SignalPlus宏观分析(20240409)：一大波通胀数据即将来临

昨天市场相对平静，在接下来非常繁忙的数据发布之前暂时得以喘息。本周的数据发布包括中国的新增人民币贷款、社会融资规模、 M2 货币供应、CPI、PPI、贸易差额等，欧洲方面包括德国工业产出数据、贷款调查、瑞典和挪威 CPI，以及欧洲央行会议，英国方面则包括就业数据、月度 GDP 和工业生产数据，而美国数据将集中在价格，包括纽约联储的 1 年期通胀预期、CPI、PPI、密大消费者信心指数和通胀预期，央行活动将包括新加坡、瑞典、新西兰、加拿大、泰国、欧洲央行和韩国的利率决议，此外，JPM、Citi、Wells Fargo、State Street 以及 BlackRock 都将在本周公布第一季度财报，确实是非常忙碌的一周！

美国方面，周三的 CPI 将是关注重点，市场预计核心 CPI 同比将从 3.8% 小幅回落至 3.7% ，从过去几天债券收益率的走升来看，市场似乎倾向对冲鹰派的意外情况。期权跨式组合所隐含的 SPX 周三波动为 +/- 1% 左右，而在过去 12 个月的 CPI 发布日，该指数的平均波动为 +/- 0.7% 。要注意的是期权价格在过去两年中普遍高估了实际波动，因为考虑到本周期对通胀的高度关注，投资者一直在为尾部风险的保护支付高价。

固定收益市场已完全回归“高利率维持更久”的信念，与 1 月初相比，市场定价已排除超过 50 个基点的降息预期，且 2 年期收益率和长期利率目前的定价都大幅高于美联储的官方指引。

谈到波动率，花旗报告称，SPX 在过去 6 个月内上涨了 23% ，最大/最小交易区间为 24.4% ，而实际波动率则处于 11.7% 的低谷，波动率与交易区间的比率处于 1 月以来的最低水平，且为 1983 年以来的第 1 个百分位。随著宏观事件风险几乎消散，隐含相关性也降至 10 年来的低点，显示在经济表现和企业获利都十分良好的情况下，市场风险自满的程度处于极高（极端？）的水平。

换句话说，自 2023 年 2 月以来，SPX 还没有出现过 -2% 的日子（而 BTC 最近似乎每 8 小时就有 2% 的波动），根据花旗的数据，这是自 1928 年以来第 12 长的连续纪录，历史上最长的纪录发生在 2005 至 2008 年期间，超过 900 天，不过当前美国股市的自满情绪无疑与世界形势形成鲜明对比。

从企业基本面来看，强劲的获利增长和处在历史高位的利润率仍继续支持著股市，且与过去几年相比，股票净供应量（二次发行 + IPO）持续萎缩，而企业回购依然强劲，预计 2024 年将是连续第 4 年出现 1.2 万亿美元左右的年度回购额，看来稀缺性不仅适用于 BTC，优质股票相对于不断扩大的法币基础似乎也出现了供应短缺。

在过去一周清算杠杆多头后，加密货币价格继续反弹，价格距离历史高点仅一步之遥，各种 altcoins 轮流展现不错的表现。昨日 ETF 流入较为温和，为 6, 400 万美元，BlackRock 的流入量基本与 GBTC 的流出量相抵。最后，Bloomberg 报导称， 2024 年第一季度部署的加密货币风投资本有所反弹，这虽然是一个好兆头，但与 2022 年相比仍相去甚远，尽管 BTC 价格在这段时间已收复所有跌幅。