Arthur Hayes 最新预测：比特币 25W，以太坊 1W，年底见

作者：Arthur Hayes

编译及整理：BitpushNews

揭秘特朗普「法西斯经济」与加密牛市的隐秘华尔兹 —— 比特币与「信用大鼓」的致命舞步，你的投资舞姿跟上了吗？

人类对宇宙的最高赞美，莫过于因舞蹈而生的喜悦。大多数宗教都会将某种音乐和舞蹈融入到其崇拜仪式中。而我所信仰的 House Music，它「带动你的身体」的地方，不是周日上午的教堂，而是 Club Space 在同一时段的舞池。

大学时，我加入了国标舞俱乐部，用肢体赞美节奏。每种国标舞都有严格的规定（例如，在伦巴中，你不能把重心踩在弯曲的腿上），对初学者来说，最难的部分就是跟着节拍跳好基本步。这其中最大的困难在于，要先确定一首歌的拍子，然后才能知道每个节拍落在哪里。

我最喜欢的国标舞——牛仔舞，是 4/4 拍；而华尔兹是 3/4 拍。一旦你知道了拍子，你的耳朵就必须捕捉到哪种乐器在重音上，并数出小节的其余拍子。如果每首音乐都只是底鼓敲着「一、二、三、四」，那会非常单调无聊。音乐之所以引人入胜，在于作曲家和制作人如何叠加其他乐器和声音，为歌曲增加深度和丰富性。但跳舞时，倾听所有这些次要的声音，对于在正确的时间把脚放到正确的位置而言，是多余的。

就像音乐一样，价格图表是人类情绪的波动，我们的投资组合也随之起舞。就像国标舞一样，我们买卖不同类型资产的决策，必须遵循特定市场的拍子和节奏。如果我们脱离了节奏，就会亏钱。亏钱，就像脱离节奏的舞者一样，是丑陋的。那么问题来了：如果我们想保持美丽和富裕，我们的耳朵必须倾听金融市场中的哪种乐器？

如果说我的投资理念有一个不言自明的核心思想，那就是：盈利交易最重要的变量，是理解法币供应如何变化。

对于加密货币来说，这甚至更为关键，因为至少对比特币而言，它是一种固定供应的资产。因此，法币供应扩张的速度决定了比特币价格上涨的速度。自 2009 年初以来，巨量的法币被创造出来，竞相追逐相对微不足道的比特币供应，这使得比特币成为人类历史上表现最好的法币计价资产。

当前，由金融和政治事件发出的刺耳声音，形成了三全音。市场仍在不断走高，但有一些非常严重、看似负面的催化剂正在制造不和谐音。你是应该因为关税和 / 或战争而就地避险吗？或者这些只是非必要的乐器？如果是这样，我们能听到底鼓——即信贷创造——的引导力量吗？

关税和战争很重要，因为单一的乐器或声音可以毁掉一首乐曲。但这两个问题是相互关联的，并且最终与比特币持续走高无关。美国总统特朗普无法对中国施加有意义的关税，因为中国将切断对「漂亮国」及其附庸国的稀土供应。没有稀土，美国就无法制造武器卖给乌克兰，也无法卖给以色列。因此，美中两国正在进行一场疯狂的探戈舞，双方只是在一定程度上进行试探，以免在经济或地缘政治上过度动摇本体。这就是为什么现状，尽管对这两个地方的人们来说是悲伤和致命的，但目前不会对全球金融市场产生实质性影响。

与此同时，信贷底鼓继续划分着时间和节奏。美国需要产业政策，这是国家资本主义的委婉说法，技术上被称为那个肮脏的词：法西斯主义。美国需要从半资本主义经济体系转向法西斯经济体系，因为其工业巨头们无法根据自身意愿，以足以应对当前地缘政治环境的数量生产战争物资。

以色列与伊朗的战争只持续了十二天，因为以色列耗尽了美国供应的导弹，无法完美运作其防空系统。俄罗斯总统普京对美国和北约不断深化支持乌克兰的威胁无动于衷，因为它们无法以俄罗斯相同的数量、速度和低价格生产武器。

