原文作者：Lao Bai（X： @Wuhuoqiu ）
作为前 VC 投资人，怎么看待现在 CT 上“VC 已死”的论调？
付费问题，我认真回答一下，本来对于这个论调我也有不少想法
先说结论 -
1. 部分 VC 已死是不可否认的事实
2. 整体上 VC 不会死，会一直活下去，推动这个行业继续向前
3. VC 其实与项目，人才一样，进入一个“出清”与“大浪淘沙”的阶段，有点类似 2000 年互联网泡沫那会。这是上一轮疯牛的“债”，花个几年还清之后，会进入新一轮健康的成长阶段，但门槛要比之前高很多
接下来把每条展开说一下
1. 部分 VC 已死
亚洲 VC 应该是这一轮最惨的，从今年开始基本上头部几个关停的关停，解散的解散，剩下几个几个月可能都见不到一次出手，专注于当前 Portfolio 的退出，募集新一期的资金也比较困难
欧美二三线上半年还是相对 OK 的，跟他们的 LP 结构与资金体量有关，但下半年尤其近一两个月也明显出现亚洲 VC 的一些势头，出手频率不断降低，有些也干脆不投了，或者转型纯 Liquid Fund。开始有投资经理/合伙人在 TG 上跟我说“太难了,不好退”。1011 大惨案对山寨流动性的影响是致命的，现在开始传导到 VC 的信心这边
欧美一线那几家貌似影响不大，至少表面上看起来是这样的
其实 VC 这一轮的“熊市”是 2022 年 Luna 暴雷之后的“延迟效应”，当时二级市场熊了，但一级市场无论是项目估值还是 VC 募到的资金量其实没受多大影响，还有很多新 VC 是在 Luna 暴雷之后成立的（比如 ABCDE）。当时的思路也没什么问题，Defi Summer 几个明星项目 MakerDAO，Uniswap 之类都是 18-19 年熊市 Build 出来的，18-19 那一波的 VC 也在 21 年的疯牛赚的盆满钵满，熊市做 VC，投到好项目，牛市来了就爽了！
但理想很丰满，现实很骨感，原因有三
一是 21 年那波叙事叠加放水太疯狂了，18-19 的 VC 其实投到好项目和烂项目差距不大，当时鸡犬升天，任何项目都是几十倍甚至百倍。这也让 22-23 年一级市场的新项目估值和融资额即便在熊市，也因为锚定效应依旧维持一个相对的高位，没有收到二级市场太大影响，这就是我上面说的一级市场熊市的“延迟效应”
二是四年周期被打破了，25 年根本没有出现所谓的“山寨季”，这里面有宏观的原因，有山寨过多，流动性不足的原因，有大家对叙事逐渐祛魅，不再为 PPT 和 VC 背书买单的原因，有 AI 爆发，美股“真价值投资”对币圈资金虹吸效应的原因……Anyway，之前的 Pattern 不再重复,想要复刻之前 19 年投到好项目，21 年百倍退出的梦想是不可能了
三是即便四年周期重复，VC 这一轮的条款跟上一轮也完全不通，我们有些 23 年初投的 Portfolio，2，3 年过去了还没发币，即便 TGE，还得锁一年，再释放个两三年，一个 23 年投的项目，可能 28-29 年才能拿到最后一批代币，直接穿越一轮半周期。在币圈，有几个项目能做到穿越周期还活的很好的？凤毛麟角
2. VC 整体不会死
这个其实没什么好担心的，行业但凡死不了，VC 也就死不了。不然新的 idea，新的技术，新的方向，谁来给资源去实现？总不能说完全依靠 ICO 或者 KOL 轮吧？
ICO 更多是为了带部分散户和社区上车+造势，KOL 轮主要负责传播，这些都是项目中后期发生的事情。在最早期就一两个 Founder+PPT 的阶段，只有 VC 才能真的看懂且真的给钱。我在 ABCDE 两年多聊了 1000 多个项目，最终只投了 40 个。这精挑细选的 40 个估计还得死掉二三十个。大家能在市场上看到的很多你们觉得“垃圾”的项目，已经是筛过好多遍相对“精品”的了，不然这 1000 多号项目都开 ICO，都开 KOL 轮，散户甚至包括 KOL 们看得过来分辨的过来么？
