原文作者： Stacy Muur ，加密研究员
原文编译：CryptoLeo（ @LeoAndCrypto ）
上周，我编译了 Solus Group 的一篇研究帖子《 超八成新币TGE即巅峰，Web3虚假繁荣的病根和解药在这 》，其分析了 2025 年 113 种代币 TGE 后的情况，其中绝大多数代币都是 TGE 即巅峰，代币价格在上线后第二天就开始下跌，但他们都具备高额融资、社区支持和交易所上线等条件。
今日分享的文章来自加密研究员 Stacy Muur，其统计了 2025 年几个较 TGE 时代币价格显著上涨的代币，并分析了这些项目具有什么样的优势/条件。对比之下，前一篇文章相当于数据出发得到一个统计上的结果，而本篇文章更注重于项目本身，总结一句话：在如今加密市场过度同质化和扩张的背景下，项目代币需要满足多个条件才可以在市场上活下来/胜出。Odaily 星球日报将其编译如下：
如果你一直热衷于交易 2025 年 TGE 的代币，至今结果会很明确：代币上线第一周内火爆，随后热度逐渐降低，最后默认接受“发行价就是最高点”。大多数新上线的代币表现不佳，甚至暴跌，因为市场始终将代币经济学和流动性视为基本面。
尽管如此，2025 年仍有少数代币相对 TGE 后保持了价格上涨，这种上涨并非“在价格暴跌后反弹”，也不是“买在市场低点”，而是以一种表明其存在真实买盘支撑。
以下是我盘点的 2025 年 TGE 的真实上涨代币：ASTER、FOLKS、AVICI 和 SENTIS（还有一些“勉强及格”的代币，如 IRYS/FHE/CORN）。它们看起来并不完全一样，但都存在某些特征。
2025 年 TGE 的最好的上涨代币
Aster 是其中的典型例子，ASTER 在上线第一天就获得了项目所需的一切：大所上线、深度流动性，以及公众广泛接受的“Perp DEX”叙事。全年流传的故事基本上是：“币安支持的 Perp DEX、具有隐私性”。
ASTER 价格走势颇具争议（你可以称之为 ZK 相关、CZ 影子游戏，或仅仅是更好的执行策略）。但尽管如此，它仍是少数几个在 TGE 时没有“立即抛售”的项目之一。
FOLKS 与众不同：它是一种借贷代币，在“行情如此垃圾”的一年里，它被视作 Alpha。公式：“币安和 Kraken 从第一天起就表示了支持，跨链池不断增长，没有明显的天量解锁。”最后一点非常重要。直到 12 月 15 日代币解锁其表现都不错。
AVICI 是与前两者都不同。AVICI 之所以在列，并非因为其拥有最尖端的技术；而是因为它为 CT 提供了最清晰的叙事：“公平发布，真正实用的产品”，其并非强调代币经济，而是使用情况：“不错的 neobank 应用、Visa 卡、真实消费。”在这个充斥着内生“实用性”的市场中，AVICI 令人耳目一新，既跳出了传统思维又切实可行，AVICI 可能是年度最佳 TGE 代币之一。
当代币因为某种原因上涨时，其价格往往更稳定
现在来看，TGE 后表现最强劲的代币是 SENTIS。其支撑点简单明了：AI Agent 叙事+持续激励分配+交易所上线。在 CT 中，主导框架保持一致：“AI Agent 是下一个 DeFi 自动化层”，这为交易者提供了一个简单的思维模型作为锚点。
从机制上来说，SENTIS 并不依赖于一次性的上线暴涨。该代币的持续分发机制（任务/retrodrop/参与奖励）保持了用户参与的稳定度，这往往会转化为持续的现货需求，因为参与者会为未来的分配和生态系统里程碑做好准备，这种动态甚至可以在链上出现更有意义的采用之前支撑价格。
“勉强及格”的代币
IRYS 和 FHE 属于“人工智能基础设施与隐私交易”领域：两者都从 AI 热潮中受益，维持在初始区间之上，并且都保持了足够的流动性以避免价格崩盘。如果这些项目能够将其叙事转化为链上使用，它们就能生存下来，仅仅靠叙事支持是不够的。
还有 CORN，CORN 波动性并不大，相对于同类产品而言较为稳定，但 CORN 更像是一种“结构性产品”。在 2025 年，这并不是一件坏事。当市场对过度发展进行“惩罚”时，生存能力就变得很重要了。
2025 表现不错的代币都具有什么特性
剔除叙事和氛围之后，浮现出一些清晰的结构模式：
1. 代币分发比炒作更重要
表现最强劲的项目在 TGE 避免了大量的内部流动性。AVICI（0%团队持有）、SENTIS（基于活动的排放量）。
经验：在项目启动时，谁持有代币比谁私下投资更重要。
2. 合理的上线估值胜过完美的发币时机
许多表现优异的代币并非在市场炒作高峰期时上线，而是在估值合理时上线，让市场对其重新进行估值上调。
AVICI 以约 350 万美元的 FDV 推出了一款可运作的产品，其潜在收益与 FDV 具有不对称性。
经验：“通过努力”推动上涨的代币比那些一开始就拥有高估值的代币表现更好。
3. 项目使用量（或可信的近期使用量）体现在价格上
Aster 的 Perp 交易量、Folks 的借贷规模、Avici 的信用卡支出，这些并非只是白皮书上的承诺，而是可观察到的信号。
Sentis 起步较早，但也将代币排放与链上活动挂钩，在使用量和价格之间形成了反馈循环。
经验：市场现在缺乏耐心，实用 > 愿景。
4. 解锁结构 > 解锁尺寸
代币解锁的线性和透明很重要，这会导致其稀释效应已被市场消化。比如 SENTIS 通过参与机制逐步释放代币。
在其他地方，摧毁用户信心的并非代币稀释本身，而是风险较大的 Cliff 式解锁。
经验：可预知的代币解锁是可以承受的，意外的解锁无法承受。
5. 交易所上市是必要的，但还不够
几乎每一种代币都有不错的交易所渠道接入，但这本身并不能决定什么。上币放大了结果：它们帮助强势代币加速上涨，而弱势代币更快地被抛售，没有币安上线的背景下 AVICI 代币的表现也没那么差。
经验：交易所流动性是加速器，不是基础。
核心要点
总体来看，2025 年 TGE 代币的情况标志着一种转变。
市场不再奖励“潜力”，转而开始奖励“结构”：
-健康的流通量
-公平的代币分配
-可靠的采用量
-受控的解锁机制
2025 年的“上涨代币”并非完美项目，它们只是为了在推出后能活下来而建造的。如果说 2024 年聚焦于叙事，那么 2025 年则是在压力下进行代币设计。而这也是大多数项目 TGE 期间尚未吸取的经验。
