原创 | Odaily 星球日报（ @OdailyChina ）
作者｜Golem（ @web3_golem ）
DeFi 的终极形态究竟是什么？
答案越来越倾向于“Lending + DEX”，将借贷市场与去中心化交易所融合在同一个产品层，让资金在链上既能借出又能产生收益。
过去，市场常见的 DeFi 模式有如 Aave、Compound 这样原始单纯的借贷市场，或如 Uniswap、Pancake 这样独立的 AMM，亦或是以高额 APY 为诱惑的模块化收益聚合器把用户资金在不同协议之间搬来搬去。
虽然这些模式顺应了 DeFi 的发展趋势，但始终是将 DeFi 功能分散到了不同协议，由用户自己或者策略去桥接“多协议”，不仅体验复杂，也使得资金灵活性变差。
相比之下，“Lending + DEX“才是真正的 DeFi 乐高，将协议借贷能力与 DEX 深度流动性一体化。在该模式下，用户的一份钱可以打“两份工”，既作为抵押参与借贷，又以 LP 头寸在 DEX 上持续赚取手续费与激励，用户在不同功能间的切换更丝滑、资产互认性更高、整体资本利用率也显著提升。
12 月 2 日，ListaDAO 的智能借贷（Smart Lending）推出 Swap 功能，正是“Lending + DEX”模式的完美演绎。智能借贷（Smart Lending）是 ListaDAO 于 11 月初推出的全新借贷模式，其允许用户将贷款抵押品存入 Lista DEX 的流动性池中，不仅能为用户降低贷款利率，同时存入 DEX 的抵押品也会为用户自动赚取 LP 费用。
为什么使用 Lista 智能借贷？
从用户视角，在操作上智能借贷和传统借贷没什么不同，用户将抵押品存入并按一定比率获取贷款。唯一不同的是，Lista 会将智能借贷的抵押品投入 Lista DEX 的流动性池（LP）中，抵押品在 DEX 上赚取的交易手续费将分配给抵押贷款用户。
目前 Lista 的智能借贷支持 BTCB、SolvBTC、slisBNB 和 BNB 作为抵押品借出 USD1 和 BNB。总共有 4 个金库，用户可以以固定比例进行存款，也可以自定义任意比例进行存款，赎回亦同。
对借款用户：贷款不要钱，且获得 0.05%的收益率
模式讲的再复杂再好也没有，利率才能实实在在。话糙理不糙，大多数时候，用户只关心 APY 和低借款利率，Lista 的智能借贷恰好满足用户需求，有更具吸引力的利率。
在智能借贷模式下，用户借贷 USD1 的利率为 0.03%，如果叠加目前 0.1%的抵押品收益率（来自 LP 手续费收入），借款用户反而获得了 0.07%的收益率。
即使是在 Lista 上，目前正常可借的 USD1 利率也高于 1%，借贷 BNB 的利率更是达 2.9%左右。而在 Venus 上，借贷 USD1 和 BNB 的利率则分别高达 6.4%和 2.08%。
Lista 智能借贷利率
对存款用户：高达 6%的手续费收益率
除了借贷利率吸引人外，智能借贷的收益率更具吸引人，未来预计智能借贷的收益率将在 5-6%的水平。是的，你没有听错，在 Lista 上借款未来不仅接近无息，甚至还会反过来给你分钱。
虽然智能借贷的收益率现在仅 0.1%，但这是 Lista DEX 还没上线的情况。12 月 2 日， Lista DEX 已经正式上线，该 DEX 聚合了多个流动性池，并且能自主为用户选择最佳路径和价格。此前 Lista DEX 仅在币安钱包内部可用，大大限制了 DEX 触达用户，如今独立 UI 上线，随着越来越多用户使用 Lista DEX，抵押品收益率也将显著增长。
当前，PancakeSwap 上 slisBNB/BNB 的 LP APR 在 4-6%左右，若未来 Lista DEX 成为 BNB 上主流 DEX 之一，Lista 的智能借贷收益率也将达到 6%的水平。
即使你只是一个存钱用户，Lista 的智能借贷也将成为具有诱惑力的选择。
并且伴随着智能借贷资金存入增多，Lista DEX 池子的流动性也会加深，这将对 Swap 用户带来更切实的好处，更深的流动性，更低的滑点。
拓展 BNBFi 的玩法：slisBNBx
Lista 的生态永远具有协同效应。12 月 2 日，除了推出 Swap 功能外，Lista 宣布在智能借贷中新增 BNB/slisBNB 智能 LP，用户添加 LP 后可一键自动铸造 slisBNBx。
有了这个凭证后，基本上用户就能吃到所有 BNB 链上的收益，包括 Lista DEX 手续费收益、BNB 流动性质押收益、币安 Launchpool、Megadrop 与 HODLer 的参与资格，如果用户再叠加杠杆时候，还将获得更加明显的收益。
同时满足 DeFi 两类用户偏好，提高资本效率
在 DeFi 中，根据风险偏好的不同，存在着两类截然不同的用户。一类是风险偏好较高的抵押借款用户，他们要么通过抵押进行循环贷扩大收益，要么将贷款拿出抄底波动性更大的加密资产；另一类是风险偏好较低的 LP 用户，他们只做稳健的 LP，满足于 5-10%的收益，偶尔激进一次，参与 APY 30%以上的头矿。
