作者：Bitget Wallet 研究院
写在前面
代币化股票做到什么程度了？归根到底，要看数据，而非只看叙事。
Ondo Global Markets 是目前全球最大的代币化股票平台，也是第一个 TVL 突破 10 亿美元的平台。截至 2026 年 5 月，平台累计处理了 55 亿美元交易额，覆盖 280 万笔交易，超过 18 万个独立钱包。单看这几个数字，一个基本判断就可以成立：代币化股票已经不是「概念验证」，而是真实跑起来的市场了。
但这个市场到底长什么样？谁在用？怎么用？和传统股市是什么关系？Bitget Wallet 基于 Ondo Global Markets 的链上数据，试图勾勒一幅相对完整的画像。
关于数据 ：本报告数据来源为 Dune 上 Ondo Global Markets 交易分析看板，覆盖以太坊与 BNB Chain 两条链，时间截点为 2026 年 5 月 12 日。Solana 与 HyperEVM 上的活动因分析时点 Dune 尚未提供解码表，未纳入统计。
几个关键判断
-
链上可以 24/7 跑，但人还是跟着华尔街的钟走。 约 99% 的成交额落在周一到周五，其中一半以上发生在美国交易时段，周末成交额只占 0.55%。代币化股票目前更像是美股的「延时接入通道」，而不是独立的 24/7 市场。
-
散户真的在玩，但定价权不在散户手里。 500 美元以下的单子贡献了近 64% 的交易笔数，但只占 5% 的成交额。另一端，5 万美元以上的单子虽然只占 0.5% 的笔数，却拿走了 35.3% 的成交额。市场的人气靠散户，深度靠大资金，这个结构和传统金融市场没什么两样。
-
AI 是第一个真正在链上被定价的板块主题。 AI 相关代币化股票大约占了近期成交额的 35%–40%。NVDAon 流动性最强没悬念，但更有意思的是美光、高通、Snowflake 这些供应链和基础设施标的，净流入信号比英伟达还强。用户不是在赌某一个 AI 龙头，而是在沿着整条 AI 产业链布仓。
-
科技股之外，ETF 和大宗商品的接入需求在冒头。 普通股仍然是主力（72.5% 成交额），但白银 ETF、黄金 ETF 的用户覆盖广度不输科技股。SLVon 是 BNB Chain 上钱包数最多的资产（近 2 万个），说明很多用户要的不是高赔率，而是硬资产敞口——这种东西在本地券商体系里不一定买得到。
-
以太坊和 BNB Chain 是两个完全不同的市场。 BNB Chain 贡献了 75.6% 的成交额和约 16.8 万个钱包，是人气和交易量的主战场；以太坊的单笔金额和人均成交额则高出 2.5 倍以上，更像高净值用户的「持仓层」。同一只代币化股票在两条链上的行为可以截然相反。
55 亿美元的链上美股市场
RWA 最早的落地场景是机构基础设施——代币化国债、货币基金、抵押品管理、清结算优化。代币化股票不一样，它面向的是 C 端用户：股票和 ETF 本身就是全球用户最熟悉的金融资产，和行情、资讯、社交讨论绑得最紧。
RWA.xyz 数据显示，代币化股票的链上分发市值已经超过 14 亿美元，月转账规模接近 30 亿美元，月活地址接近 10 万，持有人超过 25 万。放在传统股票市场的坐标系里，这个量级当然还很小；但放在链上，它已经足够撑起颗粒度很高的用户行为分析了。
图源：https://app.rwa.xyz/stocks
Ondo Global Markets 是观察这个趋势最理想的数据样本。平台 2025 年 7 月在以太坊上线，随后扩展到 BNB Chain，提供以美股和 ETF 真实证券（由美国注册券商托管）为底层的代币化敞口，支持 24/7 无许可交易，24/5 通过智能合约即时铸造与赎回。
以下数据覆盖了以太坊与 BNB Chain 上截至 2026 年 5 月 12 日的全部活动：
数据来源： Ondo Global Markets — Trading Analytics , Dune
整体活动波动明显但趋势向上。2026 年 3 月单月成交额达到 13.8 亿美元的历史峰值；5 月头 12 天就跑了 4.3 亿美元。同期平台 TVL 突破 10 亿美元。
数据来源： Ondo Global Markets — Trading Analytics , Dune
链上 24 小时运行，交易还是跟着华尔街走
代币化股票最吸引人的叙事之一，就是打破交易时间的边界。传统交易所收盘了，链上照样能铸、能赎、能转。
理论上成立，实际则不然。
