作者： @ponyo_fp ，Four Pillars
编译：AididiaoJP，Foresight News
核心要点
交易已经变成一场围观生意。fomo 这类应用上，每一笔交易都会带着盈亏发到公开信息流里。fomo 的日活跃交易者一年内从 1100 人涨到超过 9 万。
平台现在给交易员发钱的方式，已经接近媒体公司给人才发钱。Pump.fun 已向创作者分成 4.83 亿美元，并向头部交易员开出月薪 3 万美元，要求只在自家平台交易。
8 月，两家应用都上线了「家族 / 战队」功能，把多名成员的仓位归到同一块计分板上。这是早期信号：粉丝正在按交易记录、而不是粉丝数，组织成交易小组。
公开盈亏能告诉你谁在赢，却告诉不了你跟上去能赚多少。在 292,531 个 fomo 钱包里，只有 6% 在 90 天周期里最终赚钱，中位数亏损 120 美元，头部账户的利润大多还是浮盈。
9 月 6 日，一名交易员发了一条招募帖。他在给自己的战队招人。这是 pump.fun 应用里的新功能，可以把几名交易员的仓位归到同一个名字、同一块计分板下。新成员会进家族，并在 Telegram 语音房里一起「挖战壕」。他不看粉丝数，只要能证明你会交易。最好的证据，他说，是 pump.fun 账号，方便他复盘成交记录。当时这个战队只有 3 名成员，未平仓头寸 30.079 万美元，当日上涨 11%。目标是把规模做到 100 万美元以上。
同事把这条帖子转给我，并抛出了这篇文章真正要问的问题：这还算交易吗，还是已经变成别的东西了？先说清楚，我自己也在 fomo 和 pump.fun 手机端交易，而且玩得挺开心，这可能影响后面的判断。
交易就是内容
一笔交易一旦公开，就成了一条内容；内容带来观众；观众再催生下一笔交易。让这个循环转起来的，是手机——上一轮 meme 狂潮里还没有这个条件。2025 年 1 月，交易还发生在 Telegram 机器人或浏览器终端里，吹嘘则发在 X 上。这个夏天，两者已经装进同一个应用。
fomo 和 pump.fun 手机端把信息流和下单按钮放在同一块屏幕上。增长最快的 fomo 上，每一笔交易都会带着盈亏发到公开信息流。每个账号都有日榜、周榜、月榜和总榜。粉丝不再是「喜欢你观点的人」，而是「看过你成交、希望下一笔推送到自己手机上的人」。
增长速度很快。仅 Solana 上，fomo 日活跃交易者一年前平均 1100 人，今年 8 月已超过 9 万——还没算 Robinhood Chain，那里现在承接了它大部分成交量。8 月 21 日，它在美国 iPhone 金融类应用里排到第三，超过 Cash App。它正在对打的发射台 pump.fun，自去年 5 月开始与创作者分成以来，已向代币创作者支付 4.83 亿美元，自己留下约 6.53 亿美元。平台每赚 1 美元，人才拿走 74 美分。
交易员成了新网红
交易如果是内容，平台就是媒体公司。媒体公司要抢人才。8 月，一份 pump.fun 给头部交易员的合约流出：签约奖金 2 万美元，月薪 3 万美元，有最低成交量要求，每月至少 4 次公开喊单，同时必须关掉 fomo 账号，并声明只用一个钱包。
同月，pump.fun 开始给能带动成交的喊单者发钱。每日奖池从 1.5 万美元起步，两周内涨到 30 万美元，9 月 1 日达到单日 100 万美元。发到 100 万美元那天，回购加喊单奖励把平台当天收入吃光。fomo 则把被推荐人手续费的四分之一分给推荐人。Pons 把每笔手续费的 70% 分给代币创建者。
来源：X（@CLR_fomo）
产品本身拉不开差距时，抢份额的办法就是降价。市场里更隐蔽的降价，是少给人一点安全感。注意力也是同一种商品。代币一样，链一样，计分板一样，应用能做的就只剩出价。谁为流量出的价最高，谁就赢。
网红经济的形态大家很熟，这里也一样。在 pump.fun 上拿过创作者分成的 223 万个地址里，167 万个终身收入不到 10 美元；大约 9000 个超过 1 万美元。这就是 YouTube 的分布，也是所有「观众通过平台给人才付钱」的媒介的分布。差别在于：这里的观众同时还在和人才对赌。
一起交易
Clan（战队）出现，意味着信息流开始长出名单。fomo 于 8 月 10 日上线 Clans，按成员一周和一个月的合计利润排名。上线时 50 个，三周后 150 个。pump.fun 的版本叫 Squads，在 fomo 上线 11 天后被人发现。很快就有第三方开始卖家族私密聊天室的钥匙，家族内部对话本身也变成了资产。
