撰文：马赫，Foresight News
2026 年 7 月底，链上分析分析师 MLM（@mlmabc）的数据显示，：自 2025 年 12 月团队代币开始实际分配以来，约 493 万枚 HYPE 进入团队成员钱包，按当时价格约合 2.7 亿美元，占总供应量 0.493%。其中 119 万枚在公开市场出售套现约 3250 万美元，314 万枚转入场外交易平台，转账时价值约 1.32 亿美元，合计约 433 万枚对应 1.65 亿美元。同期，Assistance Fund（援助基金）累计回购约 980 万枚，花费约 3.64 亿美元，速度超过团队出售的两倍以上。
HYPE 币价自 7 月下旬的 70 美元高点一路下跌，目前报价 52.4 美元，市值 132.3 亿美元。
那么，到底是哪些因素造成 HYPE 大幅回调？其核心团队卖币又真的是最重要的因素吗？
根据该项目代币经济学设定，HYPE 总量上限为 10 亿枚，无额外通胀设计。主要分配大致如下：Genesis 分配约 31%（TGE 时完全释放，主要为早期用户空投）；未来排放与社区奖励约 38.9%，基金会预算约 6%，社区赠款等小额部分。Hyperliquid 的核心贡献者分配占总供应量 23.8%，即 2.38 亿枚。
Hyperliquid 官方设计为 TGE（2024 年 11 月 29 日）后一年悬崖解锁，随后线性释放，大部分计划在 2027 至 2028 年完成。理论上每月可释放的量曾被部分跟踪平台夸大到接近 1000 万枚，但实际分配远低于此。
累计实际释放远低于部分解锁日历上的“理论值”，因为团队并未全额申领，且存在再质押和持有行为。
其核心成员在公开市场出售的 119 万枚，价值约 3250 万美元，多为小额 TWAP 交易。更大头是转入已知 OTC 商家。通常而言，OTC 转账在链上分析中通常被计为潜在出售压力，但其实际成交价格、时机和是否全部落地，存在不确定性。
Hyperliquid 的交易手续费的 99% 流入 Assistance Fund，用于在公开市场持续买入 HYPE。这一机制把协议收入直接转化为对代币的持续买盘。根据 asxn 最新数据显示，协议已累计回购已超过 10 亿美元量级，基金持有量在 2026 年中期曾达到 4500 万枚以上。
自 2025 年 12 月团队开始实际分配以来，Assistance Fund 回购约 980 万枚，花费约 3.64 亿美元，月均约 123 万枚、约 4600 万美元。这一速度超过团队（含前成员）出售速度的两倍以上。
2026 年 6 月 Hyperliquid 协议收入仍处于高位，不过 7 月交易量回落、收入下降后，回购节奏同步放缓（，但仍保持着买盘。
换言之，团队的有限出售被协议自身的收入回购所吸收。然而，当市场情绪冷淡，交易量萎缩，Hyperliquid 回购托底的资金也会变少，从而给币价买盘造成压力。
HYPE 在 2026 年 6 月中旬触及约 76 美元的历史高点后，跌幅约 30%。把这一调整简单归因于“团队解锁砸盘”并不准确。部分风投基金解除质押并卖币，HYPE 现货 ETF 持续每日净流出也是币价下跌的重要影响因素。
2026 年 7 月，此前二级市场买入 HYPE 的基金如 Multicoin Capital、a16z 相关的钱包出现大规模解质押，随后有资金流向交易所的记录。
7 月 22 日，余烬监测显示，疑似 Multicoin Capital 相关地址 (0xaB3 开头 ) 卖出 60.7 万枚 HYPE，价值 3700 万美元。这些 HYPE 于 5 个月前通过 Galaxy Digital OTC 买入，当时价格为 30 美元，其中 21 万枚 HYPE 存入质押，39.5 万枚 HYPE 留存在钱包。
Multicoin 联合创始人 Tushar Jain 明确表示，解质押不是为了卖出，而是因为钱包被高度跟踪，需要定期轮换地址以保护隐私。
7 月 29 日，Multicoin Capital 将 39.5 万枚 HYPE (3700 万美元 ) 转进 Coinbase 后，又继续进行了更多的 HYPE 质押赎回。此外，197 万枚 HYPE (1.08 亿美元 ) 经过 7 天的解除质押期，成功从质押中退出。成功赎回的 HYPE 有 8.6 万枚 (478 万美元 ) 前被转进了 Coinbase Prime。
a16z 同样也玩起了高抛低吸，7 月 1 日，Onchain Lens 监测其过去两日减持 1019 万美元的 HYPE，7 月 18 日，再度抛售 42.18 万枚代币，价值约 2530 万美元。直到 7 月 30 日，a16z 关联地址又开始买入 HYPE 代币。它从各大交易所累计提取 132056 枚 HYPE，价值约 733.5 万美元，提取均价 55.54 美元。
HYPE 现货 ETF 资金流转也不容乐观。
自今年 7 月初以来，HYPE 现货 ETF 出现持续净流出，日均约 100 万美元量级，持续数周，这与今年五六月的大额净流入形成鲜明对比，6 月 25 日单日，HYPE 现货 ETF 曾净流入 1.0809 亿美元，创下净流入历史新高。
截至目前，其现货 ETF 累计总净流入 2.7798 亿美元。
