本文来自： The Kobeissi Letter
编译｜Odaily 星球日报（ @OdailyChina ）；译者｜Azuma（ @azuma_eth ）
究竟发生了什么？
纳斯达克 100 指数刚刚创下 2020 年疫情以来最大单日跌幅，标普 500 指数今天市值蒸发了 3 万亿美元。
就在 24 小时前，在民主党“横扫”中期选举后，道琼斯指数还曾大涨 1600 点。
要更好地理解今天发生的事情，我们首先需要拆解一下市场的价格走势。
开盘时，美股跌幅还不到 1%，但从美东时间上午 10 点（北京时间昨晚 23:00）开始，抛售压力逐渐加大。
随后，市场不断形成一个又一个更低的反弹高点，卖压也持续存在。
在今天这样的交易日，投资者需要问自己一个问题 —— 究竟发生了什么根本性的变化？为什么标普 500 指数在 24 小时前刚刚增加了 1.2 万亿美元的市值，今天却又蒸发了 3 万亿美元？
我们深入研究了可能导致今天市场下跌的基本面因素。其中有一个因素格外引人注意，但它依然无法完全解释今天的市场表现。
昨天午后，一位民主党女议员在 X 上发布了一条帖子，最初这只是一条表达个人观点的推文，但到了今天，这条帖子已经获得超过 1200 万次浏览，还有多名国会议员公开表示赞同。
- Odaily注：原文指的是，亚利桑那州民主党众议员亚萨明·安萨里（Yassamin Ansari）昨日发帖称，民主党当下的最重要的议程，是需要暂停先进 AI 的发展、监管失控的行业，并禁止人工超级智能。
从表面上看，市场可能正在对所谓的 AI “禁令”或严格监管措施进行定价。
但在我们看来， 美国几乎可以确定不会真正禁止 AI 。即便这种禁令在执行层面具有可行性，它也意味着美国主动放弃自己在全球 AI 竞赛中的地位，将领先优势拱手让给其他国家。这种事情不会发生。
我们认为， 今天的下跌更多是技术层面的，而非基本面发生了根本性变化。
此前，市场就已经对 AI 的盈利能力、资本支出（CapEx）以及自由现金流（Free Cash Flow）感到担忧。
中期选举结果公布后，随着 VIX 恐慌指数大幅回落，市场出现了一波短暂反弹。然而，今天早些时候，随着抛售压力不断累积，市场情绪发生转变，此前的这些担忧也迅速被放大。
芯片股遭遇的集中抛售尤其能说明这一点。今天，剔除科技股后的标普 500 指数下跌约 2.5%，而芯片股跌幅接近 11%。
AI 交易开始变得“紧张”，今天的市场下跌很大程度上是恐惧情绪蔓延、市场情绪转向的结果。
接下来是杠杆因素。目前，市场杠杆水平已经处于历史高位，而投资者在中期选举前逢低买入时，还进一步增加了杠杆。
10 月， 美国杠杆 ETF 获得了 150 亿美元的资金净流入 ，创下至少两年来最大的单月滚动净流入规模。这进一步放大了今天的跌幅。
波动率指数 VIX 同样证明，今天的抛售带有强烈的情绪化特征。今天，VIX 指数暴涨 63%，创下近期历史上第五大单日涨幅。
我们还认为，今天的交易时段内， 有数家大型机构参与者遭遇了强制平仓 。
这也是为什么我们需要把视角放得更长远一些。
中期选举结果势必会给市场、经济以及政策带来一些变化，但这并不意味着 AI 的故事已经“结束”。
这只是一轮调整。我们仍然身处人类历史上规模最大的技术革命之中。
最后， 技术性回调本身是健康的 。
即便市场从当前水平下跌 5% 至 10%，也仍然属于一次“健康的调整”。
历史数据表明，中期选举往往是绝佳的买入机会。自 1950 年以来，标普 500 指数在每次中期选举结束后的一年里，平均上涨 17.2%。
当前，市场正面临近期历史上最不确定的时期之一。
事实是，波动对于市场而言既正常，也是健康的。
过去四年里，许多投资者已经忘记了这一点，而今天的价格走势恰恰证明了这一点。
我们预计，第四季度还将有不少大事发生。
