USDC 年化流通速度達 741 次，是 USDT 的十倍；Base 上逾 9 成 USDC 轉帳只來自 3 個合約，以太坊 USDC 更有 65% 是閃電貸。兆美元穩定幣轉帳量，多半是機器人互洗，而非日常支付。
（前情提要：
$HYPE 狂飆突破 60 美元創歷史新高！四大利多推升 Hyperliquid 衝上第 11 大加密貨幣
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（背景補充：
彭博分析師：Hyperliquid ETF（$THYP）交易量暴增 8 倍！$HYPE 強勢突破 50 美元劍指歷史新高
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穩 定幣轉帳量屢創新高，動輒被拿來與全球支付巨頭相提並論，但這些天文數字背後，真的代表「有人在買咖啡」嗎？Coinbase Institutional 最新一期《State of the Network》報告剖析 USDC 與 USDT 的鏈上資料，揭露一個反直覺真相：多數天量轉帳其實是閃電貸、流動性池再平衡和交易所結算的機械化迴圈。
每 1 美元的 USDC 年化流通速度飆到 741 次，是 USDT（74 次）的十倍，儘管 USDT 的市值比 USDC 高出逾 1000 億美元。
USDC 的高換手率由不同公鏈上的 DeFi 基礎設施驅動，例如 Base 上的流動性池再平衡、以太坊上的閃電貸套利，而Tron 上的 USDT 則更多與交易平台資金流掛鉤。
如今穩定幣的轉帳量主要由加密市場的底層運作機制（包括流動性管理與交易平台結算）所驅動，而支付及商業應用場景仍在持續發展中。
穩定幣已經超越了單純的交易工具，演變為鏈上流動性的骨幹網路，為區塊鏈提供了全球化、全天候的價值儲存、轉移與結算方式。自 2025 年以來，鏈上穩定幣結算量已與加密貨幣交易量脫鉤。今年經調整後的鏈上日轉帳量有時會超過 2500 億美元，而交易平台的日交易量已降至約 180 億美元。
截至 2026 年目前，穩定幣已累計結算了41.7 兆美元的調整後轉帳量。儘管近期穩定幣供應量增速放緩，但每 1 美元穩定幣供應量的流轉頻率卻高於以往年份。這反映出其應用場景正越發廣泛，涵蓋交易平台流動性管理、DeFi 抵押品流轉，以及新興的消費者與 B2B 支付資金流。
2500 億美元日結算量，穩定幣蛻變鏈上清算層
在本期《State of the Network》中，我們將深入兆級穩定幣轉帳量的表象之下，剖析 USDC 和 USDT 的流通速度（Velocity），並追蹤是什麼在驅動其最大網路創下轉帳量紀錄。基於我們此前發布的分析報告《Base 上 USDC 的奇特現象》（該報告發現 Base L2 上約 50% 的 USDC 轉帳量可追溯至DeFi 基礎設施——即 DEX 流動性提供與閃電貸活動），我們對以太坊（Ethereum）、Base 和波場（Tron）上的 USDC 及 USDT 轉帳量展開了自下而上的深度分析。
供應量衡量的是穩定幣的貨幣基礎規模，而流通速度則反映了該供應量在鏈上流轉的頻繁程度。兩者結合，能夠清晰展現一種穩定幣究竟是作為高活躍資產在運轉，還是作為價值儲存手段在閒置沉澱。這一區別恰恰是《CLARITY 法案》的核心考量——該法案允許與真實交易活動掛鉤的獎勵，同時抑制單純因持有餘額而獲取收益的行為。
從這個維度來看，USDC 顯然是贏家。下圖對比了 2026 年迄今為止主流穩定幣在這兩個維度上的表現：供應量與流通速度。** USDC 的年化（調整後供應量）流通速度高達 741 次，是 USDT（74 次）的十倍**，儘管 USDT 坐擁比其高出超 1000 億美元的市值。這表明，相對於流通供應量，USDC 的鏈上轉移頻率遠高於 USDT。
