜，正准备和哥们一起去喝咖啡，顺便聊聊机器人的事情。突然，我手机上收到了一条来自 IBKR 的强平预警。
我完全不明白这是怎么回事。当时还很早，市场也没有发生什么特别大的波动。
我登录 IBKR。结果发现，我们净做空了价值 1.2 亿美元的黄金期货。而黄金正处于一轮猛烈上涨行情之中。
我们立即关闭了机器人。 那一刻，我整个人都在发抖。我真的很害怕被强平 ，因为 IBKR 上的所有交易基本都是机器人在执行，我自己对 IBKR 并没有那么熟悉。
接下来的 15 至 30 分钟里，我手动平掉了价值 1.2 亿美元的黄金空头头寸。
下午晚些时候，市场开盘，我们终于能够计算出损失 —— 亏损 110 万美元。
这可真够难受的。但我们没有时间为此哭泣，我们必须弄清楚到底发生了什么，并尽快修复它。
最终发现，原因其实蠢得离谱，IBKR API 的数据刷新出现了问题。
机器人认为，我们在 Hyperliquid 和 IBKR 两侧的仓位之间存在 Delta 差异，于是不断在 IBKR 上做空黄金，试图修正一个实际上根本不存在的 Delta 敞口。
一次又一次；一次又一次；一次又一次……
直到它累计做空了价值 1.2 亿美元的黄金，我们开始收到强平预警。
显然，我们需要更多控制措施。
我们需要确保从 IBKR 获取的数据确实是最新的。在允许机器人继续扩大仓位之前，我们还需要增加额外的检查。更重要的是，机器人原本根本不是为如今这么大的交易量和如此密集的机会而设计的。
我们花了一整天修复所有问题。第二天，新版本机器人重新上线，但我们的信心已经动摇了。也许我们根本不知道自己到底在干什么。也许这件事的风险收益比根本不划算。
我们刚刚因为一个愚蠢至极的问题损失了 110 万美元，现在开始觉得，机器人可能随时又会出问题。这是自机器人上线以来，我们第一次认真思考 —— 要不要就这样停下来？
但你们现在应该已经了解我们了…… 我们就是两个贪得无厌的混蛋。 亏了七位数美元之后，我们不会放弃。我们只会更拼。
而且我觉得，这可能确实是我们比较擅长的一件事。过去我们一起开发过很多机器人，几乎每一次都经历过疯狂亏损的阶段，但不知道为什么，我们最终总能重新爬回来。
我们不会花几个小时坐在那里哭。我们会试着弄清楚到底哪里出了问题，把它修好，然后继续往前走。
在亏损赚回来之前，这笔损失基本会成为我们兄弟之间的禁忌话题。
第二天，白银在创下历史新高后出现疯狂回调，某个时刻，Hyperliquid 和 IBKR 之间甚至出现了大约 3% 的价格差。
我们从中赚到了大约 60 万美元利润。
我们 TMD 又杀回来了！
流动性管理与速度升级
到了这个阶段，我们已经赚到了不少钱。而且，我们知道这个游戏是怎么运作的。
如果这里有这么多钱可以赚，那么一定会有更多的人，以及他们麾下的庞大打工人军团，前来争夺这块蛋糕。所以，我们必须尽快变得更强。
第一个问题是资金。 这和纯粹的加密货币套利完全不同 —— 在加密市场，不同交易场所之间的资金再平衡可能不到五分钟就能完成；但在这里，我们必须通过银行，向 IBKR 转入和转出资金。
因此，我们设计了一套动态系统，根据 IBKR 一侧可用的流动性来调整策略。当 IBKR 上的流动性较低时，我们愿意付出一定成本平掉现有交易，从而释放资金。
与此同时，我们会要求更大的价差，才会建立新的仓位。当 IBKR 上的流动性较高时，我们则反过来操作，我们愿意接受更小的价差开新仓，并更加激进地部署资金。
第二个需要改善的问题是速度。 在此之前，我们一直使用 IBKR 的价格数据作为真实价格来源。这当然能用，但这个数据源相对较慢。
