从支付工具到金融基础设施：万亿美元机遇稳定币的演进与未来

"Stablecoins are a trillion dollar opportunity."根据 Pantera Capital 合伙人 Ryan Barney 及 Mason Nystrom 发布的研报中称，稳定币是一个万亿美元的机会，这并非夸张。作为与法定货币 1: 1 挂钩、通过算法或储备维持价格的加密资产，稳定币凭借其非投机属性，在区块链交易中的占比从 2020 年的 3% 攀升至当前的 50% 以上。

稳定币市场近两年发展历程

2024 年：突破之年

今年稳定币迎来重要突破，年度总交易量达 5 万亿美元，近 2 亿个账户产生超 10 亿笔交易。与上轮牛市不同，稳定币的应用已突破 DeFi 生态圈限制，在跨境支付领域展现出强大潜力，特别是在对美元需求旺盛的新兴市场取得显著增长。目前，链上稳定币的供应量和交易量均创历史新高。

传统金融科技巨头纷纷布局：

• Stripe 以 11 亿美元收购 Bridge 平台，将稳定币誉为"金融服务的超导体"

• PayPal 于 2023 年推出自有稳定币 PYUSD

• Robinhood 宣布与加密货币公司合作，筹备全球稳定币网络

• 美国国债 RWA 市场规模已近 30 亿美元，较 2023 年初增长 30 倍，其中： • Hashnote 与 Copper 合作的 USYC 达 8.8 亿美元 • 贝莱德的 BUIDL 达 5.6 亿美元

2025 年：规模将进一步扩张

资管巨头 Bitwise 此前发布的《 2025 加密市场十大预测》中写道， 2025 年伴随美国稳定币立法通过和机构资金入场，稳定币市值有望翻倍至 4000 亿美元，实物资产代币化（RWA）市场规模预计达 500 亿美元。ParaFi 预测 2030 年代币化 RWA 市场可达 2 万亿美元，全球金融市场协会更是预测可能突破 16 万亿美元。

全球金融巨头积极布局：

• 高盛：数字资产平台上线，协助欧洲投资银行发行 1 亿欧元数字债券，并计划建设私有链

• 西门子：率先发行 6000 万欧元链上数字债券

• 汇丰、摩根大通、花旗：探索国债代币化业务

接下来我们一起来看一些重要 RWA 项目的细分赛道：

RWA 赛道

Ondo Finance（ONDO）

ONDO Finance 是一个专注于将传统金融工具引入 DeFi 的 RWA 项目，通过与传统金融机构合作，获取美国国债资产。然后通过智能合约发行代币化的证券，将这些国债的所有权分割成小份额，投资者可以购买这些代币，从而间接持有美国国债。其代币的价值与所代表的美国国债价值紧密挂钩。由于美国国债在全球金融市场的重要地位和稳定性，ONDO 吸引了众多寻求稳定收益和避险的投资者。在市场波动较大时，其代币价格相对稳定，交易量也呈现出稳步增长的趋势。随着更多投资者对传统金融资产数字化的需求增加，ONDO 有望进一步扩大市场份额，尤其是在机构投资者和高净值个人投资者群体中具有较大的吸引力。

流通市值： 2, 407, 391, 199

排名：#51

Synthetix（SNX）

Synthetix 是一个构建合成资产的协议，用户可以通过抵押 SNX 代币生成各种与现实资产挂钩的合成资产，这些资产的价值与现实世界中的股票、大宗商品、货币等挂钩。例如，用户可以创建与苹果公司股票价格挂钩的合成资产，平台利用预言机获取外部资产价格信息，其价格波动将反映苹果股票在传统市场的表现。SNX 为投资者提供了一种便捷的方式来投资传统市场资产，无需直接持有这些资产，拓宽了投资渠道。但是，合成资产的透明性、流动性以及监管政策对其长期发展至关重要，同时需面临喂价机制（Oracle）和市场操控风险。

流通市值： 760, 095, 061

排名：#117

Plume Network

Plume Network 是一个专注于现实资产金融化（RWAfi）的新兴平台，旨在通过区块链技术简化现实资产的发行、交易和管理。它提供了一个基础设施，允许企业和资产管理机构轻松上链传统资产。平台具有多种功能，包括资产代币化、交易撮合、流动性提供等。其优势在于强大的兼容性，能够支持多种类型的传统资产，如房地产、债券、股权等。这为企业提供更高效的融资渠道，但如何实现传统金融机构的有效对接和监管合规是其主要挑战。

稳定币赛道

目前市值排名前 10 的稳定币中，USDT 以 1427 亿美金的总市值远远甩开其他稳定币的供应量。USDC 排名第二，目前市值为 419 亿美金，但从链上交易数据来看，USDC 的使用率反而超过了 USDT，一个月来的总交易量是 USDT 的近两倍。而在本月，USDe 的市值达到了 60 亿美元，超越 DAI （45 亿美元）成为市值第三大稳定币。

根据 CMC 市值排名，我们观察到 USD 0 的市值也来到了 15 亿美金，在过去 7 日增长了 77.17% ，排名跃升至第 9 位。它是由 Binance Launchpool 上线项目 Usual 发行的创新型稳定币协议，将贝莱德、Ondo、Mountain Protocol、M 0、Hashnote 整合在一起，将其转化为无需权限、链上可验证和可组合的稳定币，在最近给予了用户极为慷慨的空投，且其平台代币 USUAL 价格表现最近也十分强势。接下来的章节部分会分享一些值得参与的稳定币项目。

