作者：Zen，PANews
韩国股市降温之际，两大加密交易所Upbit和Bithumb的上币竞争却开始升温。
近一个月来，Upbit和Bithumb的上币节奏明显加快，两家交易所均新增17种韩元交易资产，明显高于上半年每月平均6至10种的常规节奏。在整体交易量仍然低迷的背景下，一场围绕存量资金和散户注意力的上币战重新打响。
韩国股市的最好夏天，加密交易迎来大降温
今年上半年，韩国股票和加密货币市场走出了两条截然相反的曲线。
据韩国交易所（KRX）数据，1月KOSPI日均成交额为27.06万亿韩元，2月升至32.23万亿韩元，创下当时的历史纪录。而进入5月后，市场彻底疯狂，KOSPI日均成交额达到50.22万亿韩元，6月继续维持在50.35万亿韩元的高位，较年初接近翻倍。
这轮交易热潮很大程度集中在三星电子、SK海力士等大型半导体公司，共同制造出了明显的上涨行情和财富效应。在KOSPI快速上涨的背景下，散户资金都涌向股票市场。于是，本就缺乏行情的韩国本土加密交易进一步萎缩，在“韩国最美好的夏天”里不断降温。
据CoinGecko数据显示，今年第二季度Upbit、Bithumb、Coinone、Korbit和Gopax五家韩元交易所总交易额约1464.3亿美元，较2025年同期的2896.9亿美元下降49.5%。其中两大交易所Upbit交易额同比下降54%，Bithumb下降41.7%。
在今年上半年，对韩国投资者而言，时下最具热度和行情的市场明显是股票，而不是加密货币。对于交易所而言，这个阶段即便多上几个山寨币，推出几个活动，也无法与正在产生强烈财富效应的股票市场竞争。
这一阶段，Upbit和Bithumb的上币节奏仍维持正常或有所减缓，基本维持在每月6～10种。在韩国股市最疯狂的第二季度，Bithumb像是在避股市的锋芒，新增代币只有22种，大幅低于2025年同期的33种。
“拐点”已至，两大交易所打响上币战
进入第三季度，事情开始起了变化。
过了5月和6月的高峰后，KOSPI日均成交额在7月降至36.88万亿韩元，环比减少约26.8%；进入8月，截至8月9日韩国交易所统计的日均成交额进一步下降至26.28万亿韩元，已经低于年初水平。
此外，韩国交易所数据显示，个人投资者在KOSPI成交额中的占比从1月的48.19%下降至7月的31.23%。被视为证券市场“待命资金”的投资者预托金，也从6月4日的139.69万亿韩元高点下降到7月底的104.14万亿韩元，两个月减少约25.5%。
从财富暴增到“没买股票的才是赢家”，经历上半年的狂热后，股票市场的散户交易占比和场外待命资金都开始从高点降温。
恰恰就在这一时期，Upbit和Bithumb的上币节奏开始出现明显加速。
从7月初至8月11日，Upbit一个多月内共新增共新增17种韩元交易资产，还有8个仅开放BTC和USDT交易的新币。相比上半年每月约6至10种新币上市，这已经相当于过去至少两个月的正常数量。而Bithumb也保持高频上币，同样新增17种韩元交易资产。
PANews了解到，相比之前业内传言的高昂上币费，最近的密集上市，有项目表示也是事后得知，且并没有交上币费。
两家交易所的管理层，是否根据KOSPI成交额变化决定上币数量，我们不得而知。但从用户争夺的角度看，这个时间窗口明显比上半年更有利。
当股票市场每天都有大量上涨标的和高波动行情时，靠新币抢占散户注意力完全杯水车薪。而当股市赚钱效应减弱后，交易所通过新资产、短期价格波动和奖励活动重新吸引高风险偏好的投资者，边际效果或许有所提升。
据CoinGecko数据显示，截至8月11日，Upbit总成交额约4.92亿美元，过去24小时增长116.7%。其中CAP、GRVT、HOME、GEOD等7月以来新增韩元交易资产已进入成交量前列，仅9种近期新增资产就贡献了平台近两成的24小时交易量。
存量市场竞争之下，上币越来越趋同
不过，频繁上线新币能够制造新的交易热点，却还不足以扭转韩国加密市场整体萎缩的趋势。
7月1日至27日，韩国国内前五大交易所的累计交易量也较上月同期下降 16.9%。同期，Upbit 的交易量下降10.0% 至约11.6943万亿韩元，但其市场份额却从62.3%上升至67.4%。
这意味着，新币带来的交易需求至少在现阶段更多体现为存量市场内部的重新分配，而非整体增量资金的大规模回归。
对韩国交易所而言，这种存量竞争又显得格外重要。Upbit和Bithumb的收入几乎全靠交易手续费，这决定了它们比全球大型交易所更依赖于交易量的多少。
于是，在存量的市场竞争中，Upbit与Bithumb选择的资产也越来越相似。
根据DAXA及交易所公告统计，今年二季度，Upbit与Bithumb在同一天上线的资产达到9种；如果将相隔数日、最终均被双方上线的项目计算在内，则达到14种。同期，两家的交易量合计占韩国五大韩元交易所约96%。
因此，这场上币战实际上存在两个层面的竞争。
一方面，Upbit与Bithumb需要尽快覆盖市场热门资产，避免新增交易需求被对方独占；另一方面，在韩国加密市场整体缩水之后，两家交易所真正需要争夺的，本质上是韩国散户有限的风险资金和注意力。
这些措施虽无法让整个加密市场重新繁荣，但通过不断创造新的交易标的和短期机会，尽可能让有限的资金留在自己的平台上，对交易所而言，或许已经是眼下能够争取到的最好结果。
