作者： Sam Tabar
编译：佳欢，ChainCatcher
我买入了更多 ETH。
不是因为周期，也不是因为叙事。我审视了数据，研究了这项资产，并认定它的定价出现了偏差。当我看到定价错误时，我就会采取行动。
但这个决定，值得的不止一条推文。它所引发的种种疑问，值得我们真诚地去探讨。
"ETH 即货币"的论点是对以太坊未来发展最宏大的愿景。我能理解它的吸引力。货币是一场协调博弈，它需要极其庞大且持久的信念共识，庞大到足以自我实现。
比特币正在参与这场博弈，为了赢得胜利，它剥离了所有其他属性。
相比之下，以太坊选择了实用性。
这个选择意味着 ETH 无法像比特币那样赢得货币协调博弈。但这也意味着以太坊构建了一些比特币从未尝试过的东西：一个可编程的结算层，而如今整个世界都在积极地于其上进行建设。
这是一种完全不同的资产，有着不同的价值主张。用货币的逻辑去衡量它并称之为失败，就像是根据一条铁路能否成为优质货币来给它打分。
我听到最多的批评是，以太坊在底层、L2、开发者和市场之间的协调挑战造成了生态割裂，让 ETH 错失了它的高光时刻。
这种说法有一定道理。然而，机构资本不需要以太坊去赢得什么叙事战争。它需要的是一个可靠的、身经百战的、可编程的结算层。稳定币正在以太坊上发行。美国国债正在以太坊上代币化。AI智能体的交易也开始在以太坊上结算。
这一切都不需要等待叙事共识。它们已经在发生。
当我决定围绕以太坊进行建设时，我的逻辑非常直接：WhiteFiber 为我们提供计算层。ETH 为我们提供结算轨道。计算与结算，正是机构金融向链上迁移所需的两个核心基元。
放眼当下，以太坊是唯一一个同时具备这二者且形成规模的地方。
故事也许还在谱写。但轨道已经被投入使用了。
许多人看了过去两年 ETH 的价格，就断言这笔交易已经结束了。我认为他们盯错了催化剂。
估值重估永远不会来自散户对叙事的追捧，对于一个拥有如此庞大底层基础设施的资产来说，那始终是一个脆弱的基石。真正的催化剂是机构需求，而机构需求并不会按照加密推特上的时间线来运转。
只有当合规框架准备就绪，当托管轨道切实存在，当监管环境稳定到足以让首席财务官签字批准时，它才会行动。
那个时刻，比目前价格所反映的要近得多。
我想非常明确地表达一点。我持有ETH，是因为我负有信托责任，必须做出明智的资本配置决策，而在我买入的价格上，ETH 达到了这一标准。
抛开那些叙事，这项资产的本质是：它能产生收益。我们在第一季度的质押业务毛利率达到了94.7%。这是一门生意，而不只是一个愿景。
它为全球占主导地位的智能合约平台提供安全保障，该平台去年处理了数万亿美元的交易，并且每个季度都在增加机构交易量。而且，我认为它的交易价格，与其所驱动的基础设施的实际价值相比，存在着显著的折扣。
我不需要 ETH 成为世界储备货币才去拥有它。我只需要它保持现在的样子，并继续做它正在做的事情。
仅凭这一点，就足够我买入了。同样，这也足够让我继续持有。