來源：Talos Network Data Pro
2025 年透過的《GENIUS 法案》為 USDC 帶來了監管順風，強化了其在美國本土合規市場、去中心化金融（DeFi）以及機構結算領域的網路效應。相比之下，USDT 的主導地位則源於其先發優勢、離岸新興市場的使用習慣，以及對 Tron 網路的深度依附——在 Tron 上，美元獲取管道和跨境匯款需求更為關鍵。
Circle 旗下的 USDC 在 2024 年的調整後轉帳量上超越了 Tether 旗下的 USDT，且這一領先優勢在今年進一步擴大。截至 2026 年 8 月，USDC 已累計結算 32 兆美元的轉帳量，佔據 77% 的穩定幣市場份額，而 USDT 結算了 8 兆美元（佔比 19%）。儘管 USDC 繼續領跑，但差距有所收窄，目前 USDC 的日轉帳量已回落至 1000 億美元以下。
USDC 換手 741 次，海放 USDT 十倍
來源：Talos Network Data Pro
根據 Circle 2026 年第二季度財報，USDC 鏈上交易量在 2026 年 Q2 同比增長 151% 至 14.8 兆美元，而流通供應量的增長速度則慢得多。儲備資產收益仍佔其收入的約 95%，而非交易手續費活動。Circle 自主開發的 Layer-1 區塊鏈 Arc 是其開闢交易型收入的路徑之一，這使得探究 USDC 交易量的核心驅動力成為一個至關重要的問題。
在接下來的章節中，我們將對USDC（在以太坊和 Base 上）與USDT（在以太坊和 Tron 上）的交易量進行剖析，這四者覆蓋了絕大部分的穩定幣轉帳總量。
為了探明這些驚人資料背後的推手，我們在對 Base 上 USDC 分析的基礎上，採用了自下而上的研究方法。 針對每種穩定幣和每條公鏈，我們鎖定了最容易產生「機械性交易量」的智慧合約：用於閃電貸的核心借貸市場、各鏈主流 DEX 上的最大流動性池，以及已知的交易平台錢包。綜合來看，這些合約主要歸入三大類別： 閃電貸（Flashloans）、DEX 流動性提供（DEX Liquidity Provision）以及中心化交易平台資金流（CEX Flows）**。
隨後，我們利用 Talos 的未調整轉帳量指標，測算了流經這三類合約的交易量佔各鏈原始轉帳總量的比例。需注意，已標記的類別應被視為下限估算值，剩餘未劃分的部分則包含了未被單獨剝離的活動，如潛在的支付、跨鏈橋接、國庫資金調撥及其他形式的結算。
Coinbase 旗下的 L2 網路 Base 承載了2026 年 USDC 的絕大部分轉帳量。其鏈上活動呈現高度集中的特徵：** Base 上超過 90% 的 USDC 轉帳量僅可追溯至三個智慧合約**。縱觀整個時期，Aerodrome 上的 DEX 流動性提供佔了最大份額，而透過Morpho 進行的閃電貸活動在今年晚些時候愈發顯著。在 6 月份的單日內，閃電貸交易量曾一度突破 5000 億美元。Base 的極低費率與深厚的 USDC 流動性，使得大規模、頻繁自動化的鏈上操作在經濟上極具可行性。
Base 上 9 成轉帳來自 3 個智慧合約
閃電貸，佔比 23%：套利機器人透過 Morpho 的單一主合約（Singleton Contract，所有隔離借貸市場均透過其路由）在單筆交易中借入並歸還無抵押貸款，以此捕獲套利機會。
DEX 流動性提供，佔比 69%：自動化做市策略隨著價格波動在兩個 Aerodrome 資金池中持續再平衡流動性，這產生了龐大的毛交易量，但幾乎沒有改變淨資本或整體持倉規模。