美国还需要一种更具法西斯色彩的经济安排来提振就业和企业利润。从凯恩斯主义的视角看，战争对经济大有裨益。民众迟滞的有机需求被政府对武器的永不满足的需求所取代。

最终，银行系统也愿意向企业提供信贷，因为它们通过生产政府所需的产品而获得利润保证。战时总统非常受欢迎，至少一开始是这样，因为每个人似乎都变得更富裕了。如果我们对经济增长采取更全面的衡量方法，就会非常清楚地看到战争在净效益上极具破坏性。但那种思维赢不了选举，而每个政客的首要目标都是连任，如果不是为了自己，那就是为了他们的党派成员。特朗普是一位战时总统，就像他大多数美国前任总统一样，因此，他正在将美国经济置于战时状态。这样一来，找到节奏就变得容易了；我们必须寻找信贷被注入经济的方式。

我在《黑或白》一文中解释了政府担保利润如何导致「关键」行业获得银行信贷。我把这项政策称为「穷人的量化宽松」（QE 4 Poor People），它会产生信贷喷泉。我曾预测这将是特朗普团队提振美国经济的方法，而 MP Materials 的交易是我们第一个大规模的真实世界案例。

本文的第一部分将阐述这笔交易如何扩大美元信贷供应，并将成为特朗普政府在试图生产 21 世纪战争所需关键商品（半导体、稀土、工业金属等）时遵循的模板。

战争也要求政府继续借入巨额资金。即使富人资产因信贷供应增加而膨胀导致资本利得税收入上升，政府仍将面临不断扩大的财政赤字。谁来购买这些债务？稳定币发行方。

随着加密货币总市值的上升，其中一部分会以稳定币形式储存。这些稳定币的绝大部分托管资产（AUC）都投资于美国国库券。

因此，如果特朗普政府能为传统金融（TradFi）参与和投资加密货币提供有利的监管环境，加密货币总市值将飙升。那么稳定币的托管资产会自动增加，从而为国库券创造更多购买力。美国财政部长贝森特（Bessent）将继续发行远超国库票据或债券的国库券，供稳定币发行方购买。

让我们跳一支信贷华尔兹吧，我将指导读者如何完美地跳出 S 蛇形步。

央行印钞并不能产生强大的战时经济。金融取代了火箭工程。为了纠正这种战时生产的失败，银行系统被鼓励向政府认为关键的行业提供信贷，而不是向企业掠夺者。

美国私营企业以利润最大化为目标。从 20 世纪 70 年代至今，在美国境内从事「知识」工作，同时将生产推向海外，利润更高。中国非常乐意通过成为世界低成本、并随着时间推移高质量的制造工厂来提升其制造技能。然而，生产 1 美元的耐克并不会威胁到「漂亮国」的精英。真正的问题是，漂亮国在其霸权受到严重威胁的时刻，却无法生产战争物资。因此，所有关于稀土的喧嚣就随之而来了。

稀土并非稀有，但加工难度很大，很大程度上是因为巨大的环境外部性和巨额资本支出要求。30 多年前，中国领导人邓小平决定中国将主导稀土生产，现在这一远见卓识可以被现任领导人所利用。目前，所有现代武器系统都需要稀土；因此，是中国，而非美国决定战争持续多久。为了纠正这种情况，特朗普正在借鉴中国的经济体系，以确保美国稀土产量提高，这样他就可以继续其好战行为。

以下是路透社关于 MP Materials 交易的要点：

这一切都很好，但建设工厂的资金从何而来？

MP 公司表示，摩根大通（JP Morgan）和高盛（Goldman Sachs）正在为建设其 10 倍产能工厂提供 10 亿美元贷款。

为什么银行突然愿意向实体工业贷款？因为美国政府担保这个「烧钱项目」对借款人来说是盈利的。下面的 T 型账户解释了这笔交易如何凭空创造信贷，从而带来经济增长。

MP Materials（MP）需要建造一个稀土加工厂，并从摩根大通（JPM）获得 1000 美元贷款。贷款行为创造了 1000 美元的新法币（wampum），这笔钱存入摩根大通。

MP 公司随后建造稀土加工厂。为此，它需要雇佣工人，即「草根」（Plebes）。在这个简化例子中，我假设所有成本都由劳务费构成。MP 公司必须支付工人，这导致 MP 账户借记 1000 美元，草根们在 JPM 账户贷记 1000 美元。

