ブラックロック、3度目のビットコインETF申請──なぜソラナ・XRPを含めないのか

? ブラックロック3度目の申請：機関投資家の暗号資産戦略の重要な節目

2024年第3四半期、世界最大の資産運用会社ブラックロックが米SECに3本目となる現物ビットコインETFの申請を提出した。初回申請からわずか14か月の出来事で、同社の既承認ビットコインETFの残高は300億ドルを突破し、市場全体の約4割を占める。今回の申請商品は年金基金やファミリーオフィス向けに特化し、既存商品より手数料を15ベーシスポイント引き下げ、長期資金の大口受注を狙う。個人投資家の高頻度取引向けのサービスではなく、長期分散投資の大口ニーズに応える位置づけだ。過去2回の申請が現物ビットコインETFの承認確率を当初の10%未満から90%近くまで押し上げた実績があり、機関資金の需要をSECに示す重要な意味を持つ。

? ソラナ・XRP不在の理由：強気の姿勢ではなくコンプライアンス上の限界

今回の申請対象はビットコインのみで、時価総額トップ10入りするソラナ（Solana）とXRPは含まれず、暗号コミュニティで議論を呼んでいる。一部の暗号資産ブロガーはこの選択を両銘柄の価値否定と解釈するが、実際にはコンプライアンス枠組みに基づく能動的なリスク回避だ。ソラナはSECによる有価証券属性の審査を通過しておらず、XRPはSECと3年にわたる係争中で、2023年の一審判決がXRPに有利であっても法的境界は未だ明確でない。運用資産10兆ドル超の同社が絶対に踏み込めないラインである。

⚡️ ソラナ採用の障壁：技術面・コンプライアンス面の二重のハードル

ソラナは現在最もエコシステムが活発なパブリックチェーンの1つで、DeFiの預かり残高、NFT取引高は業界トップクラス、時価総額は一時世界トップ5に入り、1日あたりのオンチェーン取引数はイーサリアムの3倍を超え、若年層ユーザー比率は6割を超える。だが機関投資家の銘柄選定基準は個人投資家と全く異なり、まず有価証券に認定されないこと、次に極端な相場変動下での安定性試験を通過する必要がある。過去数年間に複数回のネットワーク全体停止を経験しており、たとえ停止時間が4時間以内であってもリスク管理部門の審査を通過できない。

? XRPのコンプライアンスの難局：勝訴＝完全な適合ではない

XRPコミュニティは2023年の一審判決を大きな勝利と捉え、公開取引所でのXRP取引は有価証券発行に該当せず、ETF採用条件を満たすと考えている。一部のXRP支持者はブラックロックがXRP ETFの申請を行わないのはプロジェクトへの偏見だと主張するが、実際にはSECが同事件を控訴中で、法的手続きの完全な終結は2025年になる見通しだ。最終判決が確定するまで、いかなる資産運用会社もXRPを現物ETFの対象に含めることはできない。グローバルユーザー数が1億人を超え、50か国以上でクロスボーダー決済に活用され、多くの伝統的金融機関がXRPベースの国際決済網の試験運用を進めているが、10兆ドル超の運用資産を持つ同社にとって、コンプライアンス違反で失うブランド価値は、XRP商品から得られる手数料収入をはるかに上回る。

? ブラックロックの暗号資産戦略：リスクゼロの適合商品のみを提供

2023年の初回ビットコインETF申請から今回の3度目の申請まで、ブラックロックの暗号資産関連の商品展開は全てビットコインを中心に構成され、他のアルトコイン分野には一切踏み込んでいない。世界最大の資産運用会社として全ての暗号資産分野の機会を捉え、多品種の暗号資産ポートフォリオを提供すべきだとの声もあるが、同社の暗号資産事業は最初から「コンプライアンスリスクゼロ」を核心的な方針として定めている。顧客は伝統的な機関投資家で、短期的な収益率の高さよりも、監督当局の処罰を受けないこと、資産の安全性を最も重視する。

? 個人投資家への重要な注意点

個人投資家の中には、ブラックロックのETF対象にソラナやXRPが含まれないことを理由に、保有するアルトコインを慌てて売却し、機関の銘柄選択をプロジェクトの価値判断基準とする人が少なくない。ブラックロックのETF対象を「暗号プロジェクトの価値ランキング」と捉え、採用されないプロジェクトには長期的な投資価値がないと考える向きもあるが、これはあくまで現在の規制枠組み下での機関の商業的な選択であり、プロジェクト自体の成長価値とは直接関係がない。例えばソラナの技術開発速度、エコシステムの活発度、長期的な価格弾力性はビットコインを上回る可能性があるが、コンプライアンス上の理由で一時的に大手機関の商品対象になっていないだけだ。

全体として、ブラックロックがSECに申請を行うたびに、米国の暗号資産規制の境界が押し広げられている。今回の申請で多くの銘柄をカバーしなくても、業界全体のコンプライアンス化の基盤を作る意義がある。将来的に米国のアルトコイン向けコンプライアンスガイドラインが明確になり、係争手続きが完全に終結すれば、ブラックロックはソラナやXRPといった大手銘柄を順次商品体系に組み入れる可能性が高い。現在の不採用は一時的な段階的選択であり、永続的な価値否定ではない。暗号業界の長期価値は技術革新、エコシステムの繁栄、ユーザーの真の需要から生まれ、個人投資家は機関のコンプライアンス選択とプロジェクトの内在的価値を区別し、機関の動きに盲目的に追従せず、単一ニュースに長期判断を左右されないようにすべきだ。