波克夏 2026 年第二季稅後淨利年增逾 1 倍至 256.67 億美元，同時連續 14 季淨賣出股票的紀錄畫下句點，在新執行長阿貝爾主導下轉為淨買方，同時祭出五年來最大手筆的庫藏股回購。
（前情提要：
巴菲特認錯：沒早買 Google 是大錯！至今「更有可能成為贏家」
）
（背景補充：
波克夏現金儲備 3817 億美元再創新高，巴菲特連續 12 季淨賣出股票「保持審慎」
）
本文目錄
Toggle
波 克夏過去 14 季的操作慣性，終於在這一季被打破。阿貝爾主導的資本配置團隊在 2026 年第二季 財報 中，交出淨買進約 200 億美元股票的成績單，結束連續 14 個季度淨賣出的紀錄，寫下三年來首度轉為淨買方的一頁。
當中最受矚目的一筆，是斥資約 100 億美元建立的 Alphabet (GOOGL-US) ，直接擠進波克夏五大持股，取代原本的雪佛龍 (CVX-US)。
Alphabet 建倉背後的路徑差異
值得玩味的是，阿貝爾稍早才主導協助 Alphabet 敲定 850 億美元的融資案，緊接著波克夏就出手建倉。
這種「先做成生意、再買進股票」的路徑，跟巴菲特過去慣用「先看財報、再決定持股」的選股邏輯明顯不同，某種程度反映出阿貝爾看科技巨頭的角度更接近產業內部人，而不是單純的財務分析師思維。
這種操作邏輯其實也呼應波克夏過去在能源、鐵路等重資產產業慣用的「先掌握營運細節、再決定資金部位」打法，只是這回套用到科技股上，格外少見。
保險降溫、獲利結構向投資傾斜
與加碼科技股的積極形成對比，保險這塊反而降溫：第二季保險承保利潤降至 17.31 億美元，保險投資收益也年減近 10%，是財報中少見的降溫訊號。
保險承保利潤下滑與投資收益暴增同時發生，凸顯波克夏的獲利結構正從過去靠承保賺錢，逐漸往靠投資賺錢傾斜，這種轉變雖然短期墊高淨利數字，但也代表獲利波動度會被市場行情放大，不再像過去那樣穩定可預期。
另外這裡還藏著一個容易被忽略的訊號：承保利潤是靠核保紀律與風險定價堆出來的，本質上是一種可持續的經營能力；投資利得則是股票市場當下報價的產物，跟波克夏做了什麼幾乎無關。
兩者在會計上都算進淨利，但含金量卻天差地遠。當淨利愈來愈依賴股價的浮動，單季財報數字的參考價值就會被稀釋，真正該盯的是營業利潤這條線，而不是淨利本身。這也是為什麼巴菲特退休前一再提醒外界，別拿單季淨利去評價波克夏。
波克夏第二季稅後淨利來到 256.67 億美元，相較去年同期的 123.70 億美元幾乎翻倍成長；上半年累計淨利則衝上 357.73 億美元，年增幅度約 111%。撐起這波跳升的關鍵是投資收益，第二季稅後投資收益入帳 126.84 億美元，其中 109 億美元來自未實現利得，另外 18 億美元屬已實現利得。
現金水位鬆動，庫藏股買最兇的一季
資金動用的痕跡也反映在現金儲備上。截至 6 月 30 日，波克夏帳上現金降至 3,655 億美元，較上一季高點約 3,817 億美元縮水逾 160 億美元，主要動因是股票加碼與兩筆實體收購同時吃緊資金，緊接著登場的庫藏股回購更進一步收緊水位。
即便如此，這個水位仍遠高於多數同業，護城河沒有真正被撼動，只是「現金為王」的保守姿態，確實比過去幾季鬆動了一些。
接續現金水位的變化，庫藏股操作是另一個吃錢大戶。第二季買回金額衝上 45.27 億美元，寫下五年來單季新高，對比第一季僅 2.35 億美元的規模，落差相當懸殊。
光是 6 月單月，波克夏累計買進逾 714 萬股 B 股（均價約 487.98 美元），另外加碼 413 股 A 股（均價約 73.38 萬美元）。阿貝爾對外給出的理由很直接：公司內在價值已經高於市價，重啟庫藏股是理所當然的選擇。上半年庫藏股支出合計約 47.6 億美元。
本業獲利分布：誰在衝、誰在放緩
能源部門與製造服務暨零售是本業獲利的兩根支柱，BNSF 則明顯放緩。
第二季營業利潤 129.83 億美元，年增守在 16% 上下；拉長到上半年來看，累計數字來到 243.29 億美元，增速略升至約 17%。
細看板塊，能源部門增速最快，達 27%，對應 8.91 億美元；製造服務暨零售增速 24%，貢獻金額最大，共 44.70 億美元；BNSF 只交出個位數的 6% 成長，金額 15.58 億美元。
匯兌由虧轉盈，幫「其他」專案額外貢獻 12.74 億美元，屬於匯率紅利，不宜當作常態獲利看待。
三線同開的資本配置
除了股票與庫藏股，實體收購同樣動作不斷。今年 1 月，波克夏砸下約 94 億美元收購西方石油旗下化工事業 OxyChem，第二季已替營收添了約 14 億美元進帳；7 月下旬再以每股 72.5 美元、總價約 68 億美元現金買下住宅建商 Taylor Morrison。兩筆收購合計動用資金約 162 億美元，規模不算小。
分析近期操盤風格，巴菲特晚年的按兵不動常被解讀為對估值的紀律堅持，但代價是整輪科技股行情幾乎與波克夏無緣，他後來也親口承認，當初沒有及早重壓 Google 是判斷失誤。
阿貝爾接手之後，路線明顯不同：在利率高檔、房市轉冷的環境下，同時對科技股與住宅建商加碼，等於是押注利率終將回落、庫存終將去化。這個賭注不是沒有風險，如果高利率停留的時間比市場預期更久，這類實體資產收購的回本期只會被拉得更長。但對長期股東而言，資金願意重新動起來，本身就是最值得留意的訊號。
細看數字，上半年波克夏先賣出股票 277.80 億美元，同時買進 394.05 億美元，兩相抵銷後淨買超 116.25 億美元，方向與去年同期淨賣出約 45 億美元完全相反。
持股名單中，Alphabet 是唯一的新面孔，其餘蘋果、美國運通、美國銀行與可口可樂則延續原有排序；五檔合計佔股票組合比重達 66%。截至 6 月底，波克夏權益投資公允價值攀升至 3237.79 億美元，帳面浮盈同步墊高到 2172.58 億美元，較年初的水位多出 260 億美元。
加上前面提到的庫藏股與兩筆實體收購，波克夏這一季等於在股票市場、庫藏股與實體併購三條線同時出手。
?相關報導?
告別股神！巴菲特宣布 2025 年底卸任波克夏 CEO，阿貝爾 Greg Abel 接棒
巴菲特欽點「波克夏接班人」阿貝爾 Greg Abel 是誰？他怎麼看待加密貨幣？
巴菲特連續 11 季淨賣出股票！波克夏 Q2 財報淨利驟降 59%，卡夫亨氏減值 38 億美元成地雷
波克夏離不開巴菲特？退休後市值蒸發 1,300 億美元，阿貝爾能續寫投資傳奇？
巴菲特滿手現金！波克夏大砍 13% 蘋果股票，暗示市場高峰已過？
