SOL ETF获批，美股中谁在扮演Solana版MicroStrategy？

6 月 30 日，REX-Osprey 合作推出的 Solana 现货质押 ETF 已获批，将于 7 月 2 日，本周三正式开始交易。这是美国市场首只包含链上质押收益的加密货币 ETF。消息公布后，SOL 价格涨近 6% ，短时间内突破 160 美元，现报 154 美元。此前多家知名机构提交的 SOL ETF 申请久未获批，而一家名不见经传的公司却抢先「通关」。

率先「过线」的 REX-Osprey 推出的 ETF 到底有什么不同？在美股市场中，还有哪些公司和资产正在押注 Solana 生态，成为 SOL 概念的投资标的呢？

冷门公司率先突围：REX-Osprey 的 SOL 质押 ETF 上线

在众多 ETF 发行申请中，第一个获得实质进展的竟是 REX Shares 与 Osprey Funds 合作推出的 SOL 质押型 ETF。相比那些在比特币和以太坊 ETF 上久攻不下的华尔街巨头，这两家公司显得相对低调。然而正是这支「黑马」率先拿下监管放行，推出 REX-Osprey SOL+Staking ETF，成为美国首只质押收益型加密 ETF。

REXShares 是一家总部位于康涅狄格州的创新型交易所交易产品（ETP）发行商，以推出杠杆、反向、期权策略等另类 ETF 著称。而 OspreyFunds 则定位于加密资产管理，曾推出 Osprey Bitcoin Trust（OBTC）等产品。双方在本次合作中 REXShares 主导产品设计、架构搭建、监管注册，而 OspreyFunds 则提供加密资产托管、质押执行与资产管理支持。

如 VanEck、 21 Shares、Bitwise 等传统 ETF 申请机构，因为是 1940 年法案注册投资公司，多采用传统信托或单纯现货 ETF 结构，即单纯持有 SOL 现货，但不参与链上质押，因此基金资产净值仅取决于 SOL 价格波动，无额外收益来源。在监管方面的审批往往会关注质押活动是否涉及额外风险或管理挑战，因此较难获批。

而根据发行方透露，该基金采用的 C-Corp（普通的 C 类公司）架构能持有现货 SOL 并进行链上质押，从而获取收益并归入基金资产，但也因此该 ETF 并不享有「ETF 基金免税通道」待遇，而是需要在公司层面缴纳所得税。这一结构此前曾受到监管质疑，但 REX 团队更新了招股书并解决了 SEC 的问题，最终获得了「无进一步异议」的反馈。

SEC 的招股书中提到该基金被归类为「非多元化」基金

而对 REX-Osprey 未来的投资者来说，不仅可通过 ETF 方便地持有 SOL 现货头寸，招股书还指出该基金将至少质押其所持 SOL 的 50% ，并由托管人委托给区块链验证者，以产生链上收益，因此还能同步获得质押年化约 7% 左右的收益。

而招股书中还提到了一些相关风险，该基金为收益增强型 ETF，而非被动指数 ETF。因此尽管 SOL 是参考资产，但该基金并不会 100% 复制 SOL 走势，因为该基金可能中还包含，可能持有其它 SOL 相关 ETF、质押奖励的波动、面临交易费、质押期间锁定、流动性管理费用等原因，而导致回报和 SOL 价格不同步。尽管从架构上来看对 Solana 来说相比于「流入」可能更多的是「吸血」，但对于看好 Solana 生态又苦于没有合规工具的机构资金而言，这无疑打开了一扇大门。

美股「囤 SOL」公司一览：谁在扮演 Solana 版 MicroStrategy？

随着 SOL ETF 的面世，不少投资者开始将视线投向传统股市中的「SOL 概念股」。实际上，今年以来已有多家美股上市公司高调宣布将 Solana 纳入财务战略，甚至将 SOL 代币作为资产负债表上的核心储备。

DeFi Development Corporation（交易代码：DFDV）

DeFi Development Corporation 可以说是美股市场上 Solana 概念最纯正的标的之一，这家公司原名 Janover，一度经营房地产融资平台，但在前 Kraken 首席战略官 Joseph Onorati 上任后于今年 4 月毅然转型。清仓原有业务，All in Solana。DFDV 制定了以累计并复利持有 SOL 为主要财务储备的策略，并迅速开始大举买入 SOL。今年 5 月 12 日，公司一次性购入 172, 000 枚 SOL，使其金库总持仓突破 60 万枚，价值逾 1 亿美元，这一持仓规模占公司当时市值约三分之一。

