美國期中選舉週二登場，比特幣選擇權的隱含波動率期限結構在選後到期日明顯隆起，反映交易員預期開票期間會有一波短暫震盪；但更遠期合約 IV 維持約 36%，期貨未平倉量也幾乎持平，顯示市場買的是保險、不是新部位。
（前情提要： 幣安遭駭後風險偏好急凍！美股開盤加密概念股全線下挫，Coinbase 跌 12.46%、Strategy 跌逾一成 ）
（背景補充： Bitwise 將比特幣十年目標從 130 萬拉到 160 萬美元！機構資金吃掉 BTC 新供給 ）
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美 國期中選舉將在週二（11 月 3 日）登場，加密貨幣市場正為一波短暫的震盪做準備。這點在比特幣的隱含波動率（IV）期限結構上看得最清楚：選擇權到期日越遠，IV 通常越高，因為價格有更多時間移動；但這回曲線卻在選後的第一個到期日附近鼓出一塊，明顯不符合常態。
選後到期 IV 隆起，之後迅速收斂
IV 是選擇權交易者預期的價格波動幅度，期限結構則是把不同到期日的 IV 排成一條線。
以週一盤中報價來看，11 月 4 日（選後隔天）到期的選擇權 IV 約 43.5%，明顯高於之後各到期日的約 36%；整條曲線到 11 月底又回落到 36% 附近。
以太幣（ETH）的 IV 期限結構也呈現同樣形狀。換句話說，交易員把開票期間的資訊衝擊、媒體推估與結果翻盤風險，全部定價在最靠近事件的那一個到期日，而不是把動盪外推到整個年底。
期貨不同調：沒有新部位，只有保險
相較之下，期貨市場顯得冷靜。過去 24 小時，比特幣與以太幣的期貨未平倉量（OI）大致持平，分別落在 580 億美元與 235.8 億美元。
未平倉量沒有跟著 IV 一起跳升，代表交易員並沒有加碼建立新的方向性部位，而是在既有持倉之上買進選擇權當作保險，用來避險手上部位可能承受的短期波動。
資料追蹤平台 Laevitas 指出，未平倉量持平、資金費率翻轉，加上偏斜率（skew）變動 5 個百分點，描繪出的是疊加在既有風險之上的避險需求，而這類需求在它被買來避險的事件結束後，通常會快速消退。
偏斜率衡量的是賣權（下行保護）與買權之間的價差，目前賣權明顯較貴，等於市場願意為下跌保護多付一點保費。
幣安駭案之後，市場意外有韌性
值得注意的是，這波波動定價出現在一個相對穩定的背景上。比特幣與以太幣目前都站在上週五的低點之上，價位約在 7.8 萬美元與 2,290 美元附近；上週五幣安熱錢包遭駭、市場一度陷入恐慌，如今價格卻守住了。
Galaxy 全公司研究主管 Alex Thorn 在 X 上寫道，在全世界最大加密交易所遭逾 60 億美元駭案之後，比特幣仍連續第 7 週收在 50 週均線之上，他很樂見比特幣的韌性，以及維持現有技術結構的能力。
季節性站在多方這邊
季節性同樣偏向樂觀。根據 CoinGlass 統計，比特幣自 2013 年以來 11 月的中位數漲幅約 8.8%，已排除 2013 年的極端值。也就是說，期中選舉這類事件型風險，正好落在歷史上相對強勢的月份。
不過總的來說，若把三個訊號放在一起看，交易員的傾向不是「押注大行情」，更多是「買保單」。
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