フィデリティのデータによると、ビットコインと米国債利回りの相関は0.6を突破し過去最高に。米連邦債務は40兆ドルを突破。バークレイズはFRBが12月と来年1月に各25ベーシスポイントの利上げを行うと予想。
フィデリティの最新調査データによると、ビットコインと米国債利回りの相関は0.6を突破し、過去最高を記録した。同期間に、米国の連邦債務残高は40兆ドルを突破した。マクロ政策面では、バークレイズがFRBの政策経路に関する予想を引き上げ、FRBが12月と来年1月にそれぞれ25ベーシスポイントの利上げを行う可能性があるとの見方を示した。米国債利回り、連邦債務残高、金利経路は、暗号資産市場の価格形成において重みを明確に増しているマクロ変数となっている。
フィデリティのデータ：ビットコインと米国債利回りの相関が0.6を突破
フィデリティの調査によると、ビットコインと米国債利回りの相関は0.6を突破し、過去最高を記録した。相関指標は2種類の資産価格が同じ方向に動く程度を測るもので、数値が高いほど両者が同一のマクロ要因に左右されやすいことを意味する。相関が0.6を突破して過去最高となったことは、ビットコインの価格動向と、世界的な中核価格形成資産である米国債との連動性が明確に強まっていることを示しており、その要因は暗号資産市場内部の資金やセンチメントに限定されなくなっている。フィデリティの説明によれば、この変化はビットコインがソブリン債務リスクをヘッジするというマクロのナラティブをさらに強固にする。
連邦債務40兆ドル突破がナラティブの背景に
相関データと同時に表面化したのが、米国連邦債務規模の突破だ。フィデリティは、米国連邦債務が40兆ドルを突破したと指摘した。ソブリン債務規模の持続的な拡大は、市場がビットコインの「ソブリン債務リスクへのヘッジ」というロジックを議論する際の重要な背景である。ビットコインと米国債利回りの相関が過去最高を更新したこと、米国連邦債務が40兆ドルを突破したことという2つの情報を同じ枠組みで見ると、機関が注目しているのは、ソブリン信用状況と暗号資産の間に存在し得る価格形成上の結び付きであり、短期的な価格変動ではないことが分かる。
政策変数：バークレイズ、12月と来年1月に各25ベーシスポイントの利上げを予想
金利経路に関して、バークレイズは利上げ予想を引き上げ、FRBが12月と来年1月にそれぞれ25ベーシスポイントの利上げを行う可能性があるとの見方を示した。FRBの利上げ期待の変化は、世界のリスク資産の価格形成の基礎に直接影響する。上記2回の利上げが実現すれば、金融政策が比較的短い期間に連続して引き締められることを意味し、無リスク金利の上昇と金融環境の引き締まりによって、リスク資産のバリュエーションと流動性はいずれも影響を受ける。12月と来年1月に連続利上げとなれば、暗号資産市場の流動性に圧力がかかると明確に示されている。
伝導経路：利上げ期待から暗号資産市場の流動性へ
FRBの政策経路は通常、無リスク金利と流動性条件を通じてリスク資産に伝わる。利上げ期待が高まると資金コストが上昇し、市場の高ボラティリティ資産に対する許容度が低下し、流動性の引き締まりは実際の金利変化に先立って価格形成に反映されやすい。暗号資産市場は高ボラティリティ資産クラスとして、流動性条件の変化に比較的敏感である。この伝導チェーンにおいて、利上げ期待、米国債利回りの動向、流動性状況が、暗号資産市場の外部環境を観察する上での鍵となる変数を構成する。
複合効果：相関上昇と流動性引き締まりが同時に進行
現在のマクロ環境には2つの並行する手掛かりがある。一方で、ビットコインと米国債利回りの相関が0.6を突破したことは、米国債利回りと金利経路の変化がビットコイン価格に伝わる効率が従来より高い可能性を意味し、マクロデータやFOMC会合の結果が暗号資産に与える影響の重みが増している。他方、連続利上げの予想は流動性の引き締まりを示しており、流動性は暗号資産市場のバリュエーションを支える重要な条件の一つである。相関上昇自体は一方向の値動きを意味しないが、ビットコインの価格形成がマクロ金利の枠組みにより深く組み込まれつつあることを示しており、マクロ変数と暗号資産市場の連動関係は継続的に追跡する価値がある。
機関の視点：暗号資産がマクロ分析の枠組みに組み込まれる
フィデリティの相関データからバークレイズの金利予想まで、機関調査における暗号資産はすでに米国債と金利経路のマクロ枠組みの中で観察されるようになっている。市場参加者にとって、追跡すべき変数はオンチェーンデータやプロジェクトの進展から、米国債利回りの動向、連邦債務規模、FRBのFOMC会合の結果へと拡大している。この観察枠組みの変化自体、暗号資産が主要機関の分析体系において占める位置が変わりつつあることを反映している。
今後注目すべき方向性
今後追跡する価値のある変数には、FRBの12月と来年1月のFOMC会合で示される実際の決定、米国債利回りの今後の動向、米国連邦債務規模のさらなる変化、そしてビットコインと米国債利回りの相関が0.6以上を維持できるかどうかが含まれる。これらの変数の組み合わせが、マクロ環境が暗号資産市場に伝わる経路と強度を決めることになる。
