原文作者：伞，深潮 TechFlow
自从 BTC 和 ETH 的现货 ETF 通过之后，每日 ETF 资金流入流出成了很多交易员订盘的核心指标。
逻辑很简单：净流入代表机构买入看涨；净流出代表机构抛售看跌。
但问题是，我们每天看到的 ETF 数据都是前一天的结果。
数据公布的时候，价格往往已经先一步兑现了。
那么，有没有什么办法可以提前预知今天的 ETF 是净流入还是净流出呢？
有，答案是 ETF 溢价率。
想验证这个规律并不难，回顾即将过去的 2026 年 1 月就是最好的样本。
截止至 1 月 28 日，美股共有 18 个交易日。
根据统计显示，Coinbase 上的溢价指数只有两天维持在正值区域，其余 16 天全部处于水下的负溢价状态。
对应的 ETF 资金流向显示，这 16 天中有 11 天最终录得净流出。
特别是 1 月 16 日至 23 日，负溢价率连续跌破 -0.15%，与之对应的是 ETF 市场单周净流出超 13 亿美元，BTC 的价格也从最高 9.7 万美元跌至 8.8 万美元附近。
数据来源：sosovalue
让我们把目光放得更加长远一点。
从 2025 年 7 月 1 日到 2026 年 1 月 28 日，共计 146 个交易日。
- 负溢价率出现 48 天 ，对应净流出 39 天，准确率 81% 。
- 正溢价率出现 98 天 ，对应净流入 82 天，准确率 84% 。
这就是溢价率的价值，让你可以比更多人更早看到资金在往哪走。
什么是溢价率
说了半天溢价率，那么到底什么是溢价率？
打个比方。
BTC 是菜市场里的散装苹果，BTC 现货 ETF 是超市里包装好的苹果礼盒，每个礼盒里装有一个苹果。
一个苹果在菜市场卖 100 块，这是净值（NAV）。
苹果礼盒在超市卖多少钱，取决于供需关系。
买的人多，礼盒被炒到 102 块，这就是正溢价率，溢价率 +2%。
卖的人多，礼盒跌到 98 块，这就是负溢价率，溢价率 -2%。
溢价率反映的就是 ETF 市场价格偏离 BTC 真实价格的程度。
正溢价说明市场情绪乐观，大家抢着买。
负溢价说明市场情绪悲观，大家急着卖。
溢价率正负与 ETF 流入流出的关系
溢价率不单单是市场的情绪指标，它也会成为驱动资金流向的关键因素。
这中间的关键角色是 AP，也就是授权参与者，你可以理解为拥有特权的搬运工。
AP 的核心逻辑是无风险套利：他们可以在一级市场申购和赎回 ETF 份额，也可以在二级市场买卖。
只要出现价差，他们就会搬砖套利。
当正溢价率出现，礼盒比苹果贵。AP 就会去一级市场买入 BTC，打包成 ETF 份额，然后在二级市场卖出赚取差价。这个过程中，BTC 被买入，资金净流入。
反之当负溢价率出现，礼盒比苹果便宜。AP 会在二级市场买入 ETF，拆包赎回成 BTC，然后卖掉 BTC 赚取差价。这个过程中，BTC 被卖出，资金净流出。
所以逻辑链条是这样的：
溢价率出现→AP 启动套利→产生申购或者赎回→形成净流入或净流出。
而我们每天看到的 ETF 资金数据，是结算后次日才公布的。
溢价率是实时的，资金数据是滞后的。
这就是为什么溢价率能让你比市场早一步。
如何应用溢价率
现在，我们知道了溢价率与 ETF 净流入流出的原理，那我们应该怎么应用它到我们每个人的交易计划中呢？
首先，溢价率不是单独使用的指标。
它可以告诉我们资金的方向但不能告诉我们幅度和持续性。
这里我建议可以结合以下几个维度一起看。
1.溢价率的持续性比单日数值更重要
单日出现负溢价率，可能只是短期波动。
但是如果连续多日出现负溢价率，大概率会对应连续净流出，值得警惕。
回看今年 1 月 16 日至 23 日那五个交易日的连续负溢价率，对应五天净流出，BTC 跌了近 10%。
2.关注溢价率的极端值
一般来说，溢价率在±0.5%以内波动是常态。
一旦突破±1%，说明市场情绪出现明显偏离，AP 套利动力变强，资金流动会加速。
3.结合价格位置判断
高位出现持续负溢价率，可能是资金出逃的早期信号。
低位出现持续正溢价率，可能是抄底资金进场的迹象。
溢价率本身不构成买卖依据，但它可以帮助你验证当下趋势，或者提前发现趋势的转折点。
写在最后
最后，有几点提醒需要注意。
任何指标都不是圣杯，溢价率的有效性是建立在 AP 套利机制正常运作的前提下。
在极端行情中，比如 10.11 暴跌，市场流动性枯竭，套利机制可能会失效，溢价率与资金流向的相关性会下降。
另外，溢价率只是观察 ETF 资金动向的窗口之一。
对于成熟的投资者，溢价率只是拼图的一块。
建议结合以下指标进行多维交叉验证：
- ETF 持仓量变化： 持仓量上升说明机构在累积筹码，下降说明在减仓。比溢价率更直接，但数据更新有延迟。
- 期货基差与资金费率： 基差为正且资金费率持续走高，说明多头情绪过热，市场可能过度乐观。反之则是空头占优。
- 期权市场的 Put/Call 比率： Put 是看跌期权，Call 是看涨期权。比率上升说明市场避险情绪升温，下降说明乐观情绪占主导。
- 链上大额转账与交易所净流入： 大额 BTC 转入交易所，通常意味着抛压将至。大额转出交易所，说明有人在囤币。
举个例子。
当你观察到：溢价率连续为负，ETF 持仓量下降，同时交易所净流入上升。
三个信号指向同一个方向：资金在撤离，抛压在累积。
这时候至少应该提高警惕，控制仓位，而不是抄底。
单一指标看不清全貌，多维度交叉验证，才能提高判断的胜率。
在这个市场中，观察的维度越多，信息差就越小，但时间差永远存在。
谁先看到资金的方向，谁就多了一分主动权。