交易时间分布数据一目了然：约 52% 的成交额扎在美国盘中与盘中夜盘时段，盘前盘后合计约 28%，亚洲和欧洲专属时段加起来约 20%。周末几乎可以忽略——成交额占 0.55%，交易笔数占 0.39%。
数据来源： Ondo Global Markets — Trading Analytics , Dune
更具体的看，交易峰值出现在美东时间周一至周五上午 10 点到 12 点，这个窗口的成交额是非交易时段的 4 到 5 倍。这表明，用户确实可以在任何时间交易，但他们不想。行为还是被美股的流动性、消息面、价格发现和市场情绪牵着走。
代币化股票现阶段的真实角色，是「面向全球用户的美股延时接入层」。对于那些不在传统券商体系覆盖范围内的用户，这层接入本身就有价值。但要从「延时接入」进化成「独立市场」，需要三个条件：更厚的非交易时段流动性、更可靠的非美股时段价格发现、以及真正在非美股时段活跃起来的用户参与。
散户在涌入，但定价权仍在巨鲸手里
代币化股票有没有真实的散户参与？有。成交额是不是散户主导？完全不是。这种结构其实不意外，大部分金融市场都是这样。但把数据拆开看，能帮我们理解这个市场当前的真实阶段。
先说小额端。100 美元以下的订单占交易笔数的 30%，100 到 500 美元占 33.9%。合起来，500 美元以下的订单包揽了近 64% 的交易笔数，但只贡献了 5% 的成交额。
再说大额端。5 万美元以上的订单只占笔数的 0.5%，贡献了 35.3% 的成交额；1 万到 5 万美元区间再贡献 20.5%。也就是，不到 1% 的订单拿走了超过三分之一的成交额。
数据来源： Ondo Global Markets — Trading Analytics , Dune
拆到具体资产，分化更明显。代币化白银 ETF（SLVon）是 BNB Chain 上覆盖钱包最多的资产，19,531 个用户、2.36 亿美元成交额；GLDon、INTCon 也类似，用户数上去得快，但人均金额低。反过来，CRCLon、COINon 的持有人均成交额明显更高——用户少但资金厚，是典型的「巨鲸型」标的。
两类资产并行不悖，实际上构成了一个双层结构：代币化股票一边让原来买不到美股的人能买得到，一边也在承接本来就有钱、只是换个地方交易的人。
数据来源： Ondo Global Markets — Trading Analytics , Dune
Ondo Global Markets 直接承接了纳斯达克、纽交所 24/5 时段的流动性，在不同交易规模下都能维持深度和极小滑点，这是传统 DEX 做不到的。但市场质量的进一步提升，取决于流动性能否继续加深。「散户分发」和「机构级流动性」是两条腿，缺一条这个市场就站不稳。
AI 概念股一骑绝尘，黄金白银悄悄冒头
AI 板块：贡献近四成交易量
2025 到 2026 年美股最大的主题是什么？AI。这件事现在直接映射到了链上。
在 Ondo Global Markets，AI 相关代币化股票近期约占成交额的 35%–40%，是当前整个代币化股票市场里唯一一个清晰、可量化、可持续的板块主题。
NVDAon 是 AI 板块的流动性之王：5.92 亿美元成交额，净流入 6.7%。但方向性更强的建仓信号其实出现在英伟达之外——存储、芯片基础设施、企业软件这些环节的标的，净流入明显更激进：
数据来源： Ondo Global Markets — Trading Analytics , Dune
这个格局传递了一个很清晰的信号：用户不只是买最大的 AI 龙头，而是在沿着整条 AI 供应链布仓——从芯片到存储、从云基础设施到企业软件，每个环节都有人在买。这正是代币化股票和「加密原生 AI 代币」之间最根本的差异：用户通过直接锚定上市公司股权的资产，来表达对公开市场主题的判断，而不是在炒一个新的链上叙事。
当然，这也意味着代币化股票的活动永远要受华尔街的催化因素支配——财报、指引、利率、供应链变化、板块轮动。AI 可能是代币化股票最性感的入口，但也牢牢把这个市场绑在了传统股票的周期上。
科技股之外：大宗商品 ETF 的接入需求
成交额排名靠前的还是蓝筹科技股，这不意外。但如果只看成交额排名，会漏掉一些重要的信号。
按资产类型拆分，普通股占成交额的 72.5%，然后是股票 ETF（11.8%）、商品 ETF（6.9%）、债券 ETF（4.7%）、ADR（3.4%）、加密 ETF（0.7%）。
数据来源： Ondo Global Markets — Trading Analytics , Dune
