比特幣仍處牛市，但短期交易商未實現獲利比例攀至 21 個月新高、9 月單日獲利了結達 25,700 BTC，CryptoQuant 認為回檔風險正在累積。
（前情提要：
CryptoQuant：$76,800 是比特幣當前阻力，交易所流入驟升 賣壓正在累積
）
（背景補充：
CryptoQuant CEO：比特幣回檔 30% 是每輪牛市「正常現象」保持信心
）
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比 特幣在上週收盤站上 365 日移動平均線後，確認進入新一輪牛市。鏈上資料平台 CryptoQuant 的首席研究員 Julio Moreno 在 9 月 29 日的報告中指出，該平台的比特幣牛市指數（Bitcoin Bull Score Index）已攀升至 90/100 的「極度看漲」區間。
不過，牛市並不意味著單邊上漲。Moreno 同時列出四項警訊，短期交易者獲利空間拉大、獲利了結創今年新高、山寨幣大量流入交易所、現貨與期貨需求同步降溫，認為比特幣在觸及八個月新高 87,400 美元後，動能正在衰退，短期回檔機率上升。
短期交易者「浮盈」比例創 21 個月新高
根據 CryptoQuant 鏈上資料，短期交易商（STH）的未實現獲利邊利（onchain unrealized profit margin）已升至 33%，回到 2024 年 12 月以來的最高水準。Moreno 指出，歷史經驗顯示，當這一指標攀至類似水準，更多持幣者有「落袋為安」的動機，因為帳面利潤已經相當可觀。
實際的獲利了結資料也印證了這一點。9 月 22 日，比特幣持有人在單日內實現了 25,700 BTC 的利潤，是 2026 年截至目前為止最高的一天。Moreno 表示，這一數字出現在比特幣價格靠近近期高點之際，顯示部分投資者已在高位賣出。
歷史來看，這種在強烈拉漲之後的大規模獲利了結，往往出現在區域性高點前。
山寨幣交易所流入創 11 個月新高
除了比特幣，山寨幣市場也浮現賣壓跡象。CryptoQuant 資料顯示，過去七天累計的山寨幣流入交易所筆數已升至 76,000 筆，是 2025 年 10 月 17 日以來的最高值。而那一天，正好是比特幣創下上一輪歷史新高後的第 11 天。
同時，將山寨幣存入交易所的地址數也達到 51,000 個，同樣創下 2025 年 10 月以來新高。Moreno 特別強調，這一增長是「廣泛性」的，並非由少數大型錢包驅動，意味著更多中小持幣者在同一時間點將資產搬進交易所。
持幣者將加密資產轉入交易所，通常意味著出售意圖。Moreno 在報告中寫道：「當持有人把代幣搬到交易所，他們通常是打算賣掉。」
現貨需求收縮、期貨動能降溫
另一邊，比特幣的買盤動能也在降溫。Moreno 指出，明顯的現貨需求（apparent spot demand）持續收縮，過去 30 天減少 170,000 BTC。而近期拉漲的主要驅動力，投機性期貨需求，增長也大幅放慢：從 9 月 14 日的 164,000 BTC 急降至 9 月 29 日的 16,000 BTC，十天內縮水超過九成。
Moreno 的結論很直接：「沒有新鮮買盤，拉漲很難延續。在現貨需求持續萎縮、期貨增長停滯的情況下，短期上漲空間變得更加難以維持。」
回檔目標位：80,000、71,000、67,000 美元三道防線
若比特幣真的進入回檔，Moreno 給出三個關鍵支撐位：365 日移動平均線約 80,000 美元是第一道防線；若失守，下一層支撐在 200 日移動平均線約 71,000 美元；更深的支撐則在交易者鏈上實現價格（onchain realized price）約 67,000 美元附近。
不過，他同時強調，回檔不等於牛市結束。只要這些關鍵支撐能夠守住，朝這些位階的回檔可以視為年輕牛市中的「健康整固」，而非趨勢反轉。
Moreno 在報告結尾寫道：「仍是牛市，但已出現疲態。被拉長的獲利空間、2026 年創紀錄的獲利了結、暴增的山寨幣流入與降溫的需求，都在警告短期回檔的可能性。」
市場影響與後續觀察
CryptoQuant 的這份報告與近期多篇鏈上資料觀察的方向一致。動區在更早前的報導中指出，比特幣在 76,800 美元附近遭遇阻力、交易所流入增加，賣壓正在累積；而近期又有報導顯示，比特幣期貨未平倉量創半年新低，槓桿已被大量清洗。這些現象串起來，指向同一個結論：市場在消化前一波拉漲的投機盤後，短期缺乏新燃料。
對於持幣者而言，重點在於觀察 80,000 美元附近的 365 日移動平均線是否能夠守住。若能守住，牛市結構並未破壞，回檔反而是長線買入的區間；若失守，則需進一步觀察 71,000 美元與 67,000 美元的支撐強度。另一邊，山寨幣的交易所流入若持續攀升，也可能預示 altcoin 市場比比特幣更早進入調整。
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