国防部（DoD）需要支付这些稀土的费用。资金由财政部提供，财政部必须发行债务来资助国防部。摩根大通通过贴现窗口将其对 MP 的企业贷款资产转换为在美联储持有的准备金。这些准备金用于购买债务，这导致财政部总账户（TGA）贷记。国防部随后购买稀土，这成为 MP 公司的收入，最终以存款形式回到摩根大通。

法币的期末余额（EB）比摩根大通最初的贷款金额高出 1000 美元。这种扩张是由于货币乘数效应。

这就是政府采购担保如何通过商业银行信贷融资来建设新工厂并雇佣工人。我没有在这个例子中包含，但摩根大通现在会向这些「草根」贷款，让他们购买资产和商品（房屋、汽车、iPhone 等），因为他们有稳定的好工作。这是新信贷创造的另一个例子，最终进入其他美国公司的手中，这些收入又存回银行系统。正如你所看到的，货币乘数大于 1，这种战时生产导致经济活动增加，被计算为「增长」。

货币供应、经济活动和政府债务都同步增长。每个人都很高兴。「草根」们有工作，金融家 / 实业家们有政府担保的利润。如果这些法西斯经济政策能够凭空为大家提供好处，为什么这还没有成为每个民族国家的全球经济政策？因为它会造成通货膨胀。

生产商品所需的人力资源和原材料是有限的。政府通过鼓励商业银行系统凭空创造货币，正在挤占其他商品的融资和最终生产。最终，这将导致原材料和劳动力短缺。然而，法币却不短缺。因此，工资和商品通胀将会随之而来，这最终会给任何与政府或银行系统没有直接关联的个人或实体带来痛苦。如果你不相信我，请阅读两次世界大战的日常历史。

MP Materials 的交易是第一个大规模的，能体现「穷人的量化宽松」政策的重大案例。这项政策最棒的地方在于它不需要国会批准。国防部在特朗普及 2028 年继任者的指示下，可以在其正常业务过程中发出担保采购订单。逐利的银行将随之而来，尽其「爱国」职责，为那些依附政府的企业提供资金。事实上，来自所有政党的民选代表都将争先恐后地争论为什么他们选区内的公司应该获得国防部的采购订单。

如果我们知道这种形式的信贷创造不会受到政治阻力，我们该如何保护我们的投资组合免受随之而来的通胀影响？

政客们并非不知道，通过加速信贷增长来刺激「关键」产业会造成通货膨胀。挑战在于利用过剩的信贷，在一个不会破坏社会稳定的资产中吹起泡沫。如果小麦的价格像比特币过去 15 年那样飙升，大多数政府都可能被民众革命推翻。相反，政府鼓励民众（他们本能地感觉到自己实际购买力越来越低）通过投资国家认可的通胀对冲资产来分享信贷游戏，从而获利。

让我们来看一个非加密领域的真实世界例子，回到中国。中国是法西斯经济体系的最佳范例。从 20 世纪 80 年代末至今，他们的银行系统在文明人类历史上最短的时间内创造了最大量的信贷，并主要将其分配给了国有企业。他们成功地成为了世界的低成本、高质量工厂；目前，全球三分之一的制成品都产自中国。如果你仍然认为中国公司生产的产品质量低下，那就去试驾一下比亚迪（BYD），然后再试驾一下特斯拉（Tesla）。

中国的货币供应量（M2）从 1996 年至今增长了 5000%。希望摆脱这种信贷驱动型通胀的「草根」们面临着非常低的银行存款利率。结果，他们大量涌入公寓，政府也鼓励这种行为，作为其城镇化战略的一部分。不断上涨的房价，至少在 2020 年之前，帮助抑制了民众囤积其他实物商品的需求。中国一线城市（北京、上海、深圳、广州）的房价，按可负担性计算，成为世界上最贵的。

19 年间，土地价格上涨了 80 倍，复合年增长率（CAGR）达 26%。

这种房价通胀没有破坏社会稳定，因为普通中产阶级公民都能够借钱购买至少一套公寓。因此，每个人都参与其中。一个极其重要的二级效应是，地方政府主要通过向开发商出售土地来资助社会服务，开发商再建造公寓卖给「草根」们。随着房价上涨，土地价格和销售额也随之上升，税收也水涨船高。