Meme 交易已经走了三轮，每一轮都是不同的游戏。
第一轮发射台时代像轮盘：谁都能发，大家看不清，运气决定大部分结果。
第二轮被交易员自己叫作「cabal 时代」，更像扑克：上线前筹码被打进捆绑钱包，隐藏信息是谁拿着货。
现在这一轮更像双陆棋。棋盘上的东西全看得见。头部持了什么仓、哪天开的、什么时候走，都能看见。
Clan 并没有拿掉那张暗牌，它又加了一张。你现在还看不见语音房里那三个人在成交发出去之前达成了什么协议。
吸血大战
一个组织起来的小组，拿着看得见的筹码能做什么，过去两个周末在 Robinhood Chain 上已经演过一遍。Robinhood 发行约 190 只股票的代币化版本，由一名授权参与者铸造，而且只在交易时段进行。8 月 30 日周日，一只与代币化 HIMS 配对的 meme 币吸走了全部 15,227 枚 HIMS 代币中的 81%，在 3.9 万美元成交额下把价格打到 132.64 美元，而该股周五收盘是 28.84 美元。周一铸造方回来后，溢价一小时内消失。那一周正股跌了 6%，没有空头被逼仓。被逼空的那家公司 CEO，现在关注了这只币的账号。
然后是 AMC。一周前，一只叫 CINEMA 的币已经对代币化 AMC 玩过同样的手法，当时几乎没人注意。9 月 3 日夜里，AMC 首席执行官发帖称 Robinhood 的代币是「伪假市场」，并要求「立刻停止」。午夜过后几分钟，一只名叫 A MEME COIN 的币上线；他第二条帖发出 40 分钟后，市值到了 1.51 亿美元。到早上 8 点，它的池子里装进了当时存量 110 万枚代币化 AMC 中的 54.7 万枚。原有池子只剩 3 万枚。原池现在大约值 100 万美元。Robinhood 总法律顾问回复：「把律师派过来，我们教育他们。」CEO 则问：「有什么好担心的？」2021 年 1 月 28 日，AMC 股东求 Robinhood 让他们买。2026 年 9 月 4 日，AMC 首席执行官求 Robinhood 让他们停，Robinhood 拒绝了。听着熟不熟？
胜率到底怎样？
站过投注窗口的人都知道，热门本身没有信息量，因为谁都能看见。有价值的是赔率公不公平。公开盈亏把热门晒得一清二楚：应用本身、合计展示利润 8200 万美元的前二十个账号、各个 clan 带头人。它没有公布的，是后来加入的人面对的那笔买卖。
Midcurver77 的公开 Dune 查询把这件事算出来了。截至 8 月中旬的 90 天里，经 fomo Solana 路由交易过的 292,531 个钱包中，6.16% 盈利；盈利的里面又有 88% 赚不到 100 美元。中位钱包亏损 120 美元。这些钱包合计亏了 12.6 亿美元。他拿来对比的是一家庄家优势约 1% 的赌场——类似周期里大约还有 37% 的玩家能领先。与此同时，顶端那 8200 万美元，大多是薄池子里少数代币的未平仓浮盈。
前几天我随口说，头部交易员发一篇论点帖，是不是已经接近过去 CEX 上币。一半是玩笑。有人回了一份已经在流传的名单，按「一篇帖值哪个交易所档位」给交易员分级，最顶端是币安现货，最底是二线亚洲交易所。
这份名单很荒诞，做的人和传的人都不真觉得一篇帖等于上币。但重点不在这儿。重点是：市场已经开始用过去看交易所的方式看交易员——谁的注意力能推动价格。
来源：X（@ponyo_fp）
往后看
我的判断是这样的：
交易已经变成一种娱乐和内容。
平台现在是媒体公司。它们用合约、喊单奖池和手续费分成抢人才。注意力是商品，出价只会朝一个方向走。
跟单者的赔率并不好，clan 改变不了这件事。Clan 只会让赢的一侧更有组织，输的一侧更大。
能赢的吸血盘，是先把流通盘吸走的那一方；流通盘被吸走，就是逼空。逼空结束于流通盘重新变大。
如果你加入一个战队，先分清自己在玩三轮游戏里的哪一轮，以及拿着那颗骰子的人是不是你。
最后把话留给查理·芒格，因为投注窗口是最合适的收束处。他把赛马场称作最纯粹的市场：所有人的钱进同一个池子，马场先抽走大约 17%，每匹马的赔率由压在它身上的池子份额决定。谁跑得最快，谁都能看见。可等你看见的时候，别人也看见了，压上去的钱已经把赔付压到几乎没有。于是普通投注者亏掉马场抽成，精明一点的少亏一些。少数能赢的人，他说，「下注极少。」他们等人群把一匹马定价错了，再下重注。