Usual（USUAL）

Usual 是一家安全且去中心化的法定稳定币发行商，通过持有美元储备，确保其稳定币 USUAL 可以以 1: 1 的比例兑换美元。同时，Usual 通过其平台代币 USUAL 分配平台的所有权与治理权。作为多链基础设施，Usual 将贝莱德、Ondo、Mountain Protocol、M 0、Hashnote 等机构不断增长的代币化真实世界资产（RWA）整合，转化为无需权限、链上可验证且可组合的稳定币 USD 0 。USD 0 是其首个流动存款代币（LDT），以真实世界资产 1: 1 超短期支持，具有高稳定性和安全性。用户可通过直接存入 RWA 或通过 USDC/USDT 间接铸造 USD 0 ，实现便捷且多样化的操作方式。

流通市值： 634, 268, 673

排名：#133

Ethena（ENA）

Ethena 常被视为去中心化稳定币 USDe 项目及以太坊合成美元协议，提供加密原生货币解决方案和 “互联网债券”，旨在解决 web3 世界自主货币发行和基础计价问题，使货币发行权回归 web3 世界。2023 年链上交易结算稳定币超 12 万亿美元，AllianceBernstein 预测到 2028 年稳定币市场规模可达 2.8 万亿美元，ENA 若获市场认可价值空间巨大。然而，ENA 也面临多种风险。融资风险方面，虽可从融资中收益，但可能支付费用，不过负收益不持久且有储备基金保障用户；清算风险上，衍生品交易杠杆不高，且有多种方式确保风险可控；托管风险依赖 “场外结算” 提供商，通过破产隔离信托及多合作方降低风险；交易所破产倒闭风险可通过多交易所合作及保留资产控制权来分散和减轻；抵押风险虽支持资产与标的资产不同，但杠杆率低和抵押品折扣小使其影响微小。总体而言，ENA 项目机遇与挑战并存，值得关注其后续发展。

流通市值： 3, 030, 206, 926

排名：#42

Frax（FXS）

FRAX 是首个部分抵押部分算法的稳定币协议，结合了传统法币抵押和算法调控的优势。通过智能合约，FRAX 实现了稳定币供应与市场需求的动态平衡。FRAX 的创新之处在于其弹性抵押机制，用户可以通过存入美元或其他加密货币铸造 FRAX 稳定币。该协议还引入了 FRAX Share（FXS）作为治理代币，持有者能够参与平台治理并分享收益。该协议还有三种应用程序。Fraxswap 是内置 TWAMM 的自动做市商，可进行长周期大宗交易。Fraxlend 是借贷平台，可创建 ERC - 20 代币借贷市场，支持多种功能，还可创建场外债务市场自定义条款。Fraxferry 是跨链桥，能安全转移本地发行的 Frax 协议代币，无需桥接或第三方应用，资金 24 - 48 小时内到账。Frax Finance 通过稳定币和应用程序构建起一个功能丰富的 DeFi 生态系统，为用户在不同场景下提供多样化服务与选择。

流通市值： 355, 706, 115

排名：#194

Lista DAO（LISTA）

Lista DAO 是基于 BNB 链的流动性质押和 LSDFi 项目，前身为 Helio Protocol，获 Binance Labs 投资后与 Synclub 合并成立。其旨在为抵押加密资产提供收益并支持借贷去中心化稳定币 LISUSD。核心机制包括稳定币借贷、流动性质押和创新抵押品。稳定币借贷通过超额抵押模式运作，LISUSD 为去中心化稳定币，不完全依赖与法定货币挂钩，支持多种抵押资产，创新区引入新质押资产。流动性质押方面，用户质押加密资产获流动性代币，如质押 BNB 得 sLISBNB，可在多平台操作，同时获质押收益，还可抵押 sLISBNB 借入 LISUSD，当前借款利息为 0% 。总体而言，Lista DAO 在 DeFi 领域潜力大，凭借服务和创新有望确立一席之地。

流通市值： 85, 255, 603

排名：#475

总结

综上所述，RWA 和稳定币赛道展现了区块链技术与传统金融结合的巨大潜力，未来随着技术的进步和法规的逐步明确，有望进一步成熟，成为连接传统金融与区块链世界的重要桥梁。这些项目通过创新的机制降低了金融参与门槛，提升了资产的流动性和透明性，正在吸引越来越多的机构和个人投资者。对投资者而言，深入了解这些项目的运作模式和潜在风险，将有助于抓住这一领域的机会。然而，这一领域的快速发展也伴随着风险，包括市场波动、监管政策的不确定性以及技术安全性问题等。

还有特别需要注意的一点，虽然 RWA 和稳定币项目为投资者提供了前所未有的机会，但也存在合规性与透明度不足的潜在隐患。因此投资者在参与此类项目时，应充分了解相关风险，审慎评估投资回报和自身的风险承受能力。本报告仅为信息分享，不构成任何投资建议。未来，随着监管政策的逐步明确和技术的不断优化，RWA 和稳定币赛道有望在全球范围内取得更广泛的应用和更深远的影响。