長鑫科技（CXMT）市值站上 5,240 億美元，超越騰訊的 5,100 億美元，成為市值最高的中國企業。這家上市未滿月的合肥記憶體廠商，掛牌以來股價累計上漲逾 500%。
（前情提要： 長鑫科技上市飆漲471%成A股市值王！野村喊116元目標、鯨魚1,726萬美元空單對賭 ）
（背景補充： 蘋果傳遊說川普政府放行「購買中國記憶體」！分析師：不靠長鑫存儲 DRAM 難敵華為 ）
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掛 牌不到一個月，長鑫科技做到了騰訊用二十多年才爬上去的位置，成為中國市值最高的公司。週四這天，兩家公司的市值曲線在盤中交叉：一邊是節節走低的社群龍頭，另一邊是掛牌即狂飆的記憶體晶片廠。
長鑫科技目前市值約 3.58 兆人民幣，騰訊約 3.44 兆人民幣。一檔掛牌不到一個月的晶片股，超車了經營逾二十年的網路巨頭。
掛牌半個月漲 500% 的資優生
長鑫科技今年 7 月 27 日才在上海證券交易所科創板正式掛牌，股票代號 688825。上市首日股價暴漲 467%，當天就一舉超車工商銀行，登上 A 股市值王的位置。掛牌以來累計漲幅一度突破 500%。
上個月，MSCI 宣布把長鑫科技納入 MSCI 中國全股指數，8 月 10 日起生效，等於蓋上國際資金的認證章。
長鑫這家總部位於安徽合肥的公司，是全球第四大 DRAM 廠商，僅次於三星、SK 海力士與美光。DRAM 簡單來說就是手機、電腦、AI 伺服器裡負責暫存運算資料的關鍵零件。根據長鑫科技招股書，公司 2025 年全球 DRAM 市佔率達 7.67%。
另一頭的騰訊，處境則完全相反。彭博報導指出，市場對騰訊持續加碼 AI 投資的疑慮正在擴大，今年 6 月，這家公司才把 AI 支出規模翻倍，同時還得應付日益激烈的競爭壓力。
長鑫科技 HBM 技術仍落後
當然，長鑫科技的敘事並非毫無風險。真正決定 AI 伺服器等級的高頻寬記憶體 HBM，也就是能讓晶片與記憶體之間搬運資料速度大幅提升的關鍵零件，長鑫至今仍未量產，技術水準估計落後三星、SK 海力士與美光約兩個世代。
公司規劃中的上海 HBM 後段封裝廠，目標是在 2026 年底前投產，距離真正追上龍頭，還有一段路要走。
股價累計漲幅衝破 500% 之後，估值是否已經透支未來成長，也是市場繞不開的問題。Allspring Global Investments 投資組合經理 Gary Tan 向彭博表示，長鑫超越騰訊「是市場傳來的一則訊息，晶片正在取代點閱，成為新的流量」，他也預期晶片廠與網路平台之間的估值差距，未來可能會進一步拉大。
晶片是新的流量
長鑫科技代表的，不只是一家企業的股價表現，更是中國推動半導體自給自足的一張成績單，在被美國出口管制卡住外部供應之後，能不能自己做出接近國際水準的記憶體晶片，直接關係到整條 AI 供應鏈能不能在境內閉環運轉。
騰訊的下滑，不見得是它做錯了什麼，而是資金風向變了。當 AI 投資從「加分題」變成「必答題」，市場開始用更嚴格的標準檢視每一筆支出的回報，不再單純用用戶規模與廣告營收撐起估值。
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