早报 | Drift 获 Tether 等支持拟设立 1.475 亿美元恢复池；嘉信理财推出现货加密交易服务；摩根士丹利将资产代币化列为增长重点

整理：ChainCatcher

重要资讯：

易理华：2019 年后再未深度参与做市商，没有能力和精力再去操盘项目

ChainCatcher 消息，易理华在 X 平台发文表示，承认自己很普通很重要，无论在古典行业，还是进入币圈，我们一直专注一级投资 Liquid Capital&投行 Liquid Digital 和二级交易 Trend Research（加密）& Trend Investment（古典），虽然运营项目和交易所很挣钱，但是确实精力能力有限，只能干羡慕和嫉妒。

我们在 2018 年孵化过一个做市商，因为团队把挣钱留给自己，亏钱留给我们，伤痕累累，2019 年退出后，再也没有深度参与过做市商，顶多是看到不错的交易团队进行一些投资。阴谋论总是最受欢迎，但我不是六边形战士，哪里有能力，精力去操盘项目，这一点交易所非常清楚的。

《财富》杂志：Paradigm、a16z crypto 等加密 VC 资产管理规模明显缩水

ChainCatcher消息，据《财富》杂志报道，在 2025 年加密市场低迷及向投资者分配收益的情况下，Paradigm、a16z crypto 等加密风险投资公司投资组合价值出现明显缩水。

根据美国证券交易委员会（SEC）备案数据，a16z crypto 旗下四个加密基金的总管理规模（AUM）从 2024 年至 2025 年大幅下降近 40%，降至 95 亿美元。其中部分原因是该机构开始从早期基金向投资者返还资本，且返还时机正值 2025 年市场高点，其首只加密基金的净 DPI（分配至实缴资本）高达 5.4。

Multicoin Capital 的管理规模则腰斩以上，降至约 27 亿美元。Paradigm 持仓也小幅下滑约 6%。与此同时，a16z crypto 母公司 Andreessen Horowitz 的总规模却超过 1000 亿美元。

报道指出，资产管理规模缩水部分反映市场下跌导致持仓价值下降，同时也是 VC 正常退出并向有限合伙人（LP）返还资金的表现。部分机构如 Haun Ventures 管理规模反而增长逾 30%，达 25 亿美元左右。

目前 Paradigm 正寻求募集 15 亿美元新基金，a16z crypto 也在筹集高达 20 亿美元的第五只基金。

根据 Meme 代币追踪和分析平台 GMGN 行情数据显示，截止 4 月 17 日 09：00，

过去 24h ETH 热门代币前五依次为：HEX、SHIB、LINK、PEPE、UNI

过去 24h Solana 热门代币前五依次为：swarms、$RIF、Punch、$URO、neet

过去 24h Base 热门代币前五依次为：SKITTEN、PEPE、9MM、MINKY、BASED

一文读懂代币化的关键问题

代币化的核心在于消除一切摩擦。

大多数人听到"代币化"，脑海中浮现的都是投机性的数字代币。他们完全看错了焦点。

真正的故事在于结算速度、7×24 小时全天候流动性、碎片化所有权，以及金融中介的缓慢消亡：这些看似枯燥的基础设施变革，才是真正重塑市场的力量。

机制的奇点，牛市的起点：卖空权才是激发下一轮山寨牛市的拼图

金融市场三百年，有一条被反复验证的规律：牛市从来不是被某个叙事点燃的，而是被交易机制的升级点燃的。不管是 ICO 、永续合约、 AMM 、 DeFi 、 NFT.... 都是机制带动博弈，博弈让资金流入循环。是机制升级带来繁荣。

回头看每一次大行情的起点，你会发现它们的共同点不是 " 出现了一个好故事 " ，而是 " 市场参与者突然获得了一种新的博弈方式 " 。

引爆了下一轮繁荣的，从来不是叙事，而是每一次交易机制的进化

这个规律，从华尔街到币安，从现货到合约，从 DeFi summer 到 Hyperliquid ，从未失效。

You can short it ，你能做空 —— aka 做空权的平权才是下一轮山寨币牛市的契机。

加密溢价的终结？从 Gemini 上市后的困境看市场逻辑转变

2025 年下半年，加密产业掀起一波上市热潮，Bullish、Gemini 相继登陆资本市场，市值一度冲上百亿美元。市场普遍认为，上市是加密交易所摆脱野蛮生长、走向主流的历史性宣言，然而短短半年，现实给出了截然不同的答案。

从最初 Bullish 上市首日涨逾 83%、Gemini 吸引 20 倍超额认购，到如今股价崩跌、裁员退场、合规成本压顶，这不只是一家交易所的困境，更指向一个更根本的问题：当加密资产的法外红利逐一消失，它相对于传统金融的超额溢价还剩下多少？