你就想想从上一轮到这一轮的现象级项目，除了 Hyperliquid 这种极个别案例，哪个背后是没有 VC 的？无论是 Uniswap，AAVE，还是 Solana，Opensea，还是 PolyMarket，Ethena……情绪上再怎么 Anti-VC，这和行业还是得靠 Founder+VC 合力往前推
前几天我聊了一个预测市场项目，跟市面上大多数 Polymarket/Kalshi 的 Copycat 完全不同，极其差异化。这两天推给了一些 VC 和 KOL，大家反馈都是很有意思，要约着聊聊。你看，好项目不会死，好 VC 也同样
3. VC，项目，人才的门槛会提高，趋向 Web2
VC - 口碑，资金，专业程度明显进入强者恒强的阶段。
VC 的口碑和品牌最重要的其实不是看在散户那里你有多出名，而是看 Developer，或者说 Founder 们愿不愿意拿你的钱，为什么选择拿你的钱而不是拿另一家 VC 的钱，这才是 VC 的真正护城河。这一轮下来 VC 明显跟 CEX 类似，从之前的金字塔结构往图钉结构上转
项目 - 我们从上上轮的看叙事和白皮书（甚至不看白皮书，比如 17 年那会李笑来一个 Idea 融资上亿），过渡到上一轮的看 TVL，VC 背书，叙事，Trasaction……过渡到这一轮的看真实用户数，看协议收入……感觉总算是逐步靠近了美股那个方向。
Hyperliquid 的 Jeff 曾经在一次访谈里说过，币圈绝大多数项目唯一的商业模式就是卖币，因为 TGE 的时候啥都没有，就一个主网，没有生态，没有用户，没有收入……于是只能卖币。试想一下美股一家公司上市的时候只有一个公司主体和一堆员工，也许还有厂房和车间啥的，但没有客户，没有收入，这尼玛能让你上了纳斯达克才怪！为啥我们 Web3 这边就能直接 TGE 或者 Listing？！
这一轮 Polymarket 和 Hyperliquid 打了一个最好的样，一个先花几年做到大量真实用户和收入，甚至撑起一个新的赛道，然后再考虑发币。一个上来的确拿代币空投预期做激励吸引了早期用户，但人家产品无敌，发币了大家也接着用，项目自身是现金奶牛，且收入的 99%都拿来回购代币。什么时候项目有了非 Farmer 的真实用户+真实收入，再谈 TGE，再谈 Listing，我们圈就算真的走向正轨了
人才 - 我一直对 Web3 有信心的很大一个原因，是因为这个行业聚集了世界上最聪明的一帮人。之前我就有写过，我聊过的这 1000 多个项目，有接近一半的比例 Founder 与核心团队都是藤校毕业。国内 founder 则是几乎清一色的清北，偶见浙大交大厦大几个 985。
当然不是唯学历论，我自己也不是什么名校出身。但不可否认的是从统计学角度，这么多高智商的人才扎堆聚在这里，哪怕是因为财富效应，也肯定能折腾出一些有用/好玩的东西
所以之前我说虽然市场熊了，但这一轮创业方向其实挺清晰的，稳定币，Perp，万物上链，预测市场，Agent Economy 都是有着确定 PMF 的方向，好的 Founder+好的 VC 一定可以做出真的好东西来，Polymarket 和 Hyperliquid 打了最好的样，明后年相信会看到更多的明星产品出现
而对于普通人来说，Web3 依旧是你从 nobody 变成 somebody 的最有希望之地 - 当然，这个最有希望是与卷到不能再卷的 Web2 那边炼狱难度相比。跟上上轮或者上一轮周期来讲，这个难度已经从 Easy 变成 Hard 了。记得前两天看一个 Web3 VC 合伙人的 tweet，说招一个初级的实习生，几天下来收到 500 多份简历，很多都是名校毕业，吓得他把招聘广告直接关了。
所以最终还是那句话 - 悲观者永远正确，乐观者永远前行
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