灰度（Grayscale）首席法務官 Craig Salm 於 2 月 14 日在 Consensus 香港大會上公開為隱私幣 Zcash（ZEC）站台，強調其「選擇性披露」機制能兼顧商業隱私與監管合規，並表示灰度正積極推進將旗下 Zcash 信託轉換為 ETF。
（前情提要：
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（背景補充：
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本文目錄
灰 度法務長 Craig Salm 在 Consensus 香港的演講中，以一個直觀的商業場景切入隱私幣的存在價值：
如果你有商業需求，想向供應商支付大額款項，但又不想讓其他公司或競爭對手窺見——這可能暴露你的商業資訊，你會希望這筆交易保持私密。
他指出，比特幣區塊鏈的透明性反而成了商業應用的障礙。鏈上交易追蹤帳號在 X 平台上比比皆是，任何人都能看到一筆大額轉帳的來龍去脈。對企業而言，這等於把採購策略、供應商關係和資金部署全攤在陽光下，這在傳統金融世界是不可想像的。
這個論點巧妙地將隱私幣的定位從逃避監管的工具翻轉為「正常商業運作的必要基礎設施」。
Zcash 的選擇性披露：對國稅局透明、對競爭對手保密
Salm 重點介紹了 Zcash 與其他隱私幣最關鍵的區別「選擇性披露」（Selective Disclosure）機制
「可以選擇性地向某個對象披露資訊，比如向國稅局證明你已正確納稅，同時在日常商業或個人交易中保持隱私。
這項功能依賴 Zcash 內建的「查看金鑰」（Viewing Key）技術。用戶可以將查看金鑰授權給稅務機關或審計單位，讓對方驗證交易記錄和納稅狀況，同時不對外公開任何交易細節。
對監管者：完全可審計，查看金鑰提供交易金額、對象和備註欄的完整存取權限。
對外部觀察者：使用 zk-SNARKs 零知識證明的遮蔽交易（Shielded Transactions），在鏈上完全不可見。
這種對內透明、對外隱私的設計，正是灰度認為 Zcash 能通過 SEC 審核的核心論據
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Zcash 信託轉 ETF 進行中
Salm 在演講中明確表示，灰度已擁有「相當規模的 Zcash 信託」，並正在推進轉換為 ETF 的工作。
這裡所指的正是灰度在 2025 年 11 月 26 日向 SEC 提交的 S-3 登記聲明，計劃將 Grayscale Zcash Trust（ZCSH）轉換為在紐約證交所 Arca 上市的現貨 ETF。
關鍵細節為：
- 信託規模約 1.37 億美元，持有 Zcash 流通量的約 5%
- 管理費 2.50%，以 ZEC 支付，按淨資產價值每日計提
- 託管商為 Coinbase Custody Trust Company；行政管理由紐約梅隆銀行（BNY Mellon）負責
- 預計過審時間：業界預期 SEC 將在 2026 年第二季做出決定
灰度在加密 ETF 轉換方面有豐富的成功經驗，此前已成功將比特幣信託（GBTC）和以太坊信託（ETHE）轉換為現貨 ETF。不過，隱私幣 ETF 面臨的監管阻力顯然更大，這也是灰度選擇在 Consensus 這樣的頂級行業峰會上為 Zcash 正名喊話的原因。
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CLARITY Act 與門羅幣
美國眾議院已於 2025 年 7 月通過《數位資產市場明確法案》（CLARITY Act），參議院銀行委員會則在 2026 年 1 月排入審議，但隨後因兩黨協商而延期。
這部法案當下的發展，對隱私幣而言是一把雙面刃，因為法條為具備選擇性披露功能的隱私幣（如 Zcash）提供了合規框架，將其與非法混幣器區隔開來。同時間，法案要求交易所進行全面的交易監控，這對預設完全隱私的門羅幣（Monero/XMR）等類型的全隱私幣形成致命打擊。
Zcash 的「可選隱私」設計在這場監管博弈中佔據了有利位置。與門羅幣的「全隱私」不同，Zcash 同時提供透明交易和遮蔽交易兩種模式，讓交易所和託管商能夠在支援隱私功能的同時維持合規。
ZEC 現市值超車門羅幣
截至發稿，Zcash 報價約 233 美元，總市值約 38 億美元，在加密貨幣市場排名第 25 位。值得注意的是，ZEC 已在近期超越門羅幣，成為隱私幣賽道市值最高的項目。
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