看多理由
● 背离加剧： 2025 年的“印钞/地缘政治风险”交易逻辑，在黄金（年内涨幅 +70%）和白银（年内涨幅 +140–150%）身上已经演绎得淋漓尽致。但比特币没有。BTC 现价约 87,000 美元，年内甚至跌了 8%。 这砸出了一个巨大的相对价值错位。
● 流动性陷阱： 市场正在看衰美联储每月 400 亿美元的新版储备管理购买（RMP）工具，理由是相对于 2009 年的体量，现在的“信贷脉冲（credit impulse）”被稀释了。 Arthur Hayes相信这纯粹是数学上的误判。
● 催化剂： 一旦市场回过味来，意识到 RMP 本质上就是 QE（量化宽松），我们预计比特币将在年底前在 8万到 10万美元 之间反复磨盘，随后在 2026 年 Q1 收复 12.4 万美元 ，并向 20 万美元 暴力冲刺。
● 底部逻辑： 虽然特朗普上任首年的“利好出尽”行情结束了，但他还有三年任期。特朗普家族及其商业伙伴已经深度扎根加密领域，这意味着未来三年政策利好将接踵而至。
相对估值：黄金与比特币的背离
如果你在 2025 年坚持“硬通货”的观点，宏观方向你对了，但 车选错了 ——除非你买的是黄金。
黄金和白银已经把 2025 年的“印钞/地缘风险/降息”预期完全计价了。金价年内飙升 70% 以上，白银更是狂涨 140–150%，逼近 70 美元/盎司的历史高位。
唯独比特币没动。
● BTC 2025 开年价： ~$94,419
● BTC 现价： ~$87,084 (跌了约 8%)
这就形成了一个极佳的相对价值交易机会：如果你相信 BTC 和黄金同属“硬资产”阵营，那么在 8.7 万美元卖出 BTC，等于是它由于种种原因跑输了一整年后，你在地板上割肉。
现在的估值剪刀差大得离谱。 黄金市值膨胀到了 31.5 万亿美元 ，而比特币还趴在 1.7 万亿美元 。两者的市值比从一年前的 9 倍扩大到了现在的 18 倍。除非比特币作为价值存储的逻辑彻底崩塌，否则这个缺口 必须 修复。
政策基本面：好戏还在后头
虽然市场把特朗普就职当作比特币的“利好兑现”点，但政治现实告诉我们，真正的大招还没放出来。
特朗普才干了第一年。历史经验是，第一年通常是市场的消化期，但政策通道才刚刚打开。白宫 3 月份提出的比特币战略储备（SBR）框架只是开胃菜。接下来几个月，我们将有望看到更多关于该储备如何落地和扩容的实锤。
别忘了，特朗普政府对加密货币的支持不止是写写文件。特朗普的核心圈子、家族和商业伙伴都展示了深度的“利益绑定”。比如， 特朗普媒体集团 (DJT) 已经明确执行了比特币财库战略，搞了数十亿美元的融资计划。最新数据显示，他们手里已经拿了约 11,542 枚 BTC 。
FUD 评估：$MSTR 被迫抛售并非近期隐忧
最近比特币币价走软，还有很大程度上是因为市场在瞎恐慌比特币金库公司，特别是strategy的被迫抛售：担心 MSCI 会在 2026 年初把“数字资产财库”类公司踢出主要指数。我们的分析结论是： 这种担心完全是错位的。
指数剔除机制影响的是 MicroStrategy 这类公司的 股票资金流 ，跟比特币的 现货价格 没半毛钱关系。况且，这些巨鲸早就加固了资产负债表；以 MicroStrategy 为例，他们囤了 14.4 亿美元的现金储备 来应对债务。这层缓冲垫足够厚，根本不需要被迫抛售比特币。
流动性机制：RMP 与通往 20 万美元之路
比特币牛市论据中另一个缺失的环节是美联储。纽约联储已经启动了 储备管理购买（RMP） ——每月购买 400 亿美元 的国库券。
每月 400 亿美元听起来很棒，但作为流通美元总量的百分比，2025 年的这个数字远低于 2009 年。因此，按当前的金融资产价格计算，我们不能指望其信贷脉冲能立即产生同样巨大的影响。
正因如此，目前市场上普遍存在一种误解，认为 RMP 不如 QE （在信贷创造方面），再加上 RMP 在 2026 年 4 月之后是否存在的不确定性，这将导致比特币在新年伊始前在 80,000 美元至 100,000 美元 之间震荡。
2026 年第一季度的转折点： 当市场开始将 RMP 等同于 QE（因为它本质上就是在印钱买债）时，价格重估将非常剧烈。
- 比特币将迅速收复 124,000 美元 。
- 价格将向 200,000 美元 发起猛烈冲击。
- 2026 年 3 月 将是市场对 RMP 拉升资产价格能力的预期顶峰。
- 在达到这一顶峰后，随着纽约联储主席 John Williams 坚定地按住印钞机的“Brrrr”按钮（持续放水），我们预计比特币将回落并在 远高于 124,000 美元 的位置形成局部底部。
结论：交易策略
我们认为 87,000 美元 区域代表了一个坚实的底部，其特征是筹码正从缺乏耐心的资本向战略性长期持有者转移。当前的风险回报比极度有利于资金轮动回数字资产，市场将重新为比特币定价，以反映贵金属市场已经确认的流动性和通胀现实。
