作者： 小澜 ，环球零碳 研究中心
今年的铜真的彻底疯了。被称为大宗商品之王的“铜博士”，再次站上了历史之巅。
先是国内现货铜突破11万，创历史新高。如今， 伦敦金属交易所（LME） 铜期货价格也在9月7日晚，一举突破14533美元/吨，打破今年1月创下的前高。
此番大涨之后，铜价创下伦敦金属交易所历史最高纪录。截至目前，LME铜期货年内涨幅已超17%，过去12个月涨幅更是高达47%。
9月8日，铜价的疯狂还在继续，盘中一度触及每吨14616美元的历史新高。截至北京时间下午16时，LME铜期货价格仍保持每吨14600美元左右的高位。
此次创纪录行情发生在美国交易所因劳工节休市、市场风险偏好整体受压的背景下，凸显了铜价上涨背后的驱动力之强劲，也折射出这一关键工业金属所面临的深层结构性矛盾。
电网建设、人工智能以及数据中心建设提振金属铜长期需求的故事市场已经讲了很久，但这一次把价格迅速推上新高的直接的导火索，还是美国的铜关税预期以及全球现在掀起的“抢铜”浪潮。
智利铜业行业智库Cesco高级分析师Cristián Cifuentes指出，此轮行情"更多是由关税引发的金属转移所驱动，而非终端需求的旺盛"，本质上是"局部短缺，而非全球需求盈余"。
与此同时，Bradesco BBI分析师Rafael Barcellos表示，全球铜矿供应状况正在恶化。他警告称，智利遭遇的极端天气迫使 Antofagasta 和Lundin下调产量指引，使本已承压的现货市场进一步趋紧。
图说：伦敦金属交易所铜期货价格再创新高
来源：Investing
过去，铜曾作为一种基础性建筑材料，在房地产和大基建周期的带动下进入上一轮增长周期。而这一次带动铜市进入超级周期的深层引擎，则是AI与新能源。
尤其是人工智能的发展以及数据中心的快速建设，已经成为当前铜需求增长的重要驱动力。AI对铜的需求远不止数据中心内部的电线电缆，还意味着新增发电设施、输电线路、变电站、变压器以及更广泛的电网升级。
用于AI训练的高性能服务器单台用铜量可达15至30公斤，是普通服务器的3至6倍。据行业测算，1吉瓦算力数据中心的用铜量是传统数据中心的2.5倍，仅2026年全球算力集群建设就新增近40万吨用铜需求，而到了2030年，这一数字可能飙升至百万吨水平。
铜需求量长期看涨已经是共识，不过最近，短期因素开始占据主导地位。尤其是今年数十万吨铜被运往美国，贸易商试图从美国更高的铜价中获利，主要原因是纽约商品交易所(Comex)铜期货价格持续溢价。
据彭博社8月4日援引金融信息服务提供商埃信华迈公司（IHS Markit）的数据报道，今年7月运抵美国的金属铜约20万吨，为2014年有统计数据以来的最大单月流入量。若计入隐性库存，美国国内总库存估计达140-150万吨，创百年纪录。
目前市场仍在押注美国可能对精炼铜征收关税。距美国商务部原定向白宫提交关税必要性报告的期限已过去约两个月，但报告迟迟未出，市场仍在为初级铜进口关税的可能性持续定价。
图说：数十万吨铜被运往美国
来源：彭博社
也就是说， 大量的现货铜正在被抽离欧洲、亚洲市场，LME的铜库存持续走低。全球铜并没有突然“消失”，而是都囤积到了美国，其它市场现货自然开始紧张，铜价随之水涨船高 。
然而更大的问题在供给端，全球铜供给正在经历一场罕见的"多重塌陷"。26年，全球铜矿可能会迎来10年来首次产量下滑。
2026年上半年，全球49家样本铜企产量合计819.6万吨，同比下滑4.3%，减量37.1万吨;二季度同比降幅进一步扩大至4.5%，供给收缩非但未缓解，反而在加深。与此同时，全年产量指引净下修3.8万吨，35家样本中仅6家上调资本开支。
这49家样本铜企铜产量合计819.6万吨，占全球矿山铜产量的72.3%。这个样本覆盖度的含义是，它不是某一地区的局部现象，而是覆盖了全球矿山铜供应近四分之三的"主流玩家"——它们集体减量，意味着供给收缩是行业级的。
更雪上加霜的是，受严寒冬季风暴以及矿山生产受阻影响，全球最大铜生产国智利8月的铜出口降至一年多以来最低水平。7、8月暴雨、大雪和强风轮番上阵，矿山生产被打乱，港口也隔三差五停摆。智利的铜矿生产困境也正在对全球铜价形成强有力支撑。
智利央行周一公布的数据显示，8月铜出口额为46.2亿美元，较7月下降14%，同比下降3.2%，创下自2025年7月以来最低单月水平。
值得注意的是，出口额下降发生在铜价大幅走强的背景下。今年8月铜的平均价格较去年同期高出逾40%。也就是说，铜价虽然大涨，但出口收入反而下降，反映出智利实际铜出口量出现了更加明显的下滑。
图说：厄尔尼诺现象的全球影响
来源：FT
更隐蔽的一条线是硫酸。中东地缘冲突切断了霍尔木兹海峡的硫磺运输，导致依赖硫酸的刚果（金） 湿法铜工艺 成本涨到约7000美元/吨，比去年年底高了47%。海外湿法铜产能面临大面积收缩。从矿山到冶炼到硫酸，铜供应链的每一个环节都在同时报警。
与此同时，极端天气也正在进一步放大供应风险。对合计占全球约半数产量的南美洲和非洲铜矿区而言，超强厄尔尼诺带来的暴雨洪涝正在威胁智利和秘鲁的开采与物流，干旱缺水则开始压制刚果（金）和赞比亚的水电供给。
Antofagasta和Lundin Mining已分别将2026年产量指引区间下调至62.5万至65.5万吨和30万至32.5万吨。国际铜业研究组织(ICSG)数据显示，2026年上半年全球铜矿产量同比下降1.1%，其中铜精矿口径跌幅更深、达2.6%而行业巨头Codelco和Freeport-McMoRan的产量均出现两位数下滑。
摩根士丹利也已将此前的增产预期下调至基本持平甚至小幅下降——这意味着全球铜矿年产量可能出现2017年以来首次年度下降 。
当新能源车、高压电网与AI数据中心对算力及电力消耗的需求交织叠加，铜正从一种基础大宗商品，演变为掌控未来能源与数字经济命脉的战略资源。
短期看，智利矿山生产、刚果（金）出口政策、美国关税政策、全球库存变动是核心观察变量；中长期看，全球矿山老化、新建矿山投产周期漫长，叠加AI算力、电网、新能源持续拉动需求，铜供需紧平衡格局有望延续。
