BitMEX 宣布將在 2026 年 9 月 23 日正式關閉，結束 11 年營運。這家由 Arthur Hayes、Ben Delo、Samuel Reed 三人白手起家的交易所， 發明了永續合約與 100 倍槓桿 ，定義了整個加密衍生品時代，某種程度幣安、Bybit 都是它的模仿者。2020 年遭美國司法部起訴後，它逐漸被後來者超越；而創辦人 Arthur Hayes 離場後，反而以宏觀分析成為圈內最有份量的聲音之一。
（前情提要： 川普特赦 Arthur Hayes 等三名 BitMEX 聯創，CZ 發文賀喜 ）
（背景補充： Arthur Hayes 家族辦公室籌募 2.5 億美元基金！瞄準持股加密實體公司 ）
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2 026 年 9 月 23 日，BitMEX 會正式關掉它的前端伺服器。這家交易所營運了 11 年，不是被駭客擊垮，不是資不抵債，官方強調資產大於負債。只是在母公司 HDR Global Trading 的一次策略檢討之後，BitMEX 安靜地決定不玩了。
BitMEX 熄燈的那一天，幣安、Bybit、OKX，每一家還開著的加密交易所，主力產品都還是同一種合約。那種合約沒有到期日，可以用一小筆保證金押上百倍的部位。它有個名字叫「永續合約」。而第一個把永續合約做出來、讓它跑起來的，就是即將關門的 BitMEX。
三個沒被看好的創辦人
故事要從 2014 年說起，那年，三個人湊在一起做了 BitMEX，全名是 Bitcoin Mercantile Exchange 。他們沒有大筆融資，也沒有華爾街的背書。
Arthur Hayes 是被裁掉的銀行交易員，先後待過德意志銀行和花旗，在香港做股票衍生品，金融海嘯後的裁員潮把他掃了出來。
Ben Delo 是牛津出身的數學家，寫得出能扛住高頻交易的程式。
Samuel Reed 是工程師，負責把整套系統搭起來。
三個人一個懂市場、一個懂數學、一個懂工程，這是很典型的草創組合。
Hayes 看到的是沒有人做服務的縫隙。當時的比特幣市場只能買現貨，想放槓桿、想避險、想做空，幾乎沒有像樣的工具。傳統券商不碰加密貨幣，加密圈又沒人會做衍生品。
他們推出的答案，是永續合約。這個產品沒有到期日，透過每 8 小時結算一次的資金費率，讓合約價格緊貼現貨。BitMEX 把它命名為 XBTUSD，掛上 100 倍槓桿，全部用比特幣結算。 這意味著你可以用 1 塊錢的比特幣，去押 100 塊錢的部位。
市場的反應很直接，BitMEX 上線第一天，就做出 5,000 萬美元的交易量。第一年，累積交易量突破 10 億美元。
（但老實說，我們不知道有沒有刷量，如果有，那BitMEX大機率也是第一個刷量的交易所。）
後來每家CEX都在抄它
到了 2018 年，BitMEX 已經是全球交易量最大的加密衍生品交易所。它的永續合約成了整個產業的範本。
幣安的合約部門 Binance Futures、Bybit、後來的 FTX，這些名字你可能更熟，但它們的旗艦產品，本質上都是 BitMEX 設計的翻版。永續合約從一個交易所的實驗，變成加密市場的空氣，無所不在。加密交易也從單純的買低賣高，變成隨時能加到百倍槓桿的賭桌，而這張賭桌的規則是 BitMEX 寫的。
這種事在科技史上其實不新鮮，Netscape 在 1990 年代發明了第一個真正好用的網頁瀏覽器，定義了整個上網的方式，然後被微軟的 IE 輾過去，公司本身早就消失了。但 Netscape 留下的東西，像 SSL 加密、JavaScript、cookie，到今天你每次上網都還在用。發明規則的人，未必是最後坐在牌桌上的人。
當司法部來敲門
BitMEX 的轉折點，來得又快又硬。
2019 年 7 月，Arthur Hayes 與「末日博士」Nouriel Roubini 因應動區邀請，兩人來到台北的「亞洲區塊鏈高峰會」（ABS）展開世紀辯論， 兩人在加密貨幣議題上交鋒 ，分別代表了傳統凱因斯經濟學派與加密貨幣極端信仰者的碰撞 。
Arthur Hayes 認為，加密貨幣能讓資產遠離政府與大企業的監控，為人們帶來真正的金融自主權。
