《大賣空》原型人物 Michael Burry 的付費電子報 Cassandra Unchained 上線 231 天衝破 30 萬訂閱，官網最新數字已超過 32 萬，按年費 379 美元推算，理論年收入約 1.137 億美元。Scion 撤銷 SEC 註冊後，EDGAR 上最後一份 13F 停在 2025 年 11 月，想知道他在空什麼，現在只剩付費這條路。
（前情提要： 大賣空Michael Burry被AI軋爆後「開付費群賣課」：年費379鎂，已有6萬人訂閱 ）
（背景補充： 大賣空 Michael Burry 公布最新持倉：在 880 美元加空美光（MU） ）
重點摘要
- Cassandra Unchained 上線 231 天達 30 萬訂閱，官網現已破 32 萬，去年 11 月才 6 萬
- 年費 379 美元推算理論年收 1.137 億美元，扣掉 Substack 抽成後約剩 8 成 7
- Scion 最後一份 13F 停在 2025 年 11 月 3 日，此後所有持倉只出自付費電子報
《 大賣空》原型人物 Michael Burry 的付費電子報 Cassandra Unchained，上線第 231 天訂閱數衝破 300,044 人，追蹤者 346,680 人，在 Substack 財經榜排名第二。最新已經來到「超過 32 萬訂閱」。
訂閱者來自全美 50 州與 212 個國家，其中 52% 在美國以外。成長曲線更誇張，動區去年 11 月報導這份電子報上線時，訂閱數是 6 萬人；今年 1 月追蹤者約 21.8 萬，7 月逼近 34.7 萬。9 個月翻了 5 倍。
1.137 億是天花板
Cassandra Unchained 月費 39 美元、年費 379 美元。用 300,044 人乘上 379 美元，得到約 1.137 億美元，這就是各家媒體引用的那個數字。
但這個算法把每位訂閱者都當成付全額年費的付費戶，而 Substack 有免費訂閱，Michael Burry 從來沒有公布過付費轉換率。而 Substack 抽取訂閱營收的 10%，金流商 Stripe 再收約 2.9% 加上每筆 0.3 美元與 0.7% 的訂閱帳務費，創作者實拿大約 87%。就算 30 萬人全部付全額，落袋也在 9,900 萬美元上下。
不過即使數字打折再打折，這門生意還是很賺，要是換算成避險基金常見的 2% 管理費，要收到 1.137 億美元，Burry 得管理將近 57 億美元的資產。而 Scion Asset Management 最後一份 13F 申報的整個投資組合，名目價值是 13.8 億美元。
13F 停更之後
這才是這件事真正的原因，Michael Burry 在 2025 年 11 月 10 日終止 Scion Asset Management 的 SEC 註冊，清算基金、把錢還給外部投資人。動區查詢 SEC EDGAR 資料庫，Scion 名下最後一份申報是 2025 年 11 月 3 日送出的 13F-HR，涵蓋 2025 年第三季持倉，此後整整 9 個月一片空白。
那份最終 13F 記錄了約 13.8 億美元、8 個部位，其中八成是兩筆賣權，包含對 Palantir 的 9.12 億美元空單。這是外界最後一次能用官方檔案看見他的持倉。
不用管外部資金，就不用交 13F。於是想知道 Michael Burry 現在做多什麼、做空什麼、在哪個價位進場，唯一的管道變成那份一年 379 美元的電子報。他把原本由監管規定、免費公開的持倉揭露，變成了付費商品，而且是全球第二暢銷的那種。
常見問題
Michael Burry 的 Substack 一年賺多少錢？
按 30 萬訂閱、年費 379 美元推算，理論上限約 1.137 億美元。但這假設每個人都付全額年費，實際上 Substack 設有免費層，平台再抽 10%，加上金流費用創作者實拿約 87%，他從未公布付費轉換率。
為什麼現在查不到 Michael Burry 的 13F？
Scion Asset Management 已於 2025 年 11 月 10 日終止 SEC 註冊，EDGAR 上最後一份申報停在 2025 年 11 月 3 日。他此後的所有部位與進場價格，都只出現在年費 379 美元的付費電子報裡，外界無法用官方檔案驗證。
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