撰文： Allard Peng
编译：Saoirse，Foresight News
近期 Strategy 公司宣布或将出售部分比特币以达成经营目标，此事引发市场哗然。该企业此前始终坚守绝不售币的立场，Saylor 甚至曾开玩笑发文，称哪怕变卖资产也不能抛售比特币。
事实上，对于持有比特币储备的企业而言，售币本就是备选经营方案。「永不抛售」只是长期投资理念的体现，契合加密领域普遍的长远投资思维。即便市场普遍推崇囤币理念，在诸多场景下，出售比特币依旧是合理选择。
个人层面售币多用于改善生活，诸如购房置业、出行旅游、子女教育、应对大额突发医疗开支等。而企业一切经营决策的核心宗旨，都是提升股东权益。
2026 年第一季度，比特币矿工共计抛售 25376 枚比特币，所得资金用于转型人工智能业务。企业管理层判定，人工智能项目的风险收益比高于比特币持仓。由此衍生出基础逻辑：存在回报率更高的投资标的时，出售比特币置换资产具备合理性。对于 Strategy 这类囤币企业，售币同样能够创造实际价值，具体分为五大原因。
原因一：提升每股比特币持仓量
每股比特币持有量是企业储备资产运营的核心目标，该指标阶段性增长即为比特币收益率。常规方式是购入比特币拉高持仓总量，也可通过回购股票缩减流通股本，两种方式均能推高每股持仓数值。
若公司股价低于其对应比特币资产价值，出售比特币回购股票，最终会提升每股比特币持仓量，比特币持仓降幅会小于股本缩减幅度。当企业经营性现金流无法覆盖优先股股息、债券利息等固定支出，且股价处于低估区间时，变卖比特币偿债付息，能够最大限度减少每股比特币持仓量的缩水。
原因二：优化资本结构，降低融资成本
评级机构深刻影响资本市场资金流向，遵循其评定规则能够助力企业顺利融资。此前相关报告分析了提升信用评级的可行方式，良好评级可有效压低企业融资成本。
标普评级认可现金储备的价值，Strategy 随即采纳该方案，截至 2026 年 1 月，企业现金储备规模达 22 亿美元，大幅打消投资者对企业无力兑付优先股分红的顾虑。
企业可出售比特币补充现金储备，迎合资本市场要求，进而以更低成本发行债券融资。同时，变卖比特币偿还债务，能够减少优先级负债，提升优先股的融资吸引力。
长远来看，融资利率的差距会借助复利效应拉开收益差距，低成本负债能为企业经营减负增收。
原因三：合法税务筹划
目前美国暂无比特币洗售交易限制，企业可卖出比特币产生账面亏损，随即再次购入，下调资产计税成本，以此抵扣税款。Strategy 早在 2022 年市场低谷期就运用过该操作。
该项税务优惠如今依旧生效，企业可结合亏损抵税政策，同步开展股票回购、清偿债务等操作，实现多重收益。
原因四：破除市场负面舆论
比特币行业发展时间较短，各类负面传言层出不穷。有不实言论声称，Strategy 一旦抛售比特币，会直接冲击整个加密市场，推翻企业囤币运营模式。
若企业抛售 5 万枚比特币后，市场价格与自身股价均未出现剧烈波动，便能击碎谣言，让资本市场接纳企业配置比特币资产的经营模式。
市场本身具备自我调节能力，刻意制造噱头的多为媒体与自媒体从业者，专业投资机构均依托实际调研制定决策，不会被片面言论干扰判断。这也是五大原因里主观性最强的一项。
原因五：折价回购优先股
市场较少提及该经营策略，当浮动利率金融产品价格大幅偏离票面价值时，企业可以远低于面值的价格回购产品，结清高额负债。
该操作等同于无利息、无借贷成本地平仓自家优先股空头仓位。以 STRC 产品为例，发行面值为 100 美元，若价格跌至 82 美元，企业抛售比特币资金低价回购股份，每股可赚取 18 美元差额，且该笔收益无需缴税。
STRC 自首次公开募股以来的价格走势
优先股价格下跌未必伴随比特币行情暴跌，杠杆交易容易触发连锁抛售。企业可趁价格低位回购股份，避免后续上调分红带来的资金损耗。
总结
企业出售比特币无需被视作利空行为，诸多场景下，售币能够维护企业与股东的切身利益。比特币具备货币属性，可为企业提供灵活的资金调配空间，合理运用资产才能发挥最大价值。
