Better 與 Coinbase 的比特幣抵押房貸已開放申請，預申請金額達 3.6 億美元。但披露檔案顯示，Better 可重複挪用借款人抵押的 BTC，且借款人無法提前贖回，比特幣可能被鎖住 30 年。
（前情提要： 比特幣成頭期款！Better聯手Coinbase推自選抵押房貸，免賣幣先買房 ）
（背景補充： 買房免賣幣！Coinbase 聯手 Better 發放全美首筆「比特幣抵押」房貸，預計今夏全面推出 ）
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美 國房貸公司 Better 與 Coinbase 合推的比特幣抵押房貸上週正式開放申請，但最新披露顯示這個產品有幾個潛在風險值得借款人注意，抵押的比特幣可能被 Better 重複挪用，且你無法隨時拿回來。
上週全面開放，3.6 億美元預申請
根據 Better 向 CoinDesk 提供的資料，自產品全面開放以來，預申請貸款金額已達 3.6 億美元，高於等候名單時期預估的 2.6 億美元。
這項產品在 3 月首次宣布時只接受 BTC 和 USDC，但上週正式推出時只開放 BTC。Coinbase 表示，雙方選擇先上線比特幣，其餘抵押品仍在評估中。
兩筆貸款結構：房貸 + 比特幣抵押貸款
借款人簽下的是兩筆貸款：
- 第一筆：標準的 Fannie Mae 合規房貸，以房屋為抵押品
- 第二筆：比特幣抵押貸款，用於支付頭期款，以 BTC 和房屋的二次留置權為擔保
抵押比率為 250%，也就是說每借 1 美元頭期款，需抵押 2.5 美元的 BTC。Better 的範例：買 50 萬美元的房子，抵押 25 萬美元的比特幣，換得 10 萬美元頭期款。
兩筆貸款都透過 Better 發放，每月合併成一筆款項繳納。簽字時，比特幣從借款人的 Coinbase 帳戶轉入 Better 在 Coinbase Prime 的託管帳戶。
關鍵風險：rehypothecation（擔保品重複使用）
Better 在檔案中披露：它可能將借款人抵押的比特幣重複使用（rehypothecate），前提是保持等額 BTC 在手以供還貸時歸還。
rehypothecation 允許貸款機構將抵押品用於其他交易，而非靜置在託管帳戶中。實務上，借款人拿到的是「等量 BTC」的承諾，而非「同一批 BTC」的保證。
這意味著：
- 借款人的比特幣實際上接近一張 IOU，Better 可以把你的 BTC 拿去其他用途
- 借款人承擔的是 Better 的信用風險，而不僅是 BTC 價格波動
- 與 FTX 破產後加密圈推動的「可驗證儲備」理念背道而馳
Better 表示其借貸協議和託管安排符合適用法規，包括破產規則。但公司未說明：
- 每位借款人的 BTC 是否可單獨識別
- rehypothecation 後的法定所有權歸誰
- 若 Better 或其融資合作夥伴倒閉，借款人是財產請求權人還是普通債權人
30 年內拿不回比特幣
另一個關鍵條件：借款人不能單純還清第二筆貸款就取回 BTC。Better 表示，抵押品必須等到主房貸完全償清或再融資才能釋放。
這意味著比特幣可能被鎖住 15 到 30 年，與主房貸的期限一致。除非借款人再融資或賣房，否則拿不回自己的 BTC。
Better 的官方頁面說明：賣房時，必須先清償頭期款貸款，BTC 才會被釋放。
沒有追價通知，但違約後會賣幣
與一般加密貸款不同，BTC 價格下跌不會觸發追價通知（margin call）、不會要求補繳抵押品、不會自動強制清算。
即使 BTC 跌到價值低於貸款的頭期款，清算只在借款人違約後才會發生。
違約流程：
- 錯過合併款項 → 違約程式啟動
- 60 天後 → Better 可開始拍賣抵押的 BTC（須通知借款人，只賣足夠還債的數量）
- 180 天後 → 依 Fannie Mae 規定可啟動房屋法拍
Better 表示必須先處置 BTC，但若賣幣後仍有缺口，仍可能啟動「標準借貸補救措施」。法拍所得優先償還房貸，再來是比特幣抵押貸款，剩餘才歸借款人。
比特幣不幫你 qualification
一個關鍵細節：持有比特幣不幫你取得房貸資格。申請人仍須滿足 Fannie Mae 的標準收入、信用評分和負債收入比（DTI）要求。
Better 在書面回應中說得很清楚：「這項產品不會把加密資產轉換為合格收入，也不會放寬 DTI 或信用門檻。比特幣貸款只解決『現金付頭期款』的問題。」
Coinbase 只是託管方，不參與授信
Coinbase 的角色限於託管商與技術提供者，不參與授信決策或抵押品清算判斷。Coinbase One 會員若核准使用此產品，可獲得放款方提供的 1% 房貸金額結算費用補助，上限 1 萬美元。
申請者資料顯示，35.9% 持有超過 50 萬美元的加密資產，38% 計畫在未來三個月內購房。
抵押品重複使用：加密圈的信任倒退？
rehypothecation 在傳統金融是標準操作，但在加密圈，FTX 事件後業界大力推動「1:1 儲備」「可驗證資產」，rehypothecation 一度被視為高風險紅線。
Better 這個設計把加密資產抵押帶回了傳統金融的邏輯：抵押品不是你的，直到你還清貸款。而且不是「還清這筆房貸」就能拿回，而是必須等主房貸結束，可能是 30 年後。
對持有比特幣作為「去中心化儲值手段」的加密使用者來說，這代表一個有趣的妥協：為了買房，你把自己的比特幣交給一家傳統金融機構，讓它可以重複使用，並在未來幾十年內無法取回。如果比特幣真的成為主流資產類別，這種抵押品重用模式可能會在未來引發更多爭議。
值得觀察的後續：
- Better 實際將 rehypothecated 的 BTC 用在哪裡？（再融資？避險？其他放款？）
- 若未來 BTC 價格大幅波動，rehypothecation 的鏈式風險如何控管
- 其他房貸機構是否會跟進這個模式
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