比特幣跌破 10 萬美元後顯現疲軟，技術指標失守使市場從強勢轉向修正階段。透過鏈上數據與歷史指標分析，評估當前是短期回調或熊市開端。本文源自Bitcoin Magazine Pro所著文章，由
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整理、編譯及撰稿。
（前情提要：
Arthur Hayes：美國債務失控將迫使 Fed 啟動隱形QE，點燃比特幣牛市
）
（背景補充：
Arthur Hayes 全文中翻：比特幣四年週期已死，活越久的才是王者
）
本文目錄
比 特幣已經開始顯示出明顯的疲軟，最近跌破六位數（10 萬美元）的走勢讓人們重新評估近期前景。隨著一些重要的技術和上鏈水平的失守，我重新調整了我的基本情景，即未來幾週重新測試新的歷史高點的可能性已達到 50% 以下。
如果主要水平得到恢復，這種情況可能會迅速改變，但在此之前，市場狀況似乎從趨勢性強勢轉向進入了修正階段。
「逢低買入」
比特幣已經出現相當大的回落，但除非是在已確認的牛市趨勢中，否則逢低買入並不總是最佳方法。在熊市環境中，萌芽的回調仍然可能導致價格大幅走低。短期反彈和即將回撤在下跌趨勢的市場中很典型，因此，根據數據做出反應，而不是先發制人地預測底部，變得更加重要。
從我們對上一個週期短期持有者實現價格（Short-Term Holder Realized Price）的圖表分析中，可以看到這種多次回調的模式。同樣清楚的是，這個指標在該階段中起到了關鍵的阻力，只有當 BTC 恢復短期持有者實現價格水平後，才經歷了持續的反彈。
但有一個警告：如果價格有效地收復關鍵水平，整個圖景就會改變。這就是為什麼在這個回調中進行小額配置可能是有意義的，而推遲進一步購買，直到我們看到層次的宏觀一致性，從而採取一種恢復防禦性的方法。
關鍵觀察水平
MVRV Z-Score 和比特幣實現價格（Bitcoin Realized Price）更清晰地表明了更廣泛的市場成本基礎在哪裡。目前，該網路的實現成本基礎聚集在 5 萬多美元的區間，但這個數字每天都在上升。
200 週移動平均線（200-Week Moving Average）也出現了類似的情況，因為它目前也位於 5 萬多美元的區間。從歷史上看，這個指標與價格相遇的點提供了強勁的長期累積機會。
這些每天都在緩慢上升，這意味著潛在的底部可能形成於 60,000 美元、65,000 美元或更高，具體取決於比特幣延續趨勢持續的時間。重要的一點是，當現貨價格交易接近網路的歷史平均成本時，價值往往會出現水平，而關鍵買入支撐水平提供了一致性。
供需信號
價值日摧毀（VDD）乘數（Value Days Destroyed (VDD) Multiple）仍然是識別長期和經驗豐富的持有者壓力點的重要指標。非常低的讀數表明大量、長久未移動的幣種沒有被移動，這通常與市場底部一致。然而，短期的激增可能顯示投降壓力，這通常會伴隨或先於重大的市場轉折點。
目前，隨著價格下跌，該指標持續上升，這表明許多持有者正在疲於拋售。這不符合週期底部的特徵，週期底部通常是強制拋售極端且在短期內壓縮。在這個階段，市場似乎逐漸釋放，而不是精疲力竭。同時，長期持有者供應量（Long Term Holder）理想情況下，在確認任何重大底部之前，這個指標應該穩定並開始再次增加，因為底部是在最有耐心的參與者開始持有（累積）而不是退出時形成的。
資金費率
極度恐懼的時期往往會透過大量空頭部位、如比特幣資金費率（Bitcoin Funding Rates）所示的負資金費率以及巨大的已實現損失清晰地表現出來。這些條件表明弱手已經投降，強手正在吸收這些供應。
市場尚未表現出通常與大幅週期性低點相關的標誌性恐慌性拋售和做空。沒有衍生品市場的壓力，也沒有急忙實現損失，很難說市場已經完全出清。
必須收復的水平
假設看跌情景是錯誤的，這當然是首選的結果。在這種情況下，比特幣需要開始恢復關鍵的結構性水平，包括 100,000 美元的心理關口、短期持有者實現價格和 350 日移動平均線，正如黃金比率乘數（Golden Ratio Multiplier）圖表所描繪的那樣。
持續收盤價在這些水平，以及全球風險資產的走強，將表明趨勢正在轉變。但在此之前，數據暫時傾向於穩健。
結論
自跌破幾個重要水平以來，前景已經變得更加防禦性。比特幣的長期基本面沒有結構性缺陷，但短期市場結構並不是健康的牛市趨勢。
目前，建議策略包括不逢低必買、等待一致性出現後再進行大規模建倉、尊重宏觀條件和趨勢，以及只有在證明強勢時才轉為激進。大多數投資者永遠無法確定準確的頂部或底部；目標是在機率高的區域附近定位，並有足夠的確認市場結構多於猜測。
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