作者：杨宸
美联储9月会议纪要显示，在加息决策上，联储决策层展现出偏鹰派的一致立场，虽然他们支持加息的理由存在分歧。
根据周三公布的9月15日至16日联邦公开市场委员会（FOMC）会议纪要，19名美联储高级官员均支持将联邦基金利率目标区间上调25个基点至3.75%至4.00%。这是美联储自2023年7月以来首次加息。
纪要显示，“多数与会者认为，在今年年底前进一步上调联邦基金利率目标区间可能是合适的。”但与会者同时强调，他们对待每一次会议都持开放态度，未来会议的政策决定将取决于届时获得的最新信息。
有“新美联储通讯社”之称的记者Nick Timiraos强调美联储会议纪要内容：“关于当前会议之后的货币政策展望，多数与会者认为，在今年年底前再次上调联邦基金利率目标区间可能是合适的。”
随着会后就业数据弱于预期，以及多名官员释放“无需急于加息”的信号，市场目前预计美联储更可能在10月会议按兵不动，并于12月再次加息。
据CME FedWatch工具，投资者目前对美联储10月27日至28日会议加息25个基点的概率定价不足20%，较9月决议发布后数日的约70%大幅下降。10月14日公布的美国消费者价格指数（CPI）可能成为影响这一预期的重要数据。
两年期美债收益率过去一周下降超过12个基点，目前接近4.78%。作为对美联储政策预期最敏感的期限之一，两年期收益率的回落反映出市场认为美联储短期内连续收紧政策的必要性正在下降。
9月会议上，美联储官员对于加息的必要性形成了一致意见，但纪要显示，他们对加息究竟是为了“保险”还是为了应对更广泛的通胀压力存在明显分歧。
“许多与会者”认为，提高利率目标区间是出于风险管理考虑，可以为通胀持续高于2%目标提供保险，尤其是在需求强于预期或供应端再次受到冲击的情况下。
与此同时，另一部分官员认为，更高的政策利率本身就是必要的，目的是防止能源价格等近期冲击进一步扩散至更广泛的商品和服务价格。还有少数官员认为，加息符合其对中性利率水平上升的判断。
纪要还显示，部分官员认为9月加息之前的政策利率并不足够具有限制性。“几位与会者”表示，当时的政策利率“不具有限制性或仅具有轻微限制性”。
这意味着，虽然所有官员都支持9月加息，但并不存在一个完全统一的判断，即美联储已经进入需要持续大幅收紧货币政策的新阶段。
对于下一步政策路径，纪要释放的信息偏向鹰派，但并未显示10月加息已经成为既定计划。
纪要称，“多数与会者认为，在今年年底前进一步提高联邦基金利率目标区间可能是合适的”。这意味着在9月会议时，多数官员仍预计年内至少再加息一次。
不过，官员们同时强调，他们将对每次会议保持“开放态度”，未来政策决定将取决于不断获得的信息。
这一表述与美联储近期官员的公开讲话基本一致。
纽约联储主席John Williams和美联储副主席Philip Jefferson近期均表示，美联储有时间进一步评估经济形势，并不需要急于再次加息。两人的讲话迅速推动市场削减10月加息押注。
此外，美国9月就业报告弱于预期，也进一步降低了市场对美联储本月加息的预期。投资者目前更倾向于认为，美联储将在10月暂停行动，等待更多通胀和就业数据，并在12月考虑年内第二次加息。
尽管美联储认为通胀正在逐步降温，但官员们对通胀回落速度仍缺乏足够信心。
纪要显示，几乎所有与会者都认为通胀风险偏向上行，一些官员认为这种上行倾向近几个月有所增强。官员们指出，近期能源价格上涨、地缘政治风险以及关税等因素，都可能令通胀持续时间长于预期。
AI投资热潮也成为此次会议讨论的重要通胀风险来源。
一些官员认为，AI正在推动投资并提升生产率前景，但也可能通过需求增强、投入成本上升和融资需求增加推高通胀。同时，AI相关行业对熟练劳动力的需求强劲，也可能推动相关岗位工资上涨。
纪要称，AI建设正在推动企业投资，而且其规模和速度“持续超出预期”。
此外，部分官员指出，核心商品价格涨幅依然较高。随着AI建设的影响不断扩大，其带来的需求和成本压力可能抵消部分关税影响减弱所带来的通胀缓解。
经济增长的韧性也是美联储9月决定加息的重要背景。
纪要显示，几位官员认为美国经济的潜在动能有所增强。消费支出保持韧性，企业投资受到AI基础设施建设的支持，整体经济仍以较为稳健的速度扩张。
与此同时，劳动力市场被认为接近充分就业水平。
金融环境同样没有对经济形成足够强的约束。尽管长期美债收益率近期明显上升，但许多官员认为，金融环境总体上仍支持经济增长，原因包括今年以来股价大幅上涨以及企业债信用利差保持较窄。
纪要显示，2年至10年期美债收益率在相关时期累计上升约35个基点。官员认为，实际利率变化是长期美债收益率上升的主要原因之一。
市场参与者还将地缘政治局势、美国财政部回购计划的不确定性，以及为AI基础设施建设提供融资的大量私人债务发行，视为推高期限溢价和美债收益率的重要因素。
美国7月底与日本联手干预汇市、支撑日元，是由美国财政部采取的行动，并未动用美联储自身资金。
纪要显示，纽约联储“完全以美国财政部财政代理人的身份”实施干预，使用的是财政部资金。美联储所谓的系统公开市场账户（SOMA）投资组合并未参与此次行动。该账户持有美联储的美国政府债券及其他证券。
会议纪要没有披露干预行动的确切时间或规模。美国财政部长贝森特上月表示，美国在此次行动中仅动用了“微不足道”的资金，并称此举符合美国利益。
日元疲软已成为日本决策者日益关注的问题，因为这会推高进口价格和家庭生活成本。与此同时，特朗普批评日元疲软，认为这给日本制造商带来了不公平的贸易优势。
7月底的行动是东京和华盛顿近30年来首次联手干预汇市以支撑日元。根据日本财务省数据，截至8月26日的一个月内，日本为干预汇市投入了创纪录的15.4万亿日元（约合975亿美元）。
日本财务大臣片山皋月和美国财政部长贝森特均已释放信号称，如有必要，两国愿再次进行干预。
