作者： 李丹 ，华尔街见闻
全球经济在经历2026年伊朗战争冲击后展现出超预期韧性，但高盛警告，2027年的增长路径将更为崎岖，风险天平明显向下倾斜。
高盛首席经济学家Jan Hatzius领衔撰写的2027年宏观展望报告预测，全球GDP增速将从2026年的2.7%小幅升至2.8%，略高于潜在增速。
报告的核心判断是：能源价格正常化与持续强劲的AI资本开支将构成主要支撑，但金融条件收紧与财政刺激退潮将形成对冲，整体增长格局"稳健但平淡"。与此同时，高盛明确指出三大下行风险——伊朗局势再度升级、债券市场动荡以及AI投资周期提前见顶——并认为市场面临的挑战将比宏观经济本身更为严峻。
在货币政策层面，高盛预计美联储将在12月和明年3月各加息一次，欧洲央行将在12月完成最后一次加息，随后两家央行均将于2027年底转向降息。高盛的利率预测整体较市场定价更为鸽派，这一判断对股票和债券均构成潜在利好。在资产配置上，高盛维持股票和债券正回报的基线预测，但强调随着市场周期趋于成熟，波动性上升的概率大于下降，建议投资者加强对冲与分散配置。
2026年，AI资本开支激增、金融条件宽松以及美国、德国等经济体的财政扩张，基本抵消了伊朗战争引发的能源供给冲击，全球经济实现2.7%的增长，仅较高盛此前预测低0.1个百分点。中国台湾和韩国因AI出口激增而显著跑赢，分别超预期8.6个百分点和1.9个百分点，美国和欧元区则小幅落后。
展望2027年，能源价格冲击预计将从阻力转为助力。高盛大宗商品策略师的基线预测显示，布伦特原油价格将于2027年底降至78美元/桶，全球LNG价格同步正常化，能源价格对全球增长的拖累将从2026年的0.4个百分点转为小幅提振。
AI资本开支仍是最重要的增长引擎。高盛预测，全球名义AI投资规模将从2026年的1.1万亿美元增至2027年的1.8万亿美元，增量主要来自美国硬件支出超过5000亿美元的提升。AI投资将为全球GDP增速贡献约0.4个百分点，其中对剔除半导体投资及芯片相关知识产权出口的统计低估后的美国“真实”GDP增速的贡献估计达0.6个百分点。
财政与金融条件方面，高盛GS金融条件指数（GS FCI）过去三个月在美国收紧约50个基点、在发达市场收紧约30个基点，将对未来几个季度的增长形成温和拖累。财政扩张的边际效应也在消退，主要例外是日本——消费税削减、国防支出增加及高市政府投资计划预计将为日本GDP增速带来0.7个百分点的提振。
在主要经济体预测中，高盛对美国经济增长持相对乐观态度，预计增速2.4%，高于市场一致预期2.2%，对欧洲则更为悲观，预计增速0.9%，低于一致预期1.3%，主要原因是金融条件收紧以及能源价格高企将在今冬开始显现。高盛预测中国增速为4.5%，略高于市场一致预期4.4%。
高盛明确将2027年全球增长风险定性为偏向下行，并列举三条主要路径。
在AI对就业市场的影响方面，高盛已观察到早期信号：在非制造业行业中，AI在常规业务功能中的采用率与就业增长之间呈现出统计显著的负相关，与失业率则呈正相关——而这一相关性在年初时尚不显著。高盛基线预测认为，AI对劳动力市场的冲击将主要集中在2028至2029年，但若经济出现下行，企业可能更激进地削减招聘目标，加速这一进程。
2026年通胀超预期，主要源于伊朗战争引发的能源价格上涨，全球整体通胀以四季度同比计算收于3.7%，较高盛此前预测高出1.3个百分点。
展望2027年，高盛认为通胀回落的条件正在形成。在美国，关税传导效应（目前仍为核心PCE同比增速贡献约40个基点）预计将于明年春季完全退出同比统计，叠加伊朗战争通胀冲击的消退，高盛预测美国核心PCE涨幅将从2026年底的3.2%放缓至2027年底的2.4%。
然而，通胀在2027年初仍可能保持一定黏性。高盛列举三点原因：
高盛同时指出，若伊朗局势再度升级，按其大宗商品团队的不利情景测算，2027年整体通胀将较基线高出0.9个百分点，核心通胀高出0.2个百分点。
高盛预计美联储将在12月和明年3月各加息一次，随后于2027年12月启动降息，并在2028年再降息三次，终端利率为3.25%至3.5%。高盛认为美国利率风险偏向鸽派，原因在于美国通胀驱动因素更明显具有临时性，且美国对AI周期下行的敞口最大。
欧洲央行方面，高盛预计将于12月完成最后一次加息，随后于2027年第四季度开始正常化降息，终端利率为2.25%。英国央行预计将于明年2月最后加息至4.25%，此后维持不变，降息至3.25%终端利率的时间推迟至2028年。高盛对欧洲央行和英国央行的预测均较市场定价更为鸽派。
日本是主要例外。高盛预计日本央行将于12月货币政策会议再度加息25个基点，并在明年3月和6月继续加息，终端利率达2.0%，理由是通胀上行风险以及全球高利率对日元的压力。
在新兴市场，高盛整体持鸽派立场，预计中东欧、中东、非洲及拉丁美洲大多数央行将在2027年降息，亚洲利率则大体持平或小幅上升。
高盛基线预测显示，2027年股票和债券均将录得正回报，大宗商品回报接近零。但高盛同时警告，市场面临的挑战将比宏观经济本身更为严峻。
对于股市，高盛预计标普500指数盈利增速将从2026年的36%降至2027年的11%，仍属稳健，但增速放缓意味着市场对AI投资周期见顶的担忧将逐步升温。
高盛指出，AI投资热潮对企业盈利和市值的贡献远大于对GDP增长的贡献——标普500盈利占GDP比例已创历史新高——一旦投资冲击消退，市场将面临这一高盈利份额能否持续的拷问。区域配置上，高盛建议超配美国和日本，中性配置日本以外亚洲地区及新兴市场，低配欧洲。
对于信用市场，高盛预计2027年信用利差将进一步走阔，美国高 收益债将跑输，弱资质借款人尾部风险可能引发更大范围的融资市场动荡。
对于债市，高盛认为实际收益率处于近30年高位，债券的对冲价值正在逐步恢复。随着2027年下半年增长风险上升、央行加息周期接近尾声，债券与股票的负相关性有望重新显现。高盛预测美国10年期国债收益率将于2027年底降至4.6%。
对汇市，高盛基线预测为美元温和走弱，人民币在贸易顺差支撑下继续升值。若市场对美国科技股"例外论"的质疑加速，美元可能出现更大幅度的下跌，日元则将因避险需求而显著升值。
在大宗商品方面，高盛建议将其作为投资组合对冲工具，欧洲天然气期货及TTF看涨期权可作为能源价格上行风险的非对称对冲手段。此外，高盛认为随着市场周期趋于成熟，股票指数波动率更可能上升而非下降，建议投资者考虑通过虚值看跌期权或以长期看涨期权替代股票持仓来寻求更深层次的保护。