其餘未分類，約 8%：除已標記的閃電貸和流動性池合約之外的其他鏈上活動。
來源：Talos CM ATLAS
以太坊上的 USDC 活動在閃電貸領域的集中度更為極致，閃電貸佔據了 65% 的轉帳量，幾乎是其在 Base 上佔比的三倍。以太坊深厚的 USDC 流動性和龐大的借貸市場使其成為大規模閃電貸與套利交易的天然場所，而其較高的網路費用則限制了類似 Base 等低成本鏈上常見的頻繁持續再平衡操作。
閃電貸，佔比 65%
以太坊 USDC 65% 是閃電貸在洗量
DEX 流動性提供，佔比 0.3%
CEX 資金流，佔比 2%
其餘未分類，約 33%
來源：Talos CM ATLAS
閃電貸在以太坊 USDT 交易量中同樣佔據了可觀份額，但比例低於 USDC。CEX 資金流的表現更為突出，這與 USDT 在交易平台流動性管理及結算中的核心角色相契合。這些資金流涉及 BN、OK 等中心化交易平台的已知充值與提現錢包，涵蓋了散戶交易活動以及交易平台自身冷熱錢包之間的內部歸集與調撥。
閃電貸，佔比 46%
波場 8 成轉帳難歸類，最貼近真實支付
DEX 流動性提供，佔比 0.3%：主要來自 Uniswap V3 的 USDT/WETH 交易池
CEX 資金流，佔比 9%：分布在 30 個中心化交易平台（CEX）錢包中的充提交易
其餘未分類，約 45%
來源：Talos CM ATLAS
Tron 上的 USDT 活動浮現截然不同且更為一致的運作模式。在 USDC 和以太坊 USDT 中佔據大頭的閃電貸與 DEX 流動性操作在此幾乎難覓蹤跡。CEX 資金流是 Tron 上已識別出的最大類別，證實了 Tron 作為交易平台充提低成本結算通道的關鍵地位。未分類的剩餘部分高達80%（在所有被分析的公鏈中比例最高），其中可能包含了支付、跨境匯款以及其他未明確分類的日常鏈上活動。
閃電貸：微乎其微。像 JustLend 這樣的借貸協議並未產生具有實際意義的交易量。
交易量≠支付需求：穩定幣是加密市場清算層
DEX 流動性提供，佔比 0.2%：分布在四個 Sunswap 交易池中
CEX 資金流，佔比 19%：涵蓋 BN、OK、Bybit 等 33 個已確認的交易平台錢包（主要是離岸交易平台）的充值與提現
其餘未分類，約 80%
來源：Talos CM ATLAS
這一分解結果揭示了不同鏈上截然不同的穩定幣市場結構：Base 和以太坊上的 USDC 交易量高度繫結於閃電貸與流動性做市行為；以太坊上的 USDT 浮現閃電貸與交易平台資金流兼備的混合特徵；而 Tron 上的 USDT 則幾乎沒有可辨識的 DeFi 機械交易量，同時擁有最大比例的未分類真實流轉份額。
來源：Talos CM ATLAS 與 Talos Network Data Pro
穩定幣轉帳量已達到相當可觀的規模，並頻頻被拿來與全球頂級支付網路相提並論。如今，這些交易量的大部分實際上反映的是加密市場內部的流動性迴圈調配：流動性的部署與再平衡、套利策略的執行，以及跨交易平台和跨協議之間的資金清算。這些都是穩定幣真實且極具價值的應用場景，有力推動了數位資產市場流動性、運作效率和全球可及性的提升。
與此同時，不應將龐大的名義轉帳量直接等同於消費者日常支付或實體經濟活動。穩定幣正越發成為數位資產市場的底層結算網路，而支付、跨境匯款和 B2B 商業場景仍在與之同步孕育發展。展望未來，穩定幣轉帳量的「質量」將與「規模」同等重要，因為供應量與流通速度的結構性差異，才真正揭示了穩定幣流動性在加密市場中的實際落實方式。
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