而 DFDV 不满足于被动持有，还积极搭建 Solana 基础设施， 5 月初以 350 万美元收购了一家 Solana 验证者节点业务，将自身融入「网络核心」。随后又与 Solana 人气 Meme 币 Bonk 合作共建验证节点，双方共同增加委托的 SOL 数量并分享质押奖励。DFDV 因此成为首家运行 Solana 节点且持有流动质押代币（LSD）的上市公司，实现了资产的二次增值。自 4 月初更名以来 DFDV 两个月内飙涨逾 30 倍。截至 5 月中旬，该股收于 156.99 美元的历史新高，年内累计涨幅高达 3133% 。

SOL Strategies Inc.（加拿大证券交易所代码：HODL，美国 OTC 代码：CYFRF）

另一家值得关注的是总部在加拿大的 SOL Strategies Inc.。该公司前身为 Cypherpunk Holdings，过去主营区块链和隐私技术投资（名字就取自「囤币人」之意）。2024 年 9 月，新任 CEO 莉娅·沃尔德 (Leah Wald) 上任后毅然将公司重塑为「Solana 生态投资公司」，更名为 SOL Strategies，并将 Solana 代币 SOL 视作核心资产进行增持。

根据公司财报，在短短半年内其自有 SOL 持仓从零增长到超过 23.9 万枚，同时逐步清空比特币持仓（从 215 枚降至仅余 3 枚），体现出战略重心的彻底转移。SOL Strategies 不但自己买币，还要帮别人「管币」：公司运营着多台高性能 Solana 验证者节点，积极吸纳第三方委托的 SOL 进行质押。在今年 3 月，公司运行的验证节点总质押规模已达 165 万枚 SOL，其中自有 SOL 约 24 万枚，其余为生态委托，平均年化收益率在 7% 左右。

为进一步扩大战略，公司在 4 月 23 日宣布与 ATW Partners 达成协议，建立高达 5 亿美元的可转换债券融资机制，所得款项将全部用于购买 SOL 并质押。这一融资架构颇为新颖：首批发行 2, 000 万美元债券，后续视条件分批提取，其利息直接以 SOL 质押收益支付（投资人可获得质押收益的 85% ）。可以理解为，投资人提供美元资金，公司买入 SOL 质押，然后将大部分质押产出的 SOL 回馈给投资人作为利息。这种设计相当巧妙地将债券利息与加密资产收益挂钩，实现双赢。据悉，SOL Strategies 此举也在为登陆纳斯达克做准备——一旦成功上市，它有望成为北美首家纯 Solana 生态的纳斯达克上市公司。

Classover Holdings, Inc.（纳斯达克代码：KIDZ）

接下来是今年异军突起的 Classover Holdings, Inc. 是一家主营在线少儿教育的公司，原本与加密概念八竿子打不着。然而今年 6 月初，Classover 突然公告将建立 Solana 国库储备计划，公司与 Solana Growth Ventures 签署协议，将发行高达 5 亿美元的优先担保可转换票据，用于购入 SOL 代币并持有作为财政储备。

根据 6 月 2 日的公告，Classover 已经先行购入了 6, 472 枚 SOL（约 110 万美元）作为启动，并计划将融资所得的 80% 投入购买 SOL。消息发布后次日（6 月 3 日），Classover 股价飙升，当天最高涨幅一度达 46% ，收盘报 5.45 美元。

Upexi, Inc.（纳斯达克代码：UPXI）

Upexi, Inc.（纳斯达克代码：UPXI）这家消费品品牌公司，今年 4 月宣布将募集 1 亿美元专门用于建立 Solana 财务储备，其中 90% 的资金将用于购币质押。加密投资机构 GSR 参与领投了 Upexi 的这笔定增。市场反应同样火爆，消息公布后 Upexi 股价短短几天内暴涨超过 6 倍，尽管现在已经回落至 3 美元周边，但在近期 Upexi 又有几个动作。

6 月 26 日，Upexi 宣布 将借助 Opening Bell 平台来实现股份代币化，把其在 SEC 注册的股份进行代币化并部署在 Solana 网络上。而 Upexi 过去一个月内新增持有约 56, 000 枚 SOL，当前 Solana 总持仓达 735, 692 枚 SOL，按现价估值约为 1.05 亿美元。随着 ETF 的消息以及 Robinhood 与 Kraken 推出链上「美股」产品，Upexi 股价今日也暴涨 15% 。