在传统借贷市场，这两类用户的需求很难同时满足，但 Lista 智能借贷却完美做到了。偏好抵押借贷放大资金杠杆的用户可以在智能借贷中享受低利率并被动吃手续费收益，偏好做 LP 的用户可以获得 Lista DEX 稳定的手续费收益，同时还能拿贷出的资金，继续添加 LP。
显然，Lista 的智能借贷提高了用户资金的灵活度，能够适应不同用户的需求，大大提升了资本效率。
Lista 智能借贷对风险的把控
经过了前段时间链上理财的暴雷，数亿美元资金从链上出逃，用户对链上理财及 Curator 模式都留下了不少后遗症。那么，Lista 的智能借贷听上去用户可以“又吃又拿”，实际真的安全吗？是否会出现同样的暴雷问题？
用户有这些疑问很正常，但 Lista 也早已将风险把控到了极致。
首先智能借贷的金库不由 Curator 管理，而是由 Lista 官方统一调度至 Lista DEX，因此不存在 Curator 暴雷的风险。
抵押品 3%价格脱锚风控机制
其次用户或许会担心将抵押品作为 LP 头寸是否会在极端行情下产生流动性损失？如 solvBTC 与 BTCB 的池子，如果 solv 协议暴雷或者被盗，solvBTC 脱钩后该怎么办？
为了应对这样的风险，Lista 设置了 3%价格脱锚风控机制，即若 1 solvBTC 价值等于或小于 0.97 BTC 时，Lista DEX 将不会再允许 solvBTC 兑换 BTCB，以防 BTCB 被掏空。 在这种极端情况下，用户只能按固定比例赎回抵押品，而不会使手上所有抵押品都变成无价值的 solvBTC。
同时，3%的防脱锚比例也是可以动态调整的，如一旦 Lista 官方发现 solv 团队存在问题，就将主动降低防脱锚比例，确保用户的另一种抵押品不会遭受损失。
slisBNB 的刚性兑付原则
那如果不是其他项目的代币暴雷，而是 Lista 的 slisBNB 暴雷了怎么办呢？别急，这点 Lista 也想到了。
slisBNB 是 Lista 的流动性质押凭证，Lista 将所有的 BNB 都质押到了 BNB Chain 上的 validator 里，具有刚性兑付的能力，即使 Lista 被清算，用户依旧可以兑换出自己的 BNB。
对标 Fluid，Lista 被低估
如果是深耕 DeFi 的用户，会眼尖的发现 Lista 智能借贷的模式与 Fluid 极像。Fluid 确实是这类模式的鼻祖，Lista 在其上进行了改进并引入到了 BNB Chain 上，而对标 Fluid，便能明显看出 Lista 已被低估。
据 Fluid 官方数据，Fluid 可借贷流动性总供应量约 2100 万美元，已借出 534 万美元，资金利用率约 25%；Lista 智能贷款目前可借贷流动性总供应量约 400 万美元，已借出约 120 万美元，资金利用率约 30%。
Lista 的智能借贷仅推出两个星期，但其资金利用效率已超越 Fluid，说明该模式在 BNB Chain 上受欢迎，待 Lista DEX 上线全面铺开后，其规模将会加快扩大。
据 CoinGecko 数据，Fluid 当前市值达 2.17 亿美元，而 Lista 的市值仅为 4500 万美元，LISTA 代币明显被低估。Fluid 目前在以太坊生态上，其中 60%以上的 TVL 积累在以太坊链上，而 Lista 则主要在 BNB Chain 生态建设，作为 BNB Chain 首次推出该模式的 DeFi 协议，LISTA 的代币价值已被低估。
相信随着智能借贷和 Lista DEX 壮大，LISTA 代币也将迎来新一轮代币价值发现。
智能借贷驱动 Lista DeFi 飞轮
自今年推出 Lista Lending 以来，Lista TVL 就暴涨，2024 年 Lista 协议产生的费用为 490 万美元，2025 年至今则超过 950 万美元，这说明 BNB Chain 生态具有强劲且持续增长的贷款需求。
同时 Lista Lending 在 BSC 上的 TVL 超 8.7 亿美元，总借款已超 5.7 亿美元，盘活了 BNB 链上价值，显著提升了 BNB Chain 链上用户的资本效率。如今，Lista 智能借贷和Swap将对 BNB Chain 生态产生更大的赋能，也会使 Lista 的协议收入更上一层楼。
核心就在于Lista 的“Lending + Dex ”的 DeFi 乐高飞轮：
Lista 智能借贷高效的资本利用降低了用户借贷成本，借贷成本降低将吸引更多的 TVL，TVL 增长也将增加 DEX 的流动性深度，进而产生更多的交易费用，更多交易费用的产生又会提高智能借贷的收益率，收益率提高又将提升智能借贷吸引力......
如此，用户资金能在 Lista 这一个协议中完成闭环。当用户进入 Lista 后，不仅能体验低滑点的 DEX，还能一体化实现抵押贷款与 LP 存款，过程丝滑、资产互认、资本高效。这是“Lengding+Dex”的魔力，也是 Lista 构建的 DeFi 乐高飞轮的魔力。