数字本身不出奇，出奇的是用户维度的信号。SLVon（代币化白银 ETF）是 BNB Chain 上钱包数最多的资产，覆盖了 19,531 个用户；GLDon（黄金 ETF）的用户参与同样广泛。这两个产品的成交额比不上主流科技股，但在「覆盖广度」这个维度上跑赢了绝大多数标的。
背后的逻辑不难理解：对很多全球用户来说，商品类敞口在本地券商体系内可能根本买不到，或者成本太高。代币化的白银和黄金，就成了获取硬资产敞口、做组合分散、对冲币价和通胀不确定性的最低门槛工具。
这不代表商品 ETF 在成交额上超越了科技股。但它说明，市场对「接入」的需求，比成交额排名透露的要宽得多。长期来看，RWA 最有生命力的用例，很可能就是那些「资产本身足够熟悉」+「真实存在接入缺口」的组合：ETF、大宗商品、指数、债券、海外股票——这些东西不需要教育用户「这是什么」，只需要解决「怎么买到」。
同一个资产，两条链，两个完全不同的市场
代币化股票经常被当作一个整体来讨论，但至少在 BNB Chain 和以太坊这两条链上，它们已经跑出了截然不同的市场画像。
先看体量：BNB Chain 贡献了 75.6% 的总成交额，约 16.8 万个独立钱包；以太坊占 24.4%，约 2.1 万个钱包。BNB Chain 的用户规模大约是以太坊的 8 倍，成交额约 3 倍。
再看质量：以太坊单笔平均金额 3,092 美元，BNB Chain 是 1,791 美元；以太坊人均成交额约 64,286 美元，是 BNB Chain（约 25,000 美元）的 2.5 倍以上。
数据来源： Ondo Global Markets — Trading Analytics , Dune
最说明问题的是跨链对比同一资产的资金流向。CRCLon 在以太坊上轻微净卖出（-1.4%），在 BNB Chain 上却是强势买入（+32.6%）；QQQon 则反过来——以太坊用户在大幅累积（+37.6%），BNB Chain 用户不温不火（+3.4%）。MUon、TSLAon、COINon 同样存在明显的跨链行为分化。
数据来源： Ondo Global Markets — Trading Analytics , Dune
用户增长数据进一步拉大了这种分化。BNB Chain 月活从 2025 年 12 月的 3,877 猛增到 2026 年 1 月的 122,861，然后逐月回落——2 月 32,015、3 月 19,055、4 月 8,172、5 月 7,049。这条曲线几乎可以画出一次典型的「活动驱动拉新→用户流失→回归稳态」的完整周期。以太坊的月活规模小得多，但波动也小。
数据来源： Ondo Global Markets — Trading Analytics , Dune
从两条链合计看，当前真实的稳态月活更接近 8,000 到 12,000 个用户，而不是累计钱包数暗示的规模。这个差距本身就值得注意——累计钱包数适合讲覆盖的故事，月活和重复行为才是「产品-市场匹配」的硬指标。
这件事对 RWA 发行方和钱包平台有直接的策略含义。「把资产搬上链」只是第一步。真正决定分发效率的是：用户在哪条链上？他们怎么交易？信任哪条链？对产品体验有什么期待？同一只代币化股票，在一条链上是「拿着不动的资产」，在另一条链上可能是「高频进出的工具」——这意味着渠道策略不能一刀切。
下一程：从「资产上链」走向「市场接入」
RWA 的第一阶段解决了一个基础问题：传统资产可以被搬到链上。这个问题已经回答完了。
接下来的问题更难：怎么分发？怎么让用户用起来？怎么建立信任？怎么留住人？
代币化股票是这个转型过程的活样本。数据已经告诉我们几件事：用户正在用链上交易表达对 AI 这样的公开市场主题的看法；他们通过 ETF 和大宗商品类产品获取原本够不着的工具；不同链上的行为模式各不相同。但边界同样清晰——交易还是跟着美股时钟走、成交额还是集中在大资金手里、用户留存还在早期阶段。
代币化股票今天的价值，不在于「取代华尔街」——这个叙事太大了，也不准确。它真正的价值在于，让那些不在传统券商服务半径内、或者标准市场接入渠道对他们不够友好的用户，能够更简单地获得对华尔街的资产敞口。
对钱包产品来说，角色很明确：降低资产发现的门槛、简化入金和执行路径、帮用户理解风险、让组合管理变得更直观。谁把这个体验做好，谁就能吃到代币化股票从「尝鲜」到「日常配置」这一跃的红利。
代币化股票已经跨过了一道关键门槛：它不再是纸上谈兵。下一个问题是，它能不能在清晰的产品结构、可靠的流动性、以及让人愿意反复使用的产品体验基础上，真正嵌入全球用户的日常投资组合。
