原创｜Odaily星球日报（ @OdailyChina ）
作者｜Wenser（ @wenser 2010 ）
还记得我们曾经在 《“人形机器人第一股”宇树科技到底值多少钱？》 一文最后给出的宇树科技合理估值吗？
彼时，综合盘前链上定价及市场观点，我们大胆给出了 2000 亿元上下的合理估值，没想到宇树科技上市当日市值一度冲高至 4450 亿元。但资本市场一直都是“称重器”，宇树科技股价随后一路下跌，一度跌至 404 元，腰斩之后再来一刀。
好在，随着产品发布、赛道回暖以及券商投行纷纷改口看好，宇树科技逐渐扭转颓势，近 7 个交易日一度反弹达 65%，股价一度重返 700 元，目前暂报 672 元，市值暂报 2720 亿元。市场关心的下一个问题或许是，这波反弹是庄家表演，还是机构入场，是彻底反转，亦或是“死猫跳式”的惊鸿一现？这篇文章，Odaily星球日报将就这些问题逐一探讨。
过山车上的宇树科技：从 1100 元到 404 元，再到 700 元，反弹背后的组合拳
回看过去 2 个多月的股价 K 线，宇树科技（688836.SH）坐了一趟过山车。
自 8 月 19 日上市首日股价冲高至 1100 元之后，宇树科技就陷入了“跌跌不休”的窘境，一方面，市场质疑宇树科技营收数据并不好看，且市盈率倍数设定过高；另一方面，在“AI 大脑”方面的缺位也让宇树科技在人形机器人、具身智能赛道的龙头位置存在明显短板。
9 月 10 日，A 股宇树科技 股价首次跌破 500 元/股 ，总市值跌至 2021 亿元。
10 月 15 日，宇树科技股价跌至 404 元，创上市以来新低，投资者一片哀鸿遍野。
但很快，转机来临了，而且不是单点利好，而是集合新品推出、赛道回暖以及投行看多等多方面因素的“组合拳”。
先看产品更新方面。 10 月 16 日，宇树科技推出了 UniUni 智能群体控制系统，用于实现集群机器人运动与编队的快速智能编排、设备状态实时监测、安全制动等功能，在集群机器人操控及表演方面迈出重要一步；10 月 21 日， 宇树科技发布最新 H2-X 人形机器人 ，命名为“功夫传奇守卫”，并实际演示了徒手抬车救人、一脚踢凹车门，4 米高台跳下稳步落地以及人身防御等功能，人形机器人最遭人诟病的续航问题也有了里程碑式的突破，续航时间延长到 8 小时，相较以往的 H2 型号翻了一倍还多。
赛道整体回暖。 10 月 19 日，A 股人形机器人板块持续拉升，宇树科技涨超 14%，四会富仕、宁波东力、日盈电子、亨通光电、兆威电机等多股此前涨停，索辰科技、奥比中光、北特科技等跟涨。在物理 AI “龙头”、李飞飞创办的 World Lab 82 亿美元卖身 AMD 之后，市场正在重新定义及定价人形机器人、具身智能赛道的各大公司。与此同时，国内上半年人形机器人产量超 4 万台，全球占比 97%，全年预计突破 10 万台；AI 巨头 OpenAI 也高调宣布入局具身智能；国金证券更是直接放话称：“2026 年就是人形机器人从 0 到 1 兑现的节点。”
投行看多则或许是资金面上的直接诱因。 10 月 22 日，杭州 2026 世界物理 AI 大会上，宇树科技创始人王兴兴称“物理 AI 很可能 1-3 年内迎来突破；具身智能的 ChatGPT 时刻最快明年到来。”大会之后，摩根大通随即将宇树科技评级由“减持”上调至“增持”，目标价由 300 元大幅上调至 995 元，且表示该举措为出席大会后重新评估此前审慎看法。
一系列利好，直接刺激市场资金疯狂涌入，自 10 月 19 日起，宇树科技单日涨幅动辄 10%左右；今日，该个股获主力资金净流入超 8277 万元，占流通市值比例 0.41%；此外，龙虎榜数据显示，宇树科技当日机构合计净买入 2.49 亿元；今日股价大涨后超越频准激光，成为 A 股第 5 大高价股。这样的成绩背后，除了以上因素，高市值、低流通的盘面特征与 Hyperliquid、CEX 上的诸多衍生品合约仓位也存在一定关联。
链上衍生品仍是宇树科技价格走势风向标：Hyperliquid、币安为代表性平台
除去上市前的盘前定价，Hyperliquid 及诸多 CEX 上的宇树科技衍生品合约仓位也在很大程度上扮演着“风险对冲”、“获利收割”的工具角色。
截至撰稿时，Hyperliquid 平台 trade.xyz 端口 宇树科技合约价格 暂报 98 美元，24 小时交易额达 5480 万美元；未平仓合约达 2762 万美元。10 月 23 日当天，Hyperliquid 上宇树科技合约价格一度飙涨近 25%，在引领定价方面，链上资金的情绪传导作用再一次发挥了作用。
此前，10 月 20 日，Hyperliquid 上 UNITREE 永续合约价格暂报 80.285 美元，24 小时上涨 13.82%，日内最高触及 81.745 美元。同期，宇树科技 A 股报 550.04 元，上涨 10.91%，此前一个交易日已上涨 16.15%。
目前，Hyperliquid 当前参考每小时资金费率为-0.017%左右；与之相对，币安相关合约每 4 小时参考 资金费率为-0.37% ；24 小时交易额达 1.8 亿美元；未平仓合约达 2014 万美元。
另据 Hyperbot 数据 ，目前宇树科技多头巨鲸仓位价值分别为 198 万美元及 875 万美元，盈利规模分别为 4500 美元及 74.3 万美元；空头巨鲸仓位价值分别为 115 万美元及 195 万美元，浮亏约 23 万美元及 26 万美元。
当然，一切的一切，都建立在如今宇树科技流通股仅有 7.4%这一比例之上，因此，叠加一系列利好及资金面上的改观来看，这波反弹仍未结束。
而至于能否持续，或许需要等到 10 月 29 日宇树科技第三季度财报正式发布后才能拥有明确答案。