此外，还有一些传统企业也开始拥抱 Solana 战略，例如再如澳大利亚上市的区块链投资公司 DigitalX (ASX:DCC)， 5 月份宣布增持 Solana 至 83, 150 枚，并将其全部用于质押，预期年化收益 7 ~ 9% ，每年可为公司带来约 35 万澳元额外收入。DigitalX 直言，相比被动持有比特币，持有 Solana 可以「一边参与高速增长的区块链生态，一边获取稳定收益」，将公司资产从沉睡变成了生息资产。

Solana 提供了一个比比特币更具「生产力」的资产选择。通过质押产生的可观的收益，以 DigitalX 的测算为例，按照当前 7-9% 的年化质押回报率，其持有的 SOL 每年将为公司带来数十万美元收入。在合规架构下 SOL 作为资产对公司来说更像是一只自带股息的股票。

Solana 生态热点：DEX 与质押赛道的投资机遇

除了股市中的概念公司，Solana 链上自身的生态项目同样成为投机资金关注的焦点。尤其是 DEX 和质押衍生品 (LSD) 赛道在 ETF 通过后也随消息暴涨。

Raydium (RAY)

Solana 生态历史最悠久的去中心化交易所之一。目前仍是链上流动性最深、使用最广泛的 DEX 平台，超过 55% 的 Solana 链上交易（通过聚合器 Jupiter 路由）最终在 Raydium 上完成结算。凭借深厚的资金池，Raydium 在所有区块链的 DEX 中与 Uniswap 并驾齐驱，有时交易量甚至短暂超越后者。Raydium 的平台费还用于定期回购销毁代币，过去已经回购超过总供应量的 10% ，显著减少了抛压。随着 Solana 交易活跃度提升，RAY 代币往往率先受益。

在昨日 ETF 新闻以及 XSTOCKS 等利好后，价格也在短时间内涨 6% 突破 2.2 美元，现已回落至 2.1 美元周边。

Jupiter (JUP)

Solana 上交易聚合器的龙头，也是整个网络的关键基础设施之一。Jupiter 聚合了 Raydium、Orca 等多个 DEX 流动性，为用户提供最佳交易路径和价格，是 Solana 用户进行交换交易的首选入口。

数据显示，Jupiter 引导了全网 50 ~ 60% 的交易量，如果剔除机器人流量，有超过 80% 的有机交易通过其前端完成。可以说，Jupiter 之于 Solana 的重要性甚至高于 1inch 之于以太坊，因为 Solana 低费用环境下聚合分笔交易成本几乎可以忽略不计，使 Jupiter 能够充分发挥其聚合优势。

同样在昨日 ETF 新闻以及 XSTOCKS 等利好后，价格在短时间更是涨超 9% 突破 0.48 美元，现已回落至 0.45 美元周边。

Jito (JITO)

Solana 生态流动性质押协议的新秀，也是目前该赛道的领军项目。自 Lido 退出 Solana 市场后，Jito 迅速崛起， 2023 年 9 月推出空投计划，随即占据赛道主导地位。

Jito 提供的质押衍生代币（Jito-SOL 等）TVL 已高达 17.05 亿美元，成为 Solana 全生态中锁仓规模最大的协议。Jito 的优势在于引入 MEV 增益（最大可提取价值）的质押方案，提高了验证者收益，因此对机构和大型持币者极具吸引力。今年 5 月，Nasdaq 上市的 DFDV 公司宣布购入 Jito 出品的流动质押代币，开创了上市公司持有 LSD 的先例，进一步证明了这一赛道的价值。JITO 代币作为协议原生代币，未来可能通过质押分润等机制分享收益。伴随越来越多 SOL 持有者寻求提高资金效率，Jito 有望持续吸引增量资金，JITO 代币也被视作 Solana 生态下一阶段的潜力标的之一。

显然有了 DFDV 的前车之鉴，市场在 Solana 的「功能型 ETF」通过后自然的联想到了这个协议，JITO 在消息后短时间内也上涨了 14% 左右，一度突破 2.49 美元但随即持续下跌，现报价 2.14 美元。

总体而言，在 Solana 生态热度提升的背景下，基础设施类项目最为受益。交易类协议直接分享交易繁荣带来的手续费增长，而质押类协议则承接机构入场导致的质押需求激增。而随着更多传统资本通过 ETF 和上市公司管道流入 SOL，Solana 链上的价值捕获机会将更多。