美联储放鹰叠加圣诞假期，资金流入放缓致BTC迎来良性调整期(12.16~12.22)

本报告所提及市场、项目、币种等信息、观点及判断，仅供参考，不构成任何投资建议。

本周 BTC 开于 104445.15 美元，收于 95087.75 美元，途中的 12 月 17 日，创下历史新高 10838.88 美元。最终本周录得 8.96% 跌幅，振幅高 15.58% 。量能略有增加，但与前两周基本在同一个水平线上。

本周是 11 月初以来，BTC 单月上涨 38% 后的第一次周行情回调，核心因素依然是获利者落袋为安。在本轮周期中，每当短期投资者的利润率达到 30% 以上，回调的概率就快速增加，直至其出售利润率降低或者持续购入成本太高，行情才开始下一阶段的演进。

同时，外部的变化也支持了调整，支持本轮 BTC 采用率上一个台阶的主要力量：美联储降息、特朗普效应、微策略 BTC 买入等度过了最初的强势期，进入到节间休息时段。再加上对 BTC ETF 影响较大的圣诞节假期等因素，BTC 顺势调整也是应有之意。

需要指出的是，以上因素都非短期力量，长期看都将助力 BTC 的长期发展。以微策略为例， 12 月 23 日将正式进入纳指 100 指数，将打开美国主流基金被动配置 BTC 的大门。

过去一周资金流入呈现较为明显的放缓，而且或将持续 1-2 个月的时间。与之相呼应的是，无论是长期投资者还是短期投资者的抛售规模也开始明显放缓，恢复到本轮拉升前的水平。二者平衡之下，市场处于震荡行情的概率增加。

在这段时间内，如果资金面维持一个相对净流入状态，短期投资者成本进一步抬升至 9 万美元以上，则下一波主升浪的空间就会进一步打开。

本轮调整的相对支撑位或在 8.5 万美元——短期投资者的成本线，这一成本线目前在缓和的抬升中。

宏观金融及经济数据

12 月 18 日，美联储第 3 次将联邦基金利率目标区间下调 25 个基点，至 4.25% -4.50% 之间。与这次市场已经普遍预料之中的降息不同，美联储主席鲍威尔发表了超出预期的鹰派讲话。

鲍威尔明确表示了对通胀控制的时间不如预期，且美国经济的各项数据表现强劲。再叠加对特朗普上台后政策影响的预判，美联储对明年的降息节奏持非常谨慎的态度。市场将之理解为对 2025 年降息放缓的明确表态，预期明年降息由 3 次以上，调低至 2 次以下。

道琼斯自 12 月初创下新高后，已经连续 3 周下跌，本周下跌 2.25% ；纳指则是连续 4 周上涨连创新高后，首次录得周下跌 1.78% 。与 BTC 相关性更强的小盘指罗素 2000 本周下跌 4.5% 。

美元指数在降息日反向拉升 1.23% 至 108.26 ，后续几天出现回调至 107.71 。伦敦现货黄金则基本保持在 2600 以上，价格稳定。

资金面及供给分析本周资金继续流入 12.02 亿美元，相较上周的 67 亿美元大幅放缓。其中，自 12 月 19 日的 4 天内连续出现净流入，BTC ETF 当天净流出 6.7 亿美元，整体上稀释了此前几天的流入幅度。

供给方面，过去 1 个月，伴随 BTC 价格快速拉升，长期投资者和短期投资者平均每日向交易所转移 BTC 的数量从 3 万枚/天，上升至 4-4.5 万枚/天。过去一周，这一数字逐步回落到了 3 万枚的水平。

交易所 BTC 库存持续下降至 278.43 万枚，较上周减少 1.6 万枚。显示出筹码的积累趋势仍在继续。

短期投资者成本线为 8.57 万美元，盈利从 33% 下降至 13% 。

杠杆方面，借贷利率已经从前两周最高峰的 40% ，下降至 10% 左右并保持稳定。合约资金费率也从高峰期的 99% ，下降至 9% 左右。二者显示出市场杠杆率的快速下降。

生态分析

BTC 新增地址、活跃地址基本保持稳定，但价值转移规模下滑明显。

Ethereum 生态新增地址、活跃地址小幅增长。而其他活跃平台如 Solana、Base、Polygon 保持旺盛活力，新增地址、活跃地址、Transactions 均大幅增长。

周期指标

EMC BTC Cycle Metrics 指标为 0.75 ，市场位于上升期。

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