Nouriel Roubini 則猛烈抨擊加密貨幣是「Shitcoin」（垃圾幣），痛批 BitMEX 交易所市場秩序亂七八糟，缺乏監管，只是利用高槓桿吸金的腐敗行為。
但 Hayes 當場的說法，卻讓聽眾不得不支持他，他點出比特幣為列的加密貨幣，僅是多給予人們選擇的自由，去監管的交易和資產隱私，就已經勝過許多法幣。
末日博士作為美國中心的經濟學家，看似不太開心，這也可能為 Arthur Hayes 的未來埋下了地雷。
地雷爆得很快，2020 年 10 月，美國司法部與商品期貨交易委員會（CFTC）同時出手，起訴 BitMEX 三位創辦人，以及業務發展主管、也是公司第一號員工的 Gregory Dwyer。罪名的核心是違反《銀行保密法》，也就是這家交易所多年來沒有落實該做的反洗錢與客戶身分審查（KYC）。
老實說，當時 BitMEX 幾乎不問用戶是誰，就讓你開百倍槓桿。
Arthur Hayes 隨即卸下執行長職務。接下來的時間線是這樣走的：2021 年，他到夏威夷向美國當局投案，交保 1,000 萬美元獲釋；2022 年，他認罪，被判 6 個月居家監禁、2 年緩刑，外加 1,000 萬美元的刑事罰款。Ben Delo、Samuel Reed 也各自付出代價。
在美國大棒沈重一擊之後，BitMEX 就再也沒回到它的高峰。合規枷鎖加身，用戶被要求驗證身分，那些愛用它的匿名玩家轉頭去了別家。幣安趁勢吃下大半市場，把 BitMEX 讓出來的位子坐得又穩又滿。
BitMEX 教會了所有人怎麼做這門生意，然後被這門生意的新王者超越。
交易所倒下，那個人卻站得更高
如果故事只到這裡，那不過是又一家盛極而衰的交易所。真正有意思的是 Arthur Hayes 這個人接下來的走向。
2025 年 3 月 28 日，川普簽署完全且無條件的特赦， 一次抹除了 Arthur Hayes、Ben Delo、Samuel Reed 與 Gregory Dwyer 的重罪記錄。法律上的那頁就此翻過。
但 Hayes 早在被定罪之前，就已經開始經營另一個身分。他離開 BitMEX 的日常營運後，成立了家族辦公室 Maelstrom，2025 年募了一支 2.5 億美元的基金，專門押注早期的基礎設施、DeFi 與 Web3 協議。他現在的頭銜是 Maelstrom 的投資長。
更關鍵的是他很會寫文章，Arthur Hayes 的部落格長文，是加密圈少數能被反覆轉載、逐字研究的宏觀分析。他把聯準會的政策、逆回購市場的數字、地緣政治的角力，翻譯成一般人看得懂、也用得上的交易策略，字裡行間帶著他的黑色幽默和一大堆迷因。
圈內給他一個稱號，叫「宏觀大師」，他寫一篇看多比特幣的文章，市場情緒真的會跟著動。在社群上，他則是知名的喊單後偷賣的大師。
一個時代的結束
BitMEX 的收尾很有秩序。8 月 26 日起，用戶只能減倉，不能開新部位；關閉當天，還沒平掉的部位會被強制清算；完成 KYC 的用戶得趕在關門前把資產提走，否則要付帳戶管理費。它甚至提醒用戶小心趁亂而來的釣魚詐騙。一家把百倍槓桿帶進加密世界的交易所，最後選擇了安靜、克制的退場。
BitMEX 關掉的只是伺服器。
它發明的永續合約今天還在全球每一張加密交易的桌上運轉，每天扛著數千億美元的成交量。從這個角度看，Arthur Hayes 其實從來不需要 BitMEX 還開著，才能證明自己贏了。他要的東西早就長進了整個產業的骨頭裡，這間交易所已經證明了自己。
常見問題
BitMEX 為什麼要關閉？
BitMEX 母公司 HDR Global Trading 於 2026 年經策略檢討後決定關閉交易所，9 月 23 日正式停止營運，結束 11 年歷史。它並非因駭客或資不抵債倒閉，官方強調資產大於負債，並要求用戶在關閉前提領資產。
永續合約和 BitMEX 有什麼關係？
BitMEX 在 2016 年推出永續合約 XBTUSD，這是一種沒有到期日、可用 100 倍槓桿交易的衍生品。這個設計後來被幣安、Bybit、OKX 等交易所廣泛採用，成為加密衍生品市場的主流產品。
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