作者： Coingecko
编译：Felix, PANews
截至 6 月 24 日，当前的比特币熊市已经持续了 233 天，成为自 2014 年以来 7 个熊市周期中第四长的熊市周期。本文将“熊市周期”定义为：比特币收盘价连续 30 天或更长时间低于其 200 日移动平均线（200 DMA）的时期。
移动平均线是一种技术指标，通过平滑短期价格波动来识别更广泛的趋势。200 日移动平均线（200 DMA）专门追踪过去 200 天的平均收盘价，是评估市场长期方向时广泛使用的基准。
以往熊市周期概览：
每日收盘价数据源于 CoinGecko，涵盖 2014 年 1 月 1 日至 2026 年 6 月 24 日
比特币历史上持续时间最长的两个熊市周期分别是 2018–2019 年（385 天）和 2022–2023 年（381 天）。这两次都是在创下新高之后出现的结构性崩盘，由过度杠杆和信心破灭所驱动。2018–2019 年的熊市紧随 2017 年底的 ICO 热潮巅峰，随着散户投机活动的消退和全球监管力度的加大而逐渐平息。2022–2023 年的熊市则由 2022 年 5 月 Terra/LUNA 生态的崩溃引发，随后引发了三箭资本（Three Arrows Capital）、Celsius 以及最终 FTX 的连锁破产，彻底摧毁了机构投资者的信心，并在 2022 年 11 月将比特币拖至 1.6 万美元以下。
2014–2015 年的熊市（持续 321 天）是当时全球最大的比特币交易所 Mt. Gox 倒闭造成，彻底摧毁了人们对这个新兴市场的信任。
其余四次熊市持续时间较短，且由更为孤立的冲击事件引发。2019–2020 年的回调（81 天）和 2021 年的中期调整（80 天）较为短暂，前者是市场复苏中期的巩固阶段，后者则是因为中国的挖矿禁令导致算力和市场情绪暂时暴跌。2020 年的“新冠疫情大跌”（52 天）虽然最为剧烈，但见底最快，这是一次宏观流动性冲击，但随着全球刺激措施涌入市场而得到缓解。
当前的 2025–2026 年熊市（截至分析时已达 233 天）似乎源于更广泛的宏观转变：利率不确定性上升、减半后的上涨势头消退，以及 AI 作为投机性资产类别的兴起。在比特币于 2025 年 1 月达到 124,773 美元的历史新高后，这些因素都对其构成压力。
历次熊市究竟有多糟糕？
当前的 2025–2026 年熊市实际上是有记录以来最温和的一次（但愿如此），从比特币 124,773 美元的历史高点算起，最大跌幅为 51.2%。此前的每一次熊市周期跌幅都更大，其中三次主要的熊市跌幅在 76.7%至 83.6%之间。
最接近的可比事件是 2021 年的中期调整（跌幅 52.9%），不过那次事件仅持续了 80 天，且发生在一个更广泛的牛市趋势之中，而不是作为一个独立的熊市周期。
历史上最具破坏性的两个周期是 2018–2019 年熊市（跌幅 83.6%） 和 2014–2015 年熊市（跌幅 81.6%），两者都在触底复苏前抹去了比特币此前绝大部分的涨幅。2022–2023 年周期（跌幅 76.7%）同样严重，比特币从 67,617 美元的历史高点一路跌至 2022 年 11 月低点的 15,742 美元。
即使是持续时间较短、由冲击引发的暴跌也造成了重大损失：2020 年新冠疫情引发的暴跌虽然仅持续了 52 天，却造成了 74.4% 的回撤，凸显了加密市场情绪和流动性恶化的速度之快。当前周期迄今为止避免了如此严重的破坏，可能反映出市场结构更具韧性、机构参与度更高，或者仅仅是因为熊市尚未结束。
复苏在望吗？
截至 6 月 24 日，比特币的 200 DMA 位于 76,450 美元，而现货价格为 62,651 美元，两者相差 22%。这意味着要重新收复 200 DMA，需要从当前水平持续反弹超过五分之一。从历史上看，200 DMA 在价格回升的过程中一直扮演着强阻力位的角色，而不仅仅是在下跌过程中的支撑位。
目前，比特币比 2026 年 6 月 7 日创下的本轮周期底部（60,861 美元）高出约 2.9%。在以往的几次熊市中，从确认底部到最终收复 200 DMA 的时间跨度，短则 65 天（2022–2023 年周期），长则 166 天（2014–2015 年周期）。如果 6 月 7 日确实是本轮熊市的底部（需要更多时间才能确认），那么即使按照历史上最快的复苏速度来计算，收复 200 DMA 最早也要到 2026 年 8 月。
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