这个案例告诉我们，如果特朗普政府真的打算全面推行经济法西斯主义，那么过剩的信贷增长必须吹起一个泡沫，这个泡沫既能让普通人赚钱，又能同时资助政府。

特朗普政府将吹的泡沫将集中在加密货币领域。

在我深入探讨加密泡沫如何实现特朗普政府的各种政策目标之前，让我先说明为什么随着美国成为一个法西斯经济体，比特币和加密货币会飙升。

我在彭博终端上创建了一个名为<.BANKUS U Index>的自定义指数（白色线条）。这是美联储持有的银行准备金与银行系统其他存款和负债的总和，是贷款增长的代理指标。比特币是金色线条，两条线都以 2020 年 1 月为基准指数化为 100。信贷增长翻倍，比特币随之增长了 15 倍。比特币的法币价格对信贷增长具有高度杠杆作用。

至此，无论是散户还是机构投资者都无法否认，如果你相信未来会有更多法币被创造出来，比特币是最佳的投资选择。

特朗普和贝森特也已经「被橘子药丸」（orange-pilled，指被比特币思想感化）。从他们的角度来看，比特币和整个加密货币最棒的一点是，与富裕的白人婴儿潮一代相比，传统上不持有股票的人群（年轻人、穷人和非白人）拥有加密货币的比例更高。因此，如果加密货币繁荣，它将创造一个更广泛、更多元的人群，这些人对执政党的经济平台感到满意。

此外，为了鼓励所有类型的储蓄投资加密货币，根据最近的一项行政命令，401(k) 退休计划现在被明确允许投资加密资产。这些计划持有大约 8.7 万亿美元的资产。Boom Shak-A-Laka！

致命一击是特朗普总统提议取消加密货币的资本利得税。特朗普正在提供由战争驱动的疯狂信贷增长、允许退休基金将现金投入加密货币的监管许可，以及——TMD，不收税！ 万岁！

所有这些都很好，但有一个问题。政府必须发行越来越多的债务，以资助国防部和其他机构向私营企业提供的采购担保。谁来购买这些债务？加密货币再次获胜。

一旦资本进入加密资本市场，它通常就不会离开了。如果一个投资者想在场边观望，他们可以持有与美元挂钩的稳定币，比如 USDT。

USDT 为了从其托管资产中赚取收益，会投资于最安全的传统金融（TradFi）收益型工具：国库券。国库券的期限不足一年，因此利率风险接近于零，并且像现金一样具有流动性。美国政府可以无限量地免费印制美元，因此永远不会出现名义上的违约。国库券目前根据期限不同，收益率在 4.25-4.50% 之间。因此，加密货币总市值越高，稳定币发行方累积的资金就越多。最终，这些托管资产的大部分将投资于国库券。

平均而言，加密货币总市值每增加 1 美元，就有 0.09 美元流入稳定币。让我们假设特朗普尽职尽责，到 2028 年他离任时，将加密货币总市值推高到 100 万亿美元。这比当前水平上涨了大约 25 倍；

如果你认为这不可能，那说明你接触加密货币的时间还不够长。这将创造大约 9 万亿美元的国库券购买力，由稳定币发行方通过全球资金流入来实现。

从历史背景来看，当美联储和财政部需要为美国的二战冒险提供资金时，他们也求助于发行远多于债券的国库券。

现在，特朗普和贝森特已经「画圆」了（解决了难题）：

底鼓正在敲响。信贷正在泵送。你为什么还没有完全投资加密货币？不要害怕关税，不要害怕 War，也不要害怕随机发生的社会问题。

这很简单：Maelstrom 已经完全投资。因为我们是 degens，山寨币领域提供了惊人的机会，可以跑赢比特币，这个加密储备资产。

即将到来的以太坊牛市将彻底引爆市场。

自从 Solana 从 FTX 的废墟中从 7 美元涨到 280 美元以来，以太坊一直是大型加密货币中最不受待见的。但现在不同了；西方机构投资者群体，其主要啦啦队长是 Tom Lee，非常喜爱以太坊。

先买入，后提问。或者不买，然后像个闷闷不乐的家伙一样，在俱乐部角落里喝着像尿一样难喝的淡啤酒，而你认为智商不如你的一群人在旁边的桌子上大把花钱买香槟。

这不是财务建议，所以你自己决定。Maelstrom 正在做一切关于以太坊、一切关于 DeFi 的事情，以及一切由 ERC-20 山寨币驱动的「退化者」玩法。

我的年末目标：

游艇自由，TMD！

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