随着越来越多的参与者进入这个游戏，我们知道，迟早有一天这会变成一场速度竞赛。继续依赖 IBKR 的数据已经不够了。于是，我们开始寻找替代方案，并找到了 Databento。
通过 Databento 和一份纳斯达克数据授权，我们可以获得快得多的直接市场数据源。
我们在 1 月申请访问权限，并最终在月底获得批准。
从贵金属到石油
到了 2 月，金属市场依然火热，我们完成了大约 15 亿美元的交易量。而仿佛这还不够一样，2 月底，特朗普决定轰炸伊朗，导致市场出现疯狂波动，并将油价推高至 100 美元以上。
此时，我们每天大约可以从套利价差和资金费中赚取 6 万至 12 万美元。当然，周六和周日除外，因为传统金融市场会休市，我们闲得无聊到快死了。
如果过去 24 小时我们“只”赚了 4 万美元，我们甚至会觉得肯定有什么地方出了问题。
于是，我们会去检查机器人、调整参数、试图弄清楚到底发生了什么，以及还能如何进一步优化。
Claude 在这个过程中给了我们很大帮助。我们可以把所有 Hyperliquid 和 IBKR 的交易数据都喂给它，让它分析：我们在哪些地方损失的钱最多？到底哪里出了问题？还有什么可以改进？
这实际上是我们第一次使用 AI 来分析交易，而它带来了相当大的改变。即使一切进展顺利，我们依然保持着这种近乎执着的状态。
基本上，这是我们所知道的唯一一种保持领先的方法。
我和哥们整天都在讨论机器人。他几乎每天都会推送代码更新，而我则根据市场正在发生的事情不断调整参数。
半导体狂热
4 月底，随着伊朗冲突开始降温，我们以为，这种疯狂的盈利能力终于要结束了。
过去几个月，我们每周都能赚大约 50 万美元，而我们实在想不到，还有什么能够继续创造如此规模的套利机会。然后，半导体以及所有“瓶颈交易”突然开始全面爆发。
SNDK、MU 这样的股票，开始像纯粹的 Meme 币一样交易。这实在太疯狂了。
我们是在 10 月开始构建这台机器人的，当时市场上基本什么都没有发生。此后，我们先后经历了贵金属行情、石油行情，而现在，半导体又开始像 BSC 上的山寨土狗币一样被热炒。
这个世界到底发生了什么？
显然，这其中存在很多运气因素。我们恰好在正确的时间出现在了正确的地方，而且正好拥有一套已经能够运行、专门适合这种市场环境的产品。
但我认为，很早就开始相信 HIP-3、股票永续合约，以及更具体地说，相信 TradeXYZ，这里面也确实有一些不错的判断。
在 5 月、6 月和 7 月，我们每个月依然保持着 15 亿至 25 亿美元的交易量，每周稳定赚取大约 40 万至 50 万美元。
结语
现在已经到了 9 月初。自我们开始以来，已经有许多机构进入了这个市场。
Ethena 也宣布，计划在未来几周进入股票基差交易领域。对我们来说，这个机会可能正在走向终结。
但这绝对是一段疯狂的旅程。10 个月时间里，在一个基本上感觉像“加密寒冬”的时期，我们取得了：
- HIP-3 和 IBKR 两侧合计 320 亿美元交易量；
- 占 TradeXYZ 总交易量的 1.5%；
- 1000 万美元利润。
当然，这一切之所以能够实现，也离不开我们拥有大量可以部署的流动性， 但从实际部署的资本来看，年化回报率依然大约在 35% 至 45% 之间，具体取决于不同阶段。
更重要的是，这是一次绝佳的机会，让我们第一次真正进入传统金融世界，并理解它到底是如何运作的。
十个月前，我们从来没有交易过股票，甚至几乎不知道期货是什么。现在，我们已经交易了 320 亿美元 规模的股票及相关合约。
现在剩下的唯一事情，就是祈祷 Hyperliquid Season 3 快点到来。
感谢你读到最后。我们还会带着下一个故事回来的。
