雙管齊下策略：穩定幣霸主 Tether 同時推動 Plasma+Stable 的真正意圖

從穩定幣發行商到全球支付基礎設施，Tether 正在收回長期讓利給以太坊和波場的市場紅利。本文源自 haotian 所著 文章 ，由 Foresight News 整理及撰稿。
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（背景補充： 五大穩定幣鏈全解析：發展策略、社群、開發進度和核心數據（Plasma、Stable、Codex、Noble 與 1Money） ）

想 必很多人都有錯過 @PlasmaFDN 的不甘心，也對 Tether 另一條穩定幣鏈 @Stable 抱有期許，當然更多是困惑，為何 @Tether_to 要同時推動 Plasma+Stable 雙管齊下的策略？Stable 會發幣嗎？穩定幣霸主 Tether 到底意圖何在？來，讓我分享我的理解：

簡單而言：Tether 透過 Plasma 和 Stable 的「雙管齊下」策略，其實是要把多年讓利給以太坊和波場的「市場紅利」收回，實現其從穩定幣發行商到全球支付基礎設施的商業模式大躍進。

1）先說搶回蛋糕的問題，目前 USDT 已經有 1,700 億美元的規模，年交易量甚至超過了 PayPal 和 Visa 的總和，而 Tether 只能賺 3-4% 的國債利息，雖然年利潤也有 130 億美元了，但和它實際創造的價值相比簡直九牛一毛，如何理解呢？

比如，USDT 作為 DeFi 流動性的關鍵環節，其每年產生的交易手續費實際上給了以太坊網路（波動的 Gas 費），這部分手續費成本由用戶承擔被以太坊網路捕獲了，而 Tether 並未從中獲利，如果 Tether 自家的穩定幣鏈推出，理論上這部分交易費就可以納入囊中了。

另外，眾所周知波場憑藉 USDT 的支付需求賺得盆滿缽滿，僅 2024 年波場的收入就有差不多 20 億美元，這部分錢 Tether 也沒辦法直接受益。

所以，Tether 做 Plasma 和 Stable 雙管齊下的直接動因就是收回多年被以太坊和波場掌握的 USDT 交易費用、支付服務費等 DeFi 生態收益權。

這嚴重限制了 Tether 對其 USDT 龐大穩定幣經濟的控制權，隨著 Plasma 和 Stable 基礎設施的成熟鋪開，這部分讓渡多年的紅利，是時候重新奪回來了；

2）那麼，該如何理解 Plasma 和 Stable 的各自定位呢？

Plasma $XPL 是由 Tether 姊妹公司 @bitfinex 支持並獲得 @peterthiel 投資的穩定幣鏈，是 To C 端定位，由比特幣提供安全和抗審查特性，其殺手鐧是面向 TradFi 挑戰 Paypal 的支付地位，同時整合 100+ DeFi 協議來吸納加密貨幣的原生收益；

比如，Plasma One neo bank 產品矩陣，提供 10% 的被動儲蓄收益和 4% 的消費返現借記卡，若沒有監管阻礙，一定會在傳統支付賽道掀起軒然大波，搶奪屬於 Paypal 等支付舊系統的市場份額；

又比如，Plasma 透過 EVM 相容性整合了全加密貨幣基礎設施，目標把 @aave@ethena_labs 等等賺錢業務能力強的協議納入自己的收益版圖中，來鞏固其借記卡的生息優勢，不然為何 4% 的國債收益之外，Plasma One 為何能有 10% 的儲蓄收益。

而且，Plasma 還引入了專用通道，透過 paymaster 補貼用戶的 Gas 費，讓原本玩轉加密貨幣 DeFi 生態所需的網路擁堵成本轉嫁到了協議本身，實現了零手續費的交互，這對 C 端用戶的吸引力非常之大。

Stable 則是由 Tether 自己計劃發行的「純 USDT」穩定幣鏈，是一條 To B 端的支付鏈，使用 USDT 作為 Gas 費和結算層，可能會專注於支付結算場景。

基於此理解，就解答了大家疑惑的兩個問題：

1、Stable 會不會發幣，根據 Tether 執行長 @paoloardoino 最新採訪的透露，Stable 會保持最小化複雜性，不會添加額外代幣機制。換句話說，暫時不會發新幣， $USDT 就是它發的幣；

2、Stable 存在的意義是什麼？大概率要取代波場的 USDT 生態位，其目標要做 B 端支付渠道整合，比如其最近引入了 Paypal 的 PYUSD，看起來 Stable 意欲做穩定幣之間的結算層，進一步強化 USDT 的穩定幣老大哥位置。

何況一旦 Stable 發新幣會直接衝擊到 XPL 的生態價值捕獲能力，Plasma 和 Stable 完全可以互通，用 XPL 代幣來對 Stable 上的渠道方進行激勵，以幫助各個穩定幣發行方更好利用 Stable 結算，同時接入 Plasma 來捕獲整個 USDT 大生態的吸納價值。

所以，如果 Plasma 未來對標 Paypal 重構傳統支付基礎設施的野心實現，如果其回收加密貨幣多年 DeFi 穩定幣經濟活力價值的目標達成，你還會覺得現在 12B 的 FDV 高嗎？

當然，商業野心和實際落地是兩碼事，以太坊、波場等原生加密貨幣生態不會眼睜睜看著市場份額被 Plasma 搶占，用戶遷移也需要時間成本；Paypal、Visa 等傳統支付巨頭也不可能輕易投降，其 Plasma One 的 10% 儲蓄若被監管判定違規呢？

顯然，這背後的變數還很大。但有一點很肯定：Tether 做了多年穩定幣發行商的生意，目前已經劍指全球支付基礎設施巨頭的更宏大目標了。

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