代幣化平台 Securitize 宣布收購紐約機構融資公司 River One，把倉儲融資接進代幣化發行業務，同步公布第三季營收年增 13%，並啟動 5,000 萬美元庫藏股買回。
（前情提要：
代幣化先鋒Securitize獲SEC開綠燈：SPAC合併案過關，即將以SECZ登上紐交所
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（背景補充：
StoneX 上調 Securitize 目標價！代幣化股票新營收，2028 上看 2 億鎂
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代 幣化基礎設施商 Securitize（NYSE：SECZ）週一宣布，已同意收購紐約機構融資公司 River One，把倉儲融資能力接進既有的代幣化發行平台，正式跨進規模約 6 兆美元的資產抵押融資市場。這筆交易與第三季財報同步揭露，財務條件未對外公布，預計第四季完成交割。
倉儲融資是私人信貸市場最上游的一環。借方先拿手上的貸款池或其他資產作抵押取得周轉金，等資產賣出或重新融資後再把錢還回去，資金停留時間通常以季為單位。Securitize 原本賣的是把證券發上鏈的管道，服務涵蓋發行、過戶代理與基金管理，客戶是資產管理公司；買下 River One 之後，它手上多了一項能用自有資金賺取利息的業務，服務範圍從資產上鏈之後，往前推到資產還沒賣出去之前。
交易對價雙方都沒有鬆口。River One 由加密創投 Framework Ventures 孵化，區塊鏈借貸平台 Maple Finance 也參與出資，本身專做機構等級的資產抵押融資。市場規模方面，根據 KKR 的資產抵押融資入門報告 ，這塊市場 2024 年約 6.1 兆美元，預估 2029 年將突破 9 兆美元，成長動能主要來自銀行的資本計提壓力，以及私募信貸資金持續流入。
同一份公告裡，Securitize 交出上市後第一份完整季報。第三季營收 1,860 萬美元、年增 13%；淨損 6,630 萬美元，其中約 6,000 萬屬於非現金費用與會計處理，公司說明主要和上市及業務合併有關。平台平均代幣化資產規模 50 億美元、年增 39%，交易量 43 億美元、年增 20%，兩項指標都高於營收增速，反映規模擴張比變現速度更快。
資產負債表相對扎實。9 月底公司手上約 3 億美元現金、零負債，並宣布 5,000 萬美元庫藏股買回計畫，執行到 2027 年 12 月。股價週一盤後上漲約 10%，但與 9 月底相比仍低約 50%，市場顯然還在等併購與財報的實際貢獻落地。
這家公司 2017 年在邁阿密成立，替資產管理公司把傳統證券發行到區塊鏈上，客戶名單包括貝萊德、Apollo、KKR、Hamilton Lane 與 VanEck。今年 7 月透過 SPAC 合併在紐約證交所掛牌，執行長 Carlos Domingo 當時表示，手上約 4 億美元銀彈會用來併購，而且優先買能擴充機構代幣化平台的業務，不買同業。
Domingo 在 官方新聞稿中說 ，信貸是區塊鏈金融市場裡最值得期待的新興資產類別之一，收購 River One 是把業務擴張到這個領域的重要一步。
從收費管道變成吃信用風險的一方
這筆收購的意義不在 6 兆美元這個數字，而在商業模式的位置移動。Securitize 過去收的是發行與行政服務費，屬於輕資本、可預測的收費管道；倉儲融資要動用自有資金、要判斷抵押品價值，賺的是利差，也開始承擔信用風險。代幣化賽道走到這一步，等於承認只把資產搬上鏈的天花板有限，真正的錢在資金停留期間的利息。
對照亞洲的進度，Securitize 10 月才與韓國 LG CNS 簽下合作，把代幣化證券推進韓國市場；本週紐約證交所也確定採用 Avalanche 作為代幣化股票的獨家清算帳本。基礎設施陸續到位之後，瓶頸從能不能上鏈，換成誰願意把資產放上來，而倉儲融資正好是說服發行方的條件：上鏈不只好看，還能把資產提前變現。
值得追的觀察點有兩個。第一是第四季交割能否如期，以及 River One 的貸款池規模與資產品質會不會開始出現在財報附註裡，那將是判斷這 6 兆美元故事有沒有落地的最直接證據。第二是 Framework Ventures 與 Maple Finance 在交易後的角色，如果 Securitize 把倉儲資產再包裝成鏈上收益商品，等於替私人信貸開了新的分銷出口，這件事對營收的影響會遠大於單季 13% 的